风电从去年底跟踪到现在，不得不感慨下制造业的苦逼，行业在不断地数据和政策落地的验证中才有所表现，而且由于整个一个抢装行情，持续性一直都压在上面，即使景气周期零部件估值上20就差不多了（和科技没法比），目前季报都出来完了，今年业绩的预期都达到了。整机到一直耐心等待毛利率有确定性的改善，可看更长远点。不过美中不足看了下三季报的电话会议纪要，一好一坏两个消息吧。
好消息公司订单量持续增长，结构优化，并且海外市场做出突破，风机的直接销售和风机销售带来的风电服务方面的订单增加明显，印证竞争力加强，长期逻辑更顺畅点。
相对不太好的消息，公司对明年毛利率的指引很保守，只有15%，我之前预期至少能回到18年18%的毛利率水平，拉到预测表里就相当有吸引力了。15%的话明年利润水平也就30亿左右，估计30%~50%的利润增长情况，要降低预期了。更重要的还是跟踪未来行业在竞争性配置下，行业会如何变化吧。
以下是金风科技的长江的电话纪要：
要点：
1、2019Q3公司毛利率优化，主要源于各项降本措施得到落实以及销售结构的优化。明年毛利率维持15%以上的指引。
2、公司规划产品线将由6个产品线精简到3个产品，包括2S、3S&4S、6.4-8MW海上平台。过程中兼顾产品的模块化、标准化和风电场的定制化，根据需求定制模块化的产品组合，服务好客户同时预计降本效果显著。
3、公司风机海外销售取得突破，今年预计风机交付量1.4GW，明年预计交付2GW，并且开始由风电场开发带动销售转为风机直接销售为主，风机的销售进一步带动风电服务订单的提升，结合全球属地化的运维网点，海外竞争力逐步提升。
4、公司今年的风机出货量指引维持10.5GW不变，明年预计增长。在手外部订单合计22.8GW，同比增长25.1%。
5、公司2019年期间费用率预计同比下降3个百分点，控费用的同时仍然保持高研发，同时平台精简预计单平台的研发投入增加，有利于提升产品后续竞争力。
会议内容
一、三季报业绩情况
2019年三季报演示材料：网页链接
三季度行业招标量：2019年1-9月，国内公开招标量达49.9GW，同比增长108.5%，超过以往年份的年度招标总量；分区域看，南方市场招标19.8GW，占比39.7%，北方市场招标30.1GW，占比60.3%。
三季度行业招标价格：2019年以来，各机组投标均价持续回升，且增幅不断扩大；2019年9月，2.5MW级别机组的投标均价为3,898元/千瓦，比去年8月份的价格低点回升17%；2019年第三季度，3.0MW级别机组的投标均价均在3,700元以上，9月达3,900元/千瓦。
三季度公司风机销量：截至2019年三季度末，公司实现对外销售容量5,245MW，其中：1）2S平台机组作为市场交付主流机组，销售容量达到3,398MW，占比64.8%；2）2.5S平台机组的销售容量为1,156MW，占比22.0%；3）3S平台机组销售容量为506MW，占比9.7%；4）6S平台机组实现销售容量123MW，占比2.4%；5）1.5MW机组实现销售容量62MW，占比1.2%。2019年上半年公司实现对外销售容量3,191MW，同比增长52.4%。
公司风机订单情况：截至2019年9月30日，公司在手外部订单合计22.8GW，同比增长25.1%，外部订单持续刷新历史记录。其中，已签合同待执行订单共计15.6GW，同比增长20.2%另有738MW的内部订单，主要为国内风电场的供货需求。
公司风机订单分布：公司外部订单结构发生显著变化，反映出市场需求的快速迭代。截至2019年9月30日，公司外部在手订单中，2.5S平台机组订单容量为9.7GW，同比增长142%；该机型订单占比42%，提升20个百分点，成为最主要的平台机型。3S平台机组订单容量为5.8GW，同比增长315%；该机型订单占比26%，较去年同期扩大18个百分点。6S机组增长潜力较大，截至2019年9月30日，外部订单容量为1.1GW，同比增长125%。8MW机型加快产业化，目前有1台机组订单待完成交付。2S平台机组订单下降至5.8GW，占比从66%降至26%。
公司风电场业务情况：截至2019年9月30日，公司国内外累计并网的自营风电场权益装机容量4,596MW，其中34%位于西北地区，同比降低4个百分点；34%位于华北地区；21%位于华东及南方地区。2019年1-9月，公司国内外风电项目新增权益并网装机容量195MW截至2019年9月30日，公司国内权益在建容量1,390MW；国际权益在建容量1,224MW。
2019年1-9月，公司合并报表口径发电量为59.23亿度，同比增长2%。其中，参与直接电力交易量占子公司天润总发电量的34.81%，其中西北地区占比58%，华北地区占比34%，南方地区占比6%，东北地区占比2%。
