金风科技，在手订单创历史新高，行业迎复苏

金风科技(002202)

公司公布2017年报，2017年公司实现营业收入251.29亿元，同比下降4.80%，归母净利润30.55亿元，同比增长1.72%，基本每股收益0.84元。

在手订单创历史新高，毛利率维持稳定：2017年公司实现风机对外销售5082MW，同比下降13.6%，其中2MW机组销售3032MW，占比由2016年的37.63%提升至59.67%。截至2017年底，公司在手订单合计15.9GW，创历史新高，其中已签订待执行订单9.35GW，中标未签订单6.50GW。2017年公司风机毛利率25.54%，同比微降0.53个百分点，在风机价格整体下降的情况下保持了毛利率的稳定。其中公司主力2MW机型毛利率为25.3%，同比提升0.5个百分点，2.5MW机型毛利率为25.8%，同比提升0.9个百分点，显示了公司优秀的成本控制能力。

风电运营业务稳定增长，利用小时提升：公司2017年风电场开发实现收入32.55亿元，同比提升34.67%。截至2017年底，公司风电场累计权益并网容量3868MW，新增权益并网容量344.82MW。公司在手项目充足，在建容量1523MW，已核准未开工权益容量2780MW，保障未来新增装机的稳定增长。2017年公司风电场利用小时数为1994小时，同比提升113小时，高出全国平均46小时。公司41%权益装机位于西北地区，2018年西北地区消纳情况有望持续改善，带动公司利用小时数继续上升，带动运营业务的盈利持续增长。

“两海”战略快速推进：2017年公司海上项目新增中标量650MW，占全国总定标量19.58%，海上新增装机量207.8MW，累计装机量373.8MW。公司海外市场新增开发及储备项目容量创历史新高，达到1.2GW，2017年实现海外销售容量336.5MW。

盈利预测：预计公司2018-2020年的EPS分别为1.10、1.29和1.55元，对应的PE分别为17.33、14.75和12.35倍，给予增持评级。

风险提示：风电新增装机低于预期，弃风限电改善低于预期