巴菲特历年写给股东的信可谓投资的圣经，每年一经公布，全世界的投资者便纷纷争相阅读，其火热程度完全可以用洛阳纸贵来形容。作为巴菲特的踏实拥趸，我本人自然也不能“免俗”，不仅仔细揣摩多遍，而且还会打印下来保存。要知道巴菲特已经是92岁的老人了，所以，他写给股东的信我觉得越加弥足珍贵，更加值得我们投资者仔细品读与收藏。
那么，2023年他致股东的信有哪些看点？又有哪些东西一直在敲打着自己的心弦呢（该信美国时间2月25日发布）？
1、令人惊叹的复利奇迹
与标普500指数对比，2022年巴菲特的伯克希尔每股市值的增长大幅度跑赢标普500指数22.1个百分点。从长期来看，1965年—2022年，伯克希尔每股市值的年复合增长率为19.8%，明显超过标普500指数的9.9%。1964年—2022年（58年）伯克希尔的市值增长率是令人吃惊的3787464%，累计回报为37874倍，而标普指数为24708%，即标普500指数58年上涨247倍。
累计回报37874倍是一个什么概念呢？
就是说，初始1万美元的投资，就达到了令人目瞪口呆的约3.79亿美元（10000*3787464%）！
爱因斯担说，复利是世界第八大奇迹，斯言信哉！信哉！——我见有观点认为，这句话并不是爱因斯坦说的，不过，这并不重要了，我们仅仅知道复利的神奇威力就可以了。
不过，假若时光真的能够“穿越”的话，我们会买入巴菲特的伯克希尔吗？
熟知伯克希尔股票历史走势的投资朋友应该知道，它历史上远不像今天这样令世人惊羡（1965年时它的股票价格18美元/股，截至2023年3月2日，股价466790.1美元/股，是的，你没有看错，现在它的一股股价，就是这个令我们中国人惊掉下巴的天价），即便是当巴菲特开始名声远播之后，它也曾经一度是只“冷门股”，华尔街的机构们也少有人向投资者推荐，甚至认为其股价太高，买伯克希尔的股票“荒谬之极”！
更为要命的是，历史上伯克希尔的股价还曾有过四次腰斩或接近腰斩的经历！
如果时光真的能够“穿越”回去，我们在这种“惊涛骇浪”中，仍然会淡定持有吗？
当然，知晓巴菲特投资故事的人知道，在巴菲特的伯克希尔确实有少量的这样长期“铁杆”股东，早在巴菲特年轻之时，他们就投资于巴菲特，并且基于对巴菲特的信任一直不离不弃，最终这些铁杆的股东也跟着巴菲特早就成为了亿万富翁，正所谓耐心者得到褒奖！
巴菲特无疑是伟大的，但是我想，那些跟着他长期投资的铁杆股东们，也不能说不伟大！
2、伯克希尔的长期股东是些什么样的人
巴菲特在信中说，我和我的长期合伙人查理·芒格的工作是管理很多人的积蓄，而他们的个人股东基本上是属于“一次储蓄，永远储蓄”的类型。
“一次储蓄，永远储蓄”，这个用语给我的印象很深，相比较之下，在我们中国股市，又有多少人是抱着这种“储蓄”的态度去进行投资的呢？不用说，是相当得小众。
财不入急门，耐心才会听到财富的声音，这一点，在巴菲特的长期股东身上更是得到淋漓尽致的体现。
在我的前期《闲来札记：你不妨给孩子建个投资账户》一文中，我曾说过，如果你的孩子一出生，你便给他（她）建立一个60年的投资账户，并且本着“一次储蓄，永远储蓄”的态度去投资，哪怕你差不多是一个没有多少投资素养的小白，仅仅是投资于指数基金（对于大多数普通的投资者来讲更合适），或许就让自己的孩子在未来有一个不错的财富履历（沪深300指数2005年1月4日开盘994.76点，至2023年3月3日收盘4130点，18年年复合上涨8.23%，与美国标普指数略略差点，但要知道，我们的沪深300仍然还是一个年轻的指数）。当然，你要让自己有这个方面的认知。
巴菲特在信中介绍说，他的股东们生活得很好，并且把大部分资金捐给了慈善机构，通过慈善的形式对资金进行重新分配，结果改善了很多陌生人的生活。很多时候，还会带来很多惊人的结果。
巴菲特说，处置金钱与人性有关（会暴露出本性），他和芒格很高兴地看到伯克希尔产生的大量的资金流向于公共需求，同时，他们的股东也很少会停止储蓄，并热衷于造房炫富。
巴菲特说，他和芒格喜欢为这样的股东服务。
是的，生活的经验告诉我们，当一个人面对大把的金钱时，如何处置它确实对自己的人性是个严峻的考验。
我常说，投资是认知的变现，同时，又是品行的奖赏。一个品行不端正的人，我们很难想象他会面对拥有大量金钱的考验而仍能表现出良好的品行，所以，作为投资人，尽管我们不如巴菲特的股东那般富有，但是也当“有利润之上”的追求的。这是巴菲特的长期股东们给我带来的一点最大启示。
3、时间和股息
几十年来，投资者一直在研究巴菲特的著作和有迹可循的信息，寻找方法来模仿他的投资过程。
在今年的信中，谈到伯克希尔的“秘密武器”时，巴菲特指出了一个简单的变量：时间。
巴菲特例举了两个案例：
1994年8月，他的伯克希尔完成了为期七年的4亿股可口可乐股票的买入，总成本为13亿美元，这对于当时的伯克希尔来说可是一笔非常大的数目。
1994年从可口可乐公司收到的现金分红为7500万美元。而到了2022年，分红已经增加到了7.04亿美元。每一年的分红都有增长，就像是每年过生日一样确定。