基本财务情况：2019年第三季度，得益于风电行业进入加快建设期，公司营业收入大幅上升32.7%至90.02亿元。由于风机及零部件销售业务的毛利率下降，综合毛利额同比下降5.7%。三季度扣除非经常性损益的净利润同比下降53.4%，同口径利润率下降8.4个百分点至4.5%。同期归属上市公司股东净利润为4.06亿元，净利率同比下降8.6个百分点至4.5%。
其他财务数据：2019年三季度，风电行业进入加快建设期，风机销量增加以及公司加强了对应收账款的管理，2019三季度经营性现金流净流入35.88亿元，同比增加19.59亿元。2019年单季度，公司经营性资产周转速度同比有所改善，现金循环周期同比减少33天至121天。应收账款周转天数同比减少81天，说明收款节奏的加快。
二、提问环节
1、三季度毛利率的情况，全年的毛利率指引？
毛利率优化的原因一个是成本的下降，公司各项降本措施得到落实；第二个是订单结构的优化。明年毛利率指引不变，保持15%以上水平。
2、招标价格快速上涨，公司对明年的毛利率指引是否会上调？
现在市场都比较兴奋价格比较高，公司订单也十分充沛充分，但是考虑到契约精神等，公司一些低价订单的仍然会执行，市场价与公司的交付价格有差距。从行业角度看，今年部分招标价格很高，明年的实际交付价格不会这么高。目前公司明年毛利率指引不变。
3、毛利率的测算是否考虑供应链价格的波动？
公司不担心上游零部件的价格波动，因为不管是叶片、轴承、轮毂等上下游双方都是有长期的供货协议和相应供应量的保证。这里可能存在不确定性的地方在于公司上游的上游，基础原材料价格的波动会给行业带来挑战。
4、明年风机出货量的指引？
今年10.5GW的出货量预测，明年预计增长。
5、海外在手订单1.2GW的交付节奏，以及后续1-2年海外订单的展望？竞争力的提升？
公司持续开展“两海”战略。今年交付量1.4GW，明年预计交付2GW。这里有一个重要变化，以前海外销售以风电场开发带来的销售为主，今年开始风电场还是会继续开发。同时，风机的直接销售和风机销售带来的风电服务方面的订单增加明显。并且，之前的订单规模较小，2020-2021年交付的项目有单体200MW规模的项目，单个订单的体量也在提升，主要源于公司在大客户上取得了突破，海外开发商整体单个开发项目体量较大，有利于保障公司风机销售。此外，海外风电场签订十年的合同，公司在美国、南非、欧洲等全球各地已经建立了属地化的运维服务网点，这是海外选择金风的主要元素之一，公司海外订单分散，也印证了竞争力逐步提升。海外订单对于公司在抢装到平价之的过渡期发展提供支撑。
6、风电目前招标量？
核准未并网接近60GW的量，跟电网的指引有差异，存量的项目全部并网很难。明年的需求量大，供应链产能有提升，但没到翻倍水平。2021年是一个过渡期，产品需要换型，对供应链也有新要求。公司在供应链的管理中，已经实施了三年的战略管理，在过渡期优势会逐步体现出来。
7、明年的招标量和价格的趋势？
今年已经有9GW平价项目已经招标，2020年预计还有16GW的量招标。预计招标价格在3400-3500元/kW。需要注意的是，当年招标的项目当年建设完，难度很大。
8、机组大型化对机组降本的压力？
公司在投标乌兰察布和兴安盟的大基地项目，用的风机是4.2MW、4.5MW的大机型，这些大风机在高风速区域具备很强的竞争优势。当然在低风速区域也有相应的低风速风机的推出，可能会围绕2.0S展开。所以大机组和小机组不是简单的绝对值的比较，行业都逐步关注LCOE成本。公司上述两个风机在LCOE方面竞争力优势突出。
9、平价之后产品换型公司的准备情况？
产品线的转型目标在2019-2020年完成，不仅仅包括产品平台的准备还包括产品的产出，才能保障2021平价上网时的供应。公司的产品线将由6个产品线精简到3个产品，包括2S、3S&4S（共平台）、针对海上6.4-8MW平台。过程中兼顾产品的标准化和风电场的定制化，核心在于现有产品的模块化、标准化，在根据客户的需求去定制化，实际上是模块化的产品组合应用。在产品换型的过成中，发电量的提升排在第一位，第二个是质量的保障上面制定了围绕平价上网的相应质量保障指标。
10、公告的两个风场卖的收益是6亿元，但是对利润的影响8亿元，构成以及确认节奏？
构成包括股权交易和剩余价值重估两部分。签了协议之后，存在反垄断调研还有手续问题，确认节奏还不确定。
11、销售费用、管理费用都有下降，主要原因是？2019Q4是否继续下降？
公司一直在加强内部管理，1-9月份期间费用率同比下降2个点，2019Q4预计会持续，比如财务费用，资产结构优化带动财务费用延续下降；另一方面管理效率的持续提高，资源使用更加有效，其他费用也会保持持续下降的趋势。
12、费用率下降的预期？
策略是控费用的同时仍然保持高研发。具体来看，研发费用方面的投入还会持续，满足发展和产品需求，并且注重研发费用的实际效应。销售费用方面，公司基于运维优势，存在优化空间。管理费用，会做内部管理提效，后续会继续优化。2019年期间费用率预计同比下降3个百分点。
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