这一篇开始聊“肉戏”。
姚振华旗下的宝能通过控股的前海人寿第一次举牌万科A是2015年7月10日，首先还是来科普一下举牌的概念。
为保护中小投资者利益，防止机构大户操纵股价，《证券法》规定，投资者持有一个上市公司已发行股份的5%时，应在该事实发生之日起3日内，向证监会、交易所作出书面报告，通知该上市公司并予以公告，并且履行有关法律规定的义务，业内称之为'举牌'。
换句话说姚振华并不是在2015年7月10日才开始买万科，他是利用了股灾1.0的低点从股票二级市场扫货万科股票，知道7月10日这天持股超过5%构成举牌以后才把自己曝光到公众视野之内。
为啥那时候姚振华会买万科这家地产龙头公司的股票，为啥是通过前海人寿这个保险公司的资金来进行购买，前文里面已经有所交代。
不能不提的是两个大背景，其一是保监会前任老大项俊波任内对保险公司的“宽容”，涉及09年金融自由化RMB信用创设迈入第三阶段的老知识点；其二是地产周期的启动【复盘5】猪脚“千方百计去库存”的时间顺序。
7月24日，前海人寿及其一致行动人钜盛华对万科二度举牌，持有万科股份11.05亿股，占万科总股本的10%。而前海人寿与钜盛华的实际控制人均为姚振华。在完成本次增持后，姚振华方面持有的万科股票数量距离万科单一大股东华润已经非常接近。
复盘一下姚振华当年的算盘：万科A以2014年年报的账目计算，账面现金流2000亿，市值在2015年股灾时不过1000亿水平，由于万科的股权非常分散（上世纪八十年代末九十年代初王石推动股改所致），导致从二级市场收集散户和机构筹码而控股万科存在理论可能，以千亿市值估算所需成本最低300亿。
由于姚振华手握保险公司的资本，导致他可以通过保险市场向购买保险的消费者筹集初始资金作为筹码，利用所购入万科股票向金融机构抵押获取更多筹码继续购买万科股票，形成循环杠杆。
虽然从二级市场收集万科股票的过程中可能导致万科股价暴涨，但也会让抵押的那部分万科股票更值钱从而加上更高的杠杆资金转一圈回来继续抢购万科股票，一旦对万科形成控股，就能通过资本运作将万科的2000亿现金流放大利用，怎么算都不会亏。
到2015年12月4日，姚振华继续收集万科筹码至20%，12月17日其持股达22.45%超越华润成为万科第一大股东。根据规定，30%是上市公司股东要约收购红线。增持达到30%，即可以发起要约收购，也可以按照每年不超过2%的比例继续自由增持。
同日，王石宣布“万科不欢迎宝能”，理由主要有：1、宝能系在深圳运作房地产的业绩不理想，若成为万科实际控制人会削弱万科之于金融系统的信用，而房地产行业极其依赖杠杆运作，特别需要信用；2、宝能系每年地产销售不过几十亿，缺乏对万科进行管理的能力；3、宝能系杠杆加杠杆收购万科，是典型的短债长投，这些钱都是“假钱”；4、大股东华润对于万科的发展非常重要，宝能不能取代华润的商业地位。
站在局外人的视野看，王石的四条理由乍一看都成立，但是：宝能也许从一开始就没打算把万科的生意持续经营下去，如果只是冲着账面资产而来，控股以后趁着后面房地产周期的启动，完全可以把万科持有的优质资产在2016到2018这三年集中变现，或者自己卖、或者拆分了卖给恒大、融创等大型房企，我想许老板和孙老板都乐意“接盘”。
真正值得商榷的是，宝能用于收购的这笔钱如何定性。严格说，他没有保护好购买保险的那批消费者的核心利益，即这笔钱用于此等商业运作虽从股票二级市场的逻辑上完全成立，却始终存在大幅亏损的风险——而当时的政策环境下，证监会对于保险资金在股票二级市场的使用范围存在模糊定义。
月底以前会把整个系列写完。
联系客服
