[深度解读]保险公司与监管的一次投资对话｜保监会：你满意？保险公司：我很满意！

都在创新，政策的出台永远是滞后的。这不，保险公司面对新的投资产生了疑问，于是问监管：我的这些投资该算作哪部分的项目，是存款、债券、权益、另类？保监会：银行存款，回答完毕，你满意吗？

随着着金融创新，目前市场上出现了同业存单和大额存单，而不断放闸的保险资金面对资产荒开始盯上了此类金融产品，然而这样的投资算哪一类投资呢，目前在相关的保险资金运用监管文件中还不能对号入座。

险资为什么这么急迫要投，因为收入大量保费，需要找到安全的出口，而面对不少渠道，险资要实现合理配置，分散风险。

险资为什么这么急迫地问，因为保险公司投资每一类产品都是有限额的，而面对同业存单和大额存单，算入哪一些投资项目呢。

面对迫急的保险公司纷纷而来的询问，保险公司以非正式行政法规类的函文来回复了——《关于保险资金投资部分存款产品的监管口径》。

监管口径是这样的：为规范保险资金投资行为，扩大保险资金配置空间，根据《保险资金运用管理暂行办法》（保监会令【2014】3号）等规定，明确以下监管口径：保险资金可以投资境内依法发行的同业存单和大额存单，并纳入银行存款管理。

保监会：这样的回复，你满意吗？

保险公司：我很满意。

保监会：那就放心了吧。

保险公司：这样的收益如何？

……

神说：监管的言外寓意是，为你又打开一道门，还不快行动？！

深度解析同业存单和大额存单

事实上，大额存单也好，同业存单也好，这是一个创新的投资项目。

为有序推进利率市场化改革，拓宽存款类金融机构负债产品市场化定价范围，央行先后制定了《同业存单管理暂行办法》、《大额存单管理暂行办法》，分别于2013年12月7日、2015年6月2日公布并施行，创新了金融机构主动负债工具。现就同业存单、大额存单分析解读如下：

同业存单是指由银行业存款类金融机构法人（以下简称存款类金融机构）在全国银行间市场上发行的记账式定期存款凭证，是一种货币市场工具。

同业存单的推出，进一步丰富了金融机构市场化负债产品，为稳妥有序推进存款利率市场化创造了条件,有助于上海银行间同业拆借利率(Shibor)利率体系的进一步完善，有助于评估贷款基础利率定价的合理性，是培育大额存单的定价基础，是存款端利率市场化的“探路石”。

从国际经验看，不少国家在存款利率市场化的过程中，都曾以发行大额存单作为推进改革的重要手段。近年，随着利率市场化改革的加快推进，除存款外的利率管制已全面放开，存款利率浮动区间上限已扩大到基准利率的1.5倍，金融机构自主定价能力显著提升，分层有序、差异化竞争的存款定价格局基本形成，同业存单市场的快速发展也为推出面向企业和个人的大额存单奠定了坚实基础。推出大额存单的条件和时机已经成熟。

大额存单是指由银行业存款类金融机构面向非金融机构投资人发行的、以人民币计价的记账式大额存款凭证，是银行存款类金融产品，属一般性存款。

大额存单的推出，有利于有序扩大负债产品市场化定价范围，健全市场化利率形成机制；也有利于进一步锻炼金融机构的自主定价能力，培育企业、个人等零售市场参与者的市场化定价理念，为继续推进存款利率市场化进行有益探索并积累宝贵经验。同时，通过规范化、市场化的大额存单逐步替代理财等高利率负债产品，促进降低社会融资成本。

同业存单和大额存单是继信贷资产证券化之后又一重要金融改革，信贷资产证券化增加了银行资产的流动性，而同业存单和大额存单则增加了银行负债的流动性和可控性。金融机构可以利用同业存单的流动性便利和大额存单的自主可控性，有效提高短期流动性管理水平，从而降低市场流动性风险。

一问一答

1.什么是大额存单？推出大额存单的主要考虑是什么？

　　答：大额存单是由银行业存款类金融机构面向非金融机构投资人发行的记账式大额存款凭证。从国际经验看，不少国家在存款利率市场化的过程中，都曾以发行大额存单作为推进改革的重要手段。从我国的情况看，近年来随着利率市场化改革的加快推进，除存款外的利率管制已全面放开，存款利率浮动区间上限已扩大到基准利率的1.5倍，金融机构自主定价能力显著提升，分层有序、差异化竞争的存款定价格局基本形成，同时，同业存单市场的快速发展也为推出面向企业和个人的大额存单奠定了坚实基础。当前，推出大额存单的条件和时机已经成熟。

