如何快速知道股票是贵还是便宜？(中)

在上篇☞《如何快速知道股票是贵还是便宜？(上)》我们重点阐述了市盈率在不同行业、同一公司的不同阶段以及不同行情中的应用情况，本篇我们重点讨论周期行业中的市盈率看法以及其他的估值指标的应用。

周期性行业

周期性行业市盈率看法：拐点比市盈率更重要。

一些典型的周期性行业，盈利周期性特征极为明显，这时候的市盈率很容易迷惑人，最明显的如煤炭、钢铁、水泥、化工、有色、券商、航运。

我国券商大部分收入是佣金收入，靠天吃饭，周期性明显，基本每一轮的盈利高峰都是卖出时机，典型如2007年的中信证券。

其他所列举的几个行业都是跟随宏观经济周期走，最谷底一般会微利甚至亏损连连，这时候我们要密切关注行业基本面反转信号，寻找拐点，拐点一旦出现毫不犹豫的参与，而不是在乎PE高的离谱，因为等你看着PE合理的时候周期又快走到景气高点了。

如化工类周期股：万华化学、沧州大化就是例子，万华化学是MDI龙头，股价早已经开始反应，当前PE仍不足10倍，沧州大化主要受益于TDI价格周期。两者前期判断拐点买入才是好的投资，如果当下才注意到低PE杀入，多半挣不了大钱。

还有很多涨价题材是周期股，比如猪肉、维生素。大家知道，我们研究院在2018年以及2019年重点跟踪猪肉股，为此写了15篇猪肉行业的跟踪。

正是因为我们在2018年发现猪肉行业即将出现拐点，重点关注该板块的核心因素：价格和出栏量的预期（这决定了各公司在本轮周期中的盈利，也是决定公司市值的核心），所以坚定推荐猪肉股，取得了翻倍的收益。

有些行业，如医药行业、白酒行业，受周期性影响较小（也会受到一些政策性事件影响，如医改、反腐），每年业绩增长不会有过山车式的波动，在给予其估值的时候更多的考虑公司成长性，成长性较高的，市值较小的，可以给高一点估值，30-50倍PE都合理，成长性不那么高的，给20-30倍算合理，近期热门的贵州茅台现在30倍PE就已经很高了。

但是有一点要说明的是，一旦行业的某些变量发生了显著性的变化，那么行业的估值要相应的调整。比如2018年医药行业的集采事件，这毫无疑问对行业带来显著的冲击，特别是化学制药，所以行业的估值要在以往我们认定的合理区间的基础上打个折扣。

注意假PE

剔除干扰因素的假PE：注意扣非净利润

在算公司PE的时候，不能直接套利润数值，还需要仔细研究下利润来源，看看有没有非经常性的损益带来的“假PE”。

宁波韵升就是个例子，去年净利润8亿，当前PE12倍，钕铁硼新材料的公司，如此低的估值为何还跌跌不休？如果仔细看年报，就会发现8亿的净利润包含了转让上海电驱动的股权收益6.3亿，如果把这部分去除掉，PE里面大不一样，如果考虑扣非之后的净利润，大概是3.5亿，哪怕暴跌之后的现在，PE也有30倍。

当明白了上面这几条，你就不会死扣PE这个指标，能够更加灵活运用。

市净率和市销率使用方法

市盈率主要是从盈利角度看待问题，有些公司受制于发展阶段，一时的PE不足以参考，比如亏损的钢铁看PE肯定没意义，这时候怎么看他是否合理呢？可以以市净率为标尺，市净率有两大功能，提示泡沫和安全边际。

对于正常盈利的公司，PB介于2-10算正常，尤其是发展初期的公司2-5倍PB比较常见，8-10倍的PB估值略高，这时候的高PB主要是因为盈利水平太高拖起来的，例如天齐锂业、赣锋锂业虽然PB很高，但是PE并不高，人家赚钱能力超强。

提示泡沫

PB有助于我们甄别一些泡沫极大的公司，暴风集团这一年跌的很惨，当初很多人还在傻傻的往里面冲，为什么说傻，150块的暴风集团（前复权）当时PE是一千多倍，PB是50倍+，这么明显的泡沫还不应该警惕吗？即便如今的暴风集团，PB也还有接近10倍。易尚展示也是，股价从170跌到35，PB还有11倍，可见当初是有多么疯狂啊~

有句话叫树永远不能涨到天上去，讲故事、炒题材的时候我们完全可以不把PB当回事，但是严重到几十倍PB的股价，无论如何都逃脱不了暴跌的命运。次新股白银有色PB超过10倍，市值超过1000亿的时候咨询我的人还络绎不绝。

安全边际

只要未来不会持续性亏损的公司，就有存在的价值和翻身的可能，这时候不佳的盈利能力无法指引估值判断，可以适当参考PB，煤炭钢铁为例，PB接近1倍是比较安全的介入点，PB=1就相当于你一块钱股价对应一块钱的净资产，理论上公司清算了你也能分到一块钱，不是赔本买卖（但是不到万不得已不存在清算的可能）。

还有很多盈利正常，但不知道给PE估值的中小公司，2倍PB也还不赖。

聊PB就不得不聊银行，当前几大国有银行PB都是低于1的，其他的在1-2之间，整体PB为1.09倍，我记得在2012年银行市净率跌到1.08的时候很多分析人士就建议抄底，结果是越抄越低，最后杀到0.85倍左右，又下跌了20%多。

回头来看，PB最终还是回到了一倍以上，加上这几年的成长性，当初投资银行也能赚不少，那么当初为什么这么恐怖的杀到0.8倍呢？（还有现在国有银行为什么低于1呢）

这里主要是大家对于银行不透明坏账呆账的怀疑，大家都觉得当前反应到报表上的盈利和资产并非真实情况，对未来更没信心，才投了不信任票。即便短期PB低于1了你也不能把股份全部买下要求清算资产。

市销率很简单，拿市值除以年收入就得到了，这是多数人不看的指标，上述104个子行业最低的PS只有0.3（基建），最高的超过10倍，达到10倍市销率的公司，无论如何都是高估了——至少短期内不便宜。

市销率很难给一个合理的水平，一倍两倍也可，三五倍也有，大多数参考意义不大，拿来甄别泡沫挺不错，现在次新股泛滥，很多次新股其实依然是贵的离谱，你不知道怎么给估值了看下市销率，5亿收入的公司市值就50-100亿的，肯定算不上便宜（例子：健帆生物收入5.4亿，利润2个亿，市值腰斩之后还有145亿，市销率接近30倍，你觉得便宜吗？）。

市销率另外一个用法就是纵向对比，拿他和该公司的历史数据比较。

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