2018年4月初曾写过一篇分析海天的文章（完美堪比茅台的海天味业，能否打破10倍PB魔咒？），一个月过去了，海天又涨了将近20%。目前海天股价67.89元，38倍PE，17.2倍PB。今天想以海天为例谈谈ROE和PB。
一、ROE就是净资产收益率，集中反映了企业的运营能力、竞争优势，是分析企业的核心指标之一。ROE 就是企业为每一元净资产所能提供的回报率。以海天为例，2014-2018年，海天的加权ROE分别32%、32%、32%、31.12%，摊薄ROE 分别为27.92%、28.68%、28.39%、30.05%。我们姑且认为海天的平均ROE为30%吧。
PB就是市净率，就是股价相对于每股净资产的倍数。PB反映的是市场以公司净资产的多少倍在交易股价。
假如市场无风险资产的收益率为5%，另一项资产的收益率为30%，初始值均为1元，则五年后，两者的终值分别为1.28元和3.71元，后者是前者在2.91倍。也就是说，以2.91倍的价格买入后者，则五年后其终值相等。或者说，如果准备持有5年，则后者以当前价格的2.91倍买入是合理的。随着时间的延长，以此类推，看下表：
二、海天的每股净资产是3.95元，净资产收益率为30%，PB为17.2倍。
这意味着什么呢？意思是海天的每股净资产为3.95元，而你要买的话，就得花3.95元的17.2倍，也就是67.89元。这个价格是否是合理的呢？查上表可知，如果你持有14年，这个价格是合理的。换句话说，以17.2倍的价格买入一个收益率为30%的资产，与一个收益率为5%的资产相比，14年后（其实是不到14年）两者终值是相同的。
这里有几个假设：1.你准备持有14年；2.持有期间海天的ROE一直保持在30%的水平上。3.市场无风险收益率不高于5%。当然如果市场无风险收益率如果降低，则持有海天更合理。
换句话说，如果不考虑其它因素，甲以目前价格买入海天股票，而乙把相同的金额以5%的利率存入银行（每年复利一次），14年后，两者的收益是相同的。如果持有30年，相比606.21倍来说，17.2倍的PB是很低的。
三、海天的ROE为30%，也就是说，如果我们也能以3.95元的价格买入，则我们投资的收益率也将达到30%。可是，海天3.95元的资产我们需要以67.89元的价格买入，那么我们的真实收益率是多少呢？很明显，我们的真实收益率为30%/17.20=1.74%！
通过以上分析，可以得出以下结论：
1、因为PB的存在，企业的ROE与我们投资的收益率之间有重大区别，假如把我们投资的收益率称为真实收益率，则三者的关系可表述为：
真实收益率=ROE/PB
2、如果企业能够永远保持很高的ROE，则企业价值是无穷大！则其永远不会被高估！
3、当公司出现高PB和高ROE的时候，其估值是否合理的关键取决于持有年数。如果你打算持有海天一年，则目前的价格显然是不合适的。
4、投资就是要寻找能够长期保持很高ROE的企业，并长期持有。
