PPI和CPI剪刀差现象再现

刘学智

观点摘要

5月CPI同比上涨1.8%，涨幅与上个月持平。各地气温持续回升蔬菜供应充分带动食用农产品价格持续回落，食品价格环比显著下降，同比涨幅收窄至0.1%。非食品价格涨幅扩大0.1个百分点至2.2%，主要原因是5月份国内成品油价迎来年内最大涨幅，汽油和柴油价格都有明显上涨。医疗保健、教育服务类价格涨幅明显。剔除食品和能源的核心CPI下降至1.9%，与今年1月持平，是近15个月的低点，真实的通胀水平温和运行略有下行。

PPI同比上涨4.1%，涨幅比上个月扩大0.7个百分点，为近4个月高点。PPI涨幅扩大，一是工业生产回暖和钢材市场需求较旺影响，带动黑色金属类产品价格上涨，与之前公布的制造业PMI上升和工业初级产品进口量加大形成相互印证。二是受国际原油价格上涨影响，石油和天然气相关产品价格上涨。而煤炭开采和洗选业、非金属矿物制品业的产品价格涨幅收窄。

中国将显著增加对美国农产品与能源的进口，这可以消除此前因为贸易战推高通胀的担忧，意味着未来一段时间国内的通胀压力减轻。在国内需求没有大量增长的前提下，未来CPI缺乏显著反弹的动力。国际原油价格波动对我国工业价格有明显的输入性影响，目前已经有较大幅度上涨，未来可能不会持续上行。工业企业利润增长较好，工业生产加快，对工业产品价格带来一定的带动作用。因此，预计未来PPI还有上涨的可能，三季度PPI和CPI剪刀差现象延续。

正文

一、CPI运行平稳，核心CPI略有下降

2018年5月CPI同比上涨1.8%，涨幅与上个月持平；翘尾因素影响约1.4个百分点，新涨价影响约0.4个百分点。CPI环比-0.2%，降幅与上个月持平。其中食品价格环比-1.3%，非食品价格环比上涨0.1%。剔除食品和能源的核心CPI为1.9%，比上个月下降0.1个百分点，与今年1月持平，是近15个月的低点。从核心CPI下降和新涨价因素较弱来看，真实的通胀水平温和运行略有下行，不存在明显的通胀压力。

食品价格持续下降。4月食品价格明显回落，5月延续了下行趋势。食品价格同比上涨0.1%，涨幅比上个月缩小0.6个百分点；环比-0.2%，降幅与上个月相同。5月份以来随着各地气温持续回升，蔬菜供应充分带动食用农产品价格持续回落。鲜菜和鲜果价格环比分别下降4.6%和2.7%；猪肉和水产品价格环比分别下降3.6%和1%。猪肉、鲜果、水产品等价格同比涨幅都有下降，分别为-16.7%、-2.7%、 0.6%，其中猪肉价格已经连续16个月同比负增长。

非食品价格涨幅扩大，主因是燃油类价格显著上涨。非食品价格上涨2.2%，涨幅比上个月扩大0.1个百分点至。5月份国内成品油价迎来年内最大涨幅，汽油和柴油价格分别环比上涨了3.7%和4.1%，带动交通工具用燃料价格环比上涨3.6%，同比涨幅达到13.3%。此外，医疗保健、教育服务类价格涨幅也较明显，同比涨幅分别为5.1%、2.7%。

二、PPI同比涨幅显著扩大

2018年5月PPI同比上涨4.1%，涨幅比上个月扩大0.7个百分点，为近4个月高点。同比涨幅中翘尾影响约为3.9个百分点，新涨价影响约为0.2个百分点。PPI环比上涨0.4%，为近4个月首次回升。工业生产者购进价格指数（PPIRM）同比上涨4.3%，比上个月上升0.6个百分点。

PPI涨幅扩大，主要有两方面原因。一是需求回暖带动价格回升。5月6大发电集团日均耗煤量同比、环比都有显著上升，近期工业生产有回暖迹象。生产回暖带动钢材市场需求较旺，黑色金属类产品价格上涨明显。PPI回升与之前公布的制造业PMI上升和工业初级产品进口量加大形成相互印证，表明当前我国经济增长动能充足。二是受国际原油价格上涨影响，石油和天然气相关产品价格上涨。近期国际原油价格持续上涨，普遍超过70美元/桶，对我国相关产业带来一定程度的价格推升作用。PPI中，石油和天然气开采业价格环比上涨7.5%，涨幅比上月扩大4.3个百分点；同比涨幅达到24.2%，比上个月扩大9个百分点。而煤炭开采和洗选业、非金属矿物制品业的产品价格涨幅收窄，同比涨幅分别为10.6%、3.8%，涨幅分别回落0.4%、0.6个百分点。

物价仍将温和运行，PPI和CPI剪刀差现象延续。中国将显著增加对美国农产品与能源的进口，这可以消除此前因为贸易战推高通胀的担忧，意味着未来一段时间国内的通胀压力减轻。在国内需求没有大量增长的前提下，未来CPI缺乏显著反弹的动力。增加美国能源产品的进口，也可以增加国内能源等大宗商品的供给，减轻PPI上涨的压力。国际原油价格波动对我国工业价格有明显的输入性影响，目前已经有较大幅度上涨，未来可能不会持续上行。工业企业利润增长较好，工业生产加快，对工业产品价格带来一定的带动作用。因此，预计未来PPI还有上涨的可能，三季度PPI和CPI剪刀差现象延续。

（交行金融研究中心）