这是一场全球金融资本对实体资本的争夺战，不是你死就是我亡！

文/博览财经 江桥

美联储FOMC在16日宣布维持联邦基金利率在0.25%-0.5%不变。接着，德国商业银行高级经济学家周浩表示，美联储释放的鸽派论调加大了中国与其他新兴市场国家推出新一轮宽松政策的空间，因为他们面临的资本外流压力减小。周浩认为，预计中国央行本月将把基准贷款利率调低25个基点。那么，为什么德国商行说中国央行或月内降息呢？这不是在无视监管层此前的货币政策定位吗？而这背后的逻辑仅仅是一个“加大宽松政策的空间”可以解释的吗？且听我们细细道来……

首先，看看美元加息对全球的影响。联邦基金利率，是美国各大银行拆入联邦基金以补足准备金额度或用于票据交换轧差时需向联邦基金缴纳的利率。可以理解为我国银行向央行拆借资金（通常为隔夜）的利率。如果该利率上升，说明银根缩紧，直接影响商业银行的资金成本，并且将同业拆借市场的资金余缺传递给工商企业，进而影响消费、投资和国民经济。随着美国经济多年来的强劲复苏，为了抑制经济过热，美国开始退出量化宽松并走向了加息的道路。

其次，看看当前全球经济环境。横向比较一番，我发现主要新兴经济体基本熄火，而发达资本主义国家也就美国经济维持强势。上世纪80年代以来，全球金融资本主义泛滥的结果，2008年金融危机之后，全球提出金融回归本源，回归为实体经济服务，从此开启了“后金融资本主义时代”，但从现实看，金融为实体经济服务这件事，迄今为止并未获得真正的落实。

全球经济萎靡不振，导致了金融资本从实业资本中能够攫取的收益越来越少，越来越难。所以，在此情况下，美元一旦加息，就会影响到全球企业生产的成本。此前，依赖于大量廉价资本疯狂生长了一二十年的中国经济以及全球新兴经济体基于美联储的量化宽松政策（QE）和自身经济发展成本的低廉，让全球经济体可以忍受美联储利率的调整。也就是说即使当时美元加息提高了全球生产成本也是新兴经济体可以忍受的。

而现在呢？全球经济滞涨，产能过剩，需求严重下滑。实体投资已经到了“山穷水尽”的地步了，因此，越发地让全球市场担忧美元加息。在实体难做的背景下，各国某种程度上来说都或大或小的出现了资本脱实向虚的趋势。在经济全球化的世界经济中，已经通过资源优势发展转向资本优势发展的发达国家在全球视野之下也难寻可供投资的实体资源。所以，基本上形成了各国之间开始争夺的局面。为何聚焦陆家嘴会议时，不少学者表示经济全球化有所倒退？就是在这种金融资源抢夺的时代，各国已经开始不敢过度放开了。

我们注意到，在美联储宣布维持利率不变、以及英国下周举行退欧公投之前，日本央行周四决定维持利率在-0.1%不变。同时，继4月下调之后，日本央行今日再度下调通胀前景预期，称CPI年率很可能处于略低于零或零水平。该行承认通胀预期近期已有所下滑，表示将继续宽松。

比如日本，在负利率的作用下，其18家国内大型金融机构将旗下所有货币市场基金清盘，从而大大减少了货币投机的规模，而迫使市场拥有更多的长期流动性，更有利于企业投资获得资本。这其实都是在“去除金融过度产能”，你也可以视之为去杠杆，但不管怎样讲，减少短线的金融投机，增加长期的实业投资都是政府及其必要的“金融供给侧结构改革”。

中国金融与其说是应当去杠杆，不如说是应当开展一次“触及灵魂深处的金融供给侧结构改革”，与此同时，国内同样存在去除投机性金融过度的产能问题。中国多年金融监管的不断放松，金融衍生品的不断涌现，货币投机的爆炸式增长，导致整体经济脱实向虚，从而让我们看到：市场上货币存量越来越大，但金融成本居高不下，实体经济求钱若渴。

中国当前资本“脱实向虚”的现象已经非常严重，未来中国也将走上宽松的道路，之所以还未实行负利率，只不过是我们的老底子还可以啃几年。而相比CPI的高位运行，中国利率已经出现了倒挂。当然，我的意思不是说中国的宽松是为了救活股市，是为了走过去的刺激老路。但在现实面前，我认为中国必须走上这条路。至于说该政策会引发的连带效应而刺激到股市，不是未来的重点。倒逼市场化改革之后，股市能够发挥好融资功能，无碍货币政策走向宽松。

统计数据显示，2015年底，货币基金总规模已增至4.57万亿元，较2014年末的2.19万亿元增长2.38万亿元，增幅高达108%，而过去2年内，货币基金总规模增长了6倍之多。与此同时，1425只偏股型基金（A/B/C份额分开计算）份额合计仅有1.90万亿份，其中有964只去年遭遇净赎回，占比67%，1425只偏股基金2015年份额合计缩水0.61万亿份，成为去年份额缩水大户。

另据数据显示，去年遭遇净赎回困扰的964只偏股基金中，有316只偏股基金份额缩水在50%以上，占去偏股基金数量的三分之一，其中德邦优化、前海开源中国成长、国投瑞银信息消费、国联安中证股债动态、长盛同盛成长优选、华富策略精选等6只基金份额缩水均在90%以上，德邦优化净赎回率最高达94%，几乎被赎回殆尽，份额仅余0.35亿份，其他5只基金中仍有3只份额不足1亿份，仅长盛同盛成长优选、国投瑞银信息消费两只基金份额超1亿份，但份额均不足5亿份。

中国货币投机大行其道，而真正的股权投资不断缩水。虽说股市没有发挥好融资的功能，但是，博览研究员认为问题的关键显然需要先将货币投机“绳之以法”。

所以，接下来，有理由认为中国会走向宽松的道路，但是，在此之前，必须为金融市场来一次涵盖深度和广度的“去杠杆”行为。无论债市也好，其它货币市场也罢。不让金融资本的投机成本大幅提升，实体经济是难以引入长线资本的。我不敢妄言是在月内降息，但即使监管层表示稳健适度的货币政策导向也无法阻止未来中国走向宽松之路。这是一场全球金融资本对实体资本的争夺战，不是你死就是我亡！