　　大额存单的推出，有利于有序扩大负债产品市场化定价范围，健全市场化利率形成机制；也有利于进一步锻炼金融机构的自主定价能力，培育企业、个人等零售市场参与者的市场化定价理念，为继续推进存款利率市场化进行有益探索并积累宝贵经验。同时，通过规范化、市场化的大额存单逐步替代理财等高利率负债产品，对于促进降低社会融资成本也具有积极意义。鉴于此，人民银行决定于近日推出大额存单产品，并制定了《大额存单管理暂行办法》（以下简称《办法》）。

　　2.哪些机构可以发行大额存单？哪些投资人可以认购大额存单？

　　答：大额存单的发行主体为银行业存款类金融机构，包括商业银行、政策性银行、农村合作金融机构以及中国人民银行认可的其他金融机构等。为规范大额存单市场定价秩序、促进形成合理的存单市场价格、有效发挥市场利率定价自律机制（以下简称自律机制）的激励约束作用，大额存单推出初期，将首先在自律机制核心成员范围内试点发行。此后，人民银行将结合利率市场化改革进程、以及大额存单市场发展情况，有序扩大发行人范围。

　　大额存单的投资人包括个人、非金融企业、机关团体等非金融机构投资人；鉴于保险公司、社保基金在商业银行的存款具有一般存款属性，且需缴纳准备金，这两类机构也可以投资大额存单。考虑到不同投资群体投资能力的差异，《办法》在存单起点金额设计上对个人和机构投资人有所区别，个人投资人认购的大额存单起点金额不低于30万元，机构投资人则不低于1000万元。未来，结合利率市场化推进进程和金融市场发展情况，人民银行可对大额存单起点金额适时进行调整。

　　3.大额存单通过什么渠道发行？如何定价？

　　答：大额存单发行采用电子化的方式，既可以在发行人的营业网点、电子银行发行，也可以在第三方平台以及经中国人民银行认可的其他渠道发行。通过发行人营业网点、电子银行等银行自有渠道发行大额存单，与现有银行存款、理财产品的发售方式类似，发行便利性和客户接受度高，市场基础好。在此基础上，人民银行还授权全国银行间同业拆借中心为大额存单业务提供第三方发行、交易和信息披露平台，进一步丰富大额存单发行交易渠道。通过第三方平台发行大额存单，更能体现大额存单电子化、标准化的特征，有利于存单的集中流通转让。具体采取何种方式发行，由发行人根据自身业务特点、经营管理要求并结合市场状况自主确定。

　　大额存单发行利率以市场化方式确定。固定利率存单采用票面年化收益率的形式计息，浮动利率存单以上海银行间同业拆借利率（以下简称Shibor）为浮动利率基准计息。大额存单利率实现市场化方式确定，是我国存款利率市场化改革的重要举措，将为全面放开存款利率上限奠定更为坚实的基础。Shibor作为货币市场基准利率，具有基准性高、公信力强等优点，以Shibor作为大额存单的计息基准，符合国际惯例，有利于促进形成合理的存单市场价格，进一步完善市场化利率形成机制。

　　4.大额存单是否可以流通转让？是否纳入存款保险范围？

　　答：从国际经验看，成熟金融市场国家的大额存单都可以流通转让，而且活跃的二级市场是推进存单市场发展的重要前提。借鉴国际经验并结合企业、个人等不同投资主体的交易需求，《办法》规定大额存单可以转让、提前支取和赎回。大额存单转让可以通过第三方平台开展，转让范围限于非金融机构投资人及人民银行认可的其他机构;通过发行人营业网点、电子银行等自有渠道发行的大额存单，可以根据发行条款通过自有渠道办理提前支取和赎回。此外，大额存单还可以用于办理质押。

　　根据《存款保险条例》，大额存单作为一般性存款，纳入存款保险的保障范围。

　　5.如何规范大额存单市场发展？

　　答：为提高大额存单业务透明度、加强市场监督管理，确保存单发行交易规范运行，《办法》对大额存单的信息披露、登记托管等制度作了相关规定。《办法》要求，发行人通过第三方平台发行大额存单前后，都应当在本机构官方网站和人民银行指定的信息披露平台进行信息披露；对存单存续期间发生影响发行人履行债务的重大事件也应予以披露，信息披露应当遵循诚实信用原则。对于通过第三方平台发行的大额存单，由银行间市场清算所股份有限公司（以下简称上海清算所）提供登记、托管、结算和兑付服务；对于在发行人营业网点、电子银行发行的大额存单，上海清算所应当对每期大额存单的日终余额进行总量登记。为规范大额存单登记托管业务，保障参与各方合法权益，上海清算所将制定并公布《大额存单登记托管业务操作规程》。

　　此外，自律机制将按照激励与约束并举的原则，对大额存单发行交易的利率确定及计息规则等实施自律管理，促进大额存单市场规范健康发展。为发挥好自律机制对大额存单业务的自律管理作用，自律机制将制定并公布《大额存单管理实施细则》。

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