超级印钞机--女人的茅台“爱美客”

    对于爱美客这家上市公司，我是全然不知的，无意中听到很多人讲，这是女人的“茅台”，当时我连这家公司做什么的都不知道，我只知道好像是做玻尿酸的，好久以前对于用这个玻尿酸是可以美容的一直不理解，因为有了这个“尿”字，到现在我好像仍然不太明白。今天有点闲情，看起了爱美客的年报，这一看我就收不住了，我以为发现了大金矿，把招股书马上也看了一遍，看完之后，连晚上睡觉都有点兴奋，在梦中拍着脑袋，这家公司目前4个多亿的利润，可以值千亿市值。不过第二天醒来的时候打开软件一看，已经千亿市值，不便宜，已经没机会了，市场真高效，要想赚这预期差，真心不容易。下面我来分享我的阅读笔记吧。

看完爱美客的年报与招股书，我的头脑里挥之不去的是茅台的影子，这就是茅台，印钞机的存在，超高的毛利率，净利率，还有净资产收益率，如果它愿意把大量的现金拿来分红，事实上的ROE会更高，2020年净资产收益率下降了很多，是因为IPO上市，募集了不少钱还没花出去，这个ROE是不能反映其真实的盈利能力。（2020年爱美客把赚来了利润基本全部拿来分红了，引来了交易所问询）

这像茅台吗？这就是茅台！

除了盈利能力，我们还看什么，我们再看看其成长能力

这家公司的成长能力是多么让人惊叹！2015年扣非净利4412万，到了2020年，扣非净利4.24亿，五年十倍的利润增幅！营收2015年1.12亿，到了2020年营收7.09亿，五倍七倍的营收增幅，而且企业赚到的是真金白银，经营现金流就可以看得出来，没半点虚假，对股东来讲，除了经营现金流，更重要的是看自由现金流，自由现金流是扣除了日常的资本开支之后可以随意支配的，我们做股东的最后的结果不是为了自由现金流吗？所以才有了DCF估值模型，被称为最正确的估算模型。

企业刚开始成立没多少自由现金流，这个是很容易理解的，很多独角兽一开始就一直烧钱，有些烧着烧着就把自己给烧死，而爱美客一开始好像已经注定了无敌似的存在，创业没几年就开始为股东创造了满满的自由现金流，2020年，7个亿的营收，4个多亿净利润，4个多亿的经营现金流，接近4个亿的自由现金流，这像茅台吗？这就是茅台，比茅台更能创造价值，我不知道它为什么要上市？差点忘记了，爱美客还是同茅台有差别的，（产品本身就不说了）唯一不同的是存货，茅台的存货可谓是价值连城，这一点是确定无疑的，而爱美客没有，确定性没有茅台高，但并不妨碍他的未来潜力。下面先来介绍简单介绍下爱美客的产品，然后再仔细慢慢分析。

主营构成分析

溶液类注射占比63%，凝胶类注射占比35.6%。下面再看看资产与负债

注：

公司系列透明质酸钠产品分为凝胶类和溶液类注射产品。凝胶类产品：医用含聚乙烯醇凝胶微球的透明质酸钠-羟丙基甲基纤维素凝胶，注射用修饰透明质酸钠凝胶和医用透明质酸钠-羟丙基甲基纤维素凝胶。溶液类产品：注射用透明质酸钠复合溶液，医用羟丙基甲基纤维 素-透明质酸钠溶液

几十元的成本卖到几百元甚至几千元。

资产

1、货币资金

2020年账上现金占总资产(34.56+8.42=42.98)/46.33=95%，当我看到这个数字我吃惊了，我对比了近五年账上现金占总资产

2020年账上现金占总资产是个例外，因为2020年由于上市募集了不少资金，但是看看2019年账上现金占总资产接近70%，就可以看出这是个茅台似的存在，穷得只剩下现金。

2、应收款

几千万的应收款占总资产比例非常低。

3、预付款

几百万的预付款占总资产比例非常低

4、存货

几千万的存货占总资产比例非常低

5、固定资产、在建工程

这是2019年的固定资产，从这张表可以看出，固定资产以房屋建筑物为主，机器设备原值只有4000多万。想想这几千万的生产设备，过去五年创造了9个亿的自由现金流，这是一个点石成金的设备。

负债

1、有息负债：没有任何的有息负债

2、 应付款

应付款逐年减少，表明对上游没有太强的话语权

3、预收款

近几年预收款每年翻一番增长，表明对下游客户话语权非常强。

看完这非常干净的资产负债表，内心非常震撼，只有1个多亿的固定资产，少得可怜的应收、预付款，剩下的几乎是现金。内心只能一个声音在呼喊：给我一条生产线，我能创造奇迹。