中国股市发展20多年来，股市中投资者的结构已经发生了很大的变化，股市毕竟是人类的股市，投资者结构的变化，就决定了股市的模样。
回顾历史，1995年以前的股市，市场上的投资者只有两部分，一部分是散户，另一部分就是有限的几个大券商。在这种情况下，市场上就这么几个人和几个机构，谁是庄家都是很明显的，那个时候的股市玩法，把股价做上去不算本事，因为只要有钱就可以把股价做上去，把股价做上去还能让它在高位站住是当时坐庄成功的标志，那时被称做善庄时代。
1996年以后，市场上的券商如雨后春笋般开始设立，市场上的庄家除了之前的几个大券商，还有无数的小券商自营盘、民间私募，这种变化造成庄家变的神秘了，一只股票做起来，没人知道幕后老板是谁，可以隐名埋姓的做坏事，结果就是坏事可以做到天。当时有只股票叫亿安科技，传说是缠中说禅做的，这是一只很普通的股票，随便装了几个高科技概念就被拉抬到了120多块钱，随后就是高位跳水出货，让散户损失惨重，后面十几年也没有回本，这个阶段被称为恶庄时代。正是这些恶庄毫无底线的随心所欲的恶炒，激起了管理层的愤怒，引发了舆论对股市到底是投资场所还是赌场的大讨论。
2003年以后，A股开始了严格的惩治，并大力提昌发展公募基金，引进国际投资机构。这就形成了市场新的三分天下：受市场严格监管的基金、传统的券商、散户。由于基金本身的限制，一只股票它最多只能持有流通盘的10%，它想达到自身的高控盘庄股是决不可能的，所以它很愿意把一只好股票跟其它机构一起做。这就形成了混庄时代，或机构博弈时代。
从上图可以看出，随着时间的推移，A股最终也会发展成像美国股市一样，机构成为市场的主体，散户将逐渐减少。这种格局的变化导致原来那种靠虚假消息，吸、拉、派、落操盘手法的传统庄家已经不存在了，现在的庄家可以叫做主力机构，它是一种多元的，混合投资的机构，所以我们分析理解市场的思路也要跟着变化，只有这样才能获得丰厚的回报。
机构博弈时代的特点，合作成为了共识。这就像丛林中，往往那些群居的比如狼、野狗等越来越强大，而老虎这种侠客式的独居动物濒临灭绝。这个时代的股票特点就是冰火两重天，强者恒强，弱者恒弱。那些没有主力的股票走的是一塌糊涂，而相当多的主流基金重仓持有的，很多机构联合坐庄的股票走的就相当好。
机构博弈时代，虽然机构间合作成了共识，但机构和散户博弈的本质没有变，散户仍然是股市食物链的最底端。市场上的三个角色，散户依然是一盘散沙，跟着舆论走，舆论乐观他乐观，舆论悲观他悲观，过去这样，现在还会是这样。小机构开始丧失优势，向大机构靠拢，甚至被称为大散户，很多民间投资机构几近崩溃。大机构强强联合，形成投资同盟，并举起价值投资的大旗，上涨往往是一个台阶一个台阶的涨。
有句古话，分久必合，合久必分。这些大机构的合作也不是铁板一块，它们是因为共同的利益才坐在了一起，当利益产生了分歧时必然产生分化。当他们共同做的股票产生丰厚利润之后或面临有重大影响的风险时，各机构为了各自的利益往往会争相出逃，结果往往会产生雪崩式下跌，就像2015年的股灾。
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