中国11月金融数据全面超预期 贷款、社融大幅回升

继10月金融数据全面低于预期后，11月金融数据全面反弹，M2、社融、新增人民币贷款三项数据均超预期。

中国央行今日公布数据显示：

中国11月M2货币供应同比9.1%，预期8.9%，前值8.8%。

中国11月社会融资规模16000亿，预期12500亿，前值由10400亿修正为10387亿。

中国11月新增人民币贷款1.12万亿元人民币，预期8000万亿元人民币，前值6632亿元人民币。

11月M2同比9.1%

央行数据显示，11月末，广义货币(M2)余额167万亿元,同比增长9.1%，增速比上月末高0.3个百分点，比上年同期低2.3个百分点；狭义货币(M1)余额53.56万亿元,同比增长12.7%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和10个百分点；流通中货币(M0)余额6.86万亿元,同比增长5.7%。当月净投放现金392亿元。

展望明年，多家机构认为M2增速仍将维持在10%以内。

中信证券明明团队认为，当前M2增速超过预期重回9%，主要由于新增非银金融存款大幅超过近年同期，随着监管持续深入或将难以持续，但整体来看预计明年M2增速将维持在9%-10%的区间。

中金固收陈健恒团队点评称，11月份存款和M2增速有所回升，主要源于贷款增量超预期和外汇占款同比好于去年11月份。明年银行负债端的压力还会增加，尤其是各类型银行都会增加对一般存款的争夺，此消彼长，存款的成本也会上升。预计明年M2增速仍保持在个位数增长。

11月人民币贷款增加1.12万亿元，外币贷款增加104亿美元

11月末，本外币贷款余额125.05万亿元，同比增长12.6%。月末人民币贷款余额119.55万亿元，同比增长13.3%，增速分别比上月末和上年同期高0.3个和0.2个百分点。当月人民币贷款增加1.12万亿元，同比多增3281亿元。

分部门看，住户部门贷款增加6205亿元，其中，短期贷款增加2028亿元，中长期贷款增加4178亿元；非金融企业及机关团体贷款增加5226亿元，其中，短期贷款增加197亿元，中长期贷款增加4275亿元，票据融资增加385亿元;非银行业金融机构贷款减少169亿元。月末，外币贷款余额8332亿美元，同比增长3.8%。当月外币贷款增加104亿美元。

中信证券认为，11月居民新增贷款中规中矩。在严查消费贷、房地产调控收紧等政策因素影响下，居民贷款变化趋势弱于近两年同期，与房地产销售走弱一致，反映居民购房需求继续降温，房地产热度难以持续。

多家机构认为，11月贷款增量超预期的原因是政策性银行信贷投放走强。尽管11月贷款大增，但中金固收预期，12月信贷增量将出现明显下滑：

在MPA的约束下，不少银行的信贷额度已经所剩无几，而前11月份已经超量的情况下，监管可能也会适度收紧，预计12月份的信贷增量会出现明显下滑。

11月社会融资规模增量1.6万亿元

初步统计，2017年11月份社会融资规模增量为1.6万亿元，比上年同期少2346亿元。其中，当月对实体经济发放的人民币贷款增加1.14万亿元，同比多增2965亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加198亿元，同比多增508亿元；委托贷款增加280亿元，同比少增1714亿元；信托贷款增加1434亿元，同比少增191亿元；未贴现的银行承兑汇票增加15亿元，同比少增1156亿元；企业债券净融资716亿元，同比少3143亿元；非金融企业境内股票融资1324亿元，同比多463亿元。

从最新公布的数据来看，影子银行活动在11月略有反弹。

一般将委托+信托+未贴现承兑汇票等非标融资视为“影子银行”业务，11月这三项表外融资整体规模增加1729亿元，略高于10月的1074亿元，但仍明显低于9月的3925亿元。

中金固收认为，非标融资的变化是当前最值得关注的指标，如果非标融资量价齐升，那么对债券类资产的挤压是比较严重的。资管新规之后，不排除短期有金融机构选择“冲量”做大规模，但在资管新规正式落地之后将有所回落。

中信证券认为，11月社融数据显示表内、表外融资均不弱：

表内融资变化未超过季节性，表外融资下降略超往年但仍出高位，股票融资大幅反弹。总体来看当前实体需求仍不弱是经济韧性的体现，表外转表内的趋势保持不变。