巴菲特说，我和查理只需要拿着可口可乐的季度分红支票去银行兑现就行了。我们预计这些支票很可能会继续增长。
美国运通公司的情况大致相同。伯克希尔对美国运通的买入基本在1995年完成，巧合的是，也花费了13亿美元。从这项投资中获得的年度股息已从4100万美元增长到了3.02亿美元。这些支票似乎也很有可能增长。
这些股息收益虽然令人高兴，但真正让人赞叹的是它们给伯克希尔带来的巨额股价收益。
截至2022年底，他们持有的可口可乐市值为250亿美元，持有美国运通的市值为220 亿美元。现在它们每只股票市值约占伯克希尔的5%，与很久以前的权重类似。
巴菲特说，暂且假设：如果我在1990年代犯了一个类似规模的投资错误，这个错误导致到2022年仍然维持13亿美元价值的规模（比如，买了30年长期债券），那么这项投资现在只能占到伯克希尔净资产的0.3%，每年为我们带来8000万的收入。相比事实而言，这真令人失望。这个假设带给我们的教训是：野草只会凋零，繁花才会盛开。随着时间的推移，只有少数赢家才能创造奇迹。
巴菲特的这段话是什么意思呢？
这就是告诉我们，相比较于长期债券，优质股权资产才是最为值得配置的资产，而稀缺的优质股权资产（少数赢家）更能创造奇迹。
关于巴菲特投资可口可乐的故事，我们中国的很多投资者是冿冿乐道的。
1988年（注意，此时的巴菲特已经58岁了），即受1987美国股灾影响，等可口可乐的股价下跌近30%时，他开始分批买入7%的股权，投资10.2亿美元。1994年，可口可乐股价近3年横盘，巴菲特又买入了价值2.7亿美元的股票。合计投入约13亿美元。巴菲特买入可口可乐后，一直持有至今，一股未卖。
当然，这其间巴菲特也曾遭受质疑，因为其高估时（市盈率50倍）并没有卖出，尔后有过七年不涨的至暗时光。——1998-2015年，可口可乐公司的利润年复合增长4.4%，但是股价收益率仅为1.5%（不含分红），原因是所谓的均值回归，即市盈率从50倍下降至25倍。巴菲特整整熬过7年股价不涨。
巴菲特曾经后悔“明白”买入可口可乐的时间太晚。他在买入可口可乐的第二年，在写给股东信时说：
“我记不清是在1935年还是1936年第一次喝到可口可乐的，我可以记清的是，我从1936年开始以每半打25美分的价格从巴菲特兄弟杂货店批货，再以每罐5美分的价格卖给邻居街坊。作为我个人从事高毛利率零售业的开端，我也深深地观察到这种产品给予消费者的特殊吸引力以及背后所代表的庞大商机。在往后的52年里，当可口可乐席卷全球的同时，我也持续地注意到这种特质。然而在此期间，我却小心谨慎地一股股票都没有买，而是将大部分的个人资产投资在街车公司、风车公司、纺织公司、煤炭公司与邮票公司之类的股票之上。到1988年的夏天，我的大脑与眼睛终于完成了联机动作。'（转载于《奥马哈之雾》，作者任俊杰、朱晓芸）
看来，这正应了我们中国的一句俗话：好饭不怕晚。我们做投资的，总是不免感叹，我们老得太快，聪明得太迟，但实际上只要不是太迟“聪明”起来（若真到了垂垂暮年再聪明起来可就真晚了），那些“皇冠上的明珠”般的企业是可以给我们投资者从容“上车”机会的，而且哪怕我们上车晚点，仍然会有望给我们带来丰厚回报的。
这里，巴菲特的另一些佐证是：巴菲特投资比亚迪是2008年，那年巴菲特已经78岁；巴菲特从2016年开始买入苹果，那年巴菲特已经86岁。当然，前提是自己要像巴菲特那样长寿。
总之，股息和时间，是伯克希尔长期赚钱的秘方。
关于股息，我在以前的札记中也曾经论及其重要性，即越是在股价低迷时期，越彰显出股息再投资的重要性；而关于时间，其伟大之处就在于它完全可以将腐朽化为神奇。——只是我们人在年轻的时候，往往注意不到时间的这一伟大价值，只是到了一定年纪，才会明白时间对于我们人生来讲，它不仅具有伟大的价值，而且它也是我们人生最稀缺的资源！
4、芒格的金句
一如过往，巴菲特一向不吝惜对他的长期合作伙伴、伯克希尔的副董事长查理·芒格先生进行赞扬，今年他还特意引用了芒格先生的一些金句。虽然自己不是个“语录控”，但是我以为芒格的一些金句还真是可以当作“语录”来背诵，并进而内化于心、外化于行的。下面，选取几句：
（1）世界上到处是愚蠢的赌徒，他们的表现比不上耐心的投资者；
（2）耐心是可以学来的。注意力持续时间长、能够长时间专注于一件事是一个巨大的优势；
（3）我只想知道我将死在哪里，我就永远不会去那里。还有一个相关的想法：尽早写下你想要的讣告——然后相应地采取行动；
（4）如果你能游到适合航海的船上，就不要乘坐正在下沉的船逃跑；
（5）一家伟大的公司会在你离开后运作良好；一个平庸的公司却不会；
（6）沃伦和我不关注市场泡沫，我们寻找好的长期投资，并顽固地长期持有它们；
（7）无论如何，为了变得富，你不需要有很多想法；
（8）如果你想成为一个伟大的投资者，你必须不断学习。世界变了，你也要变。
5、最为重要的一点
在今年信中，巴菲特特别强调指出，他们持有公开交易的股票是基于对其背后公司长期经营业绩的预期，而不是短期频繁的买卖交易。
最为重要的一点是，查理和我选择的不是股票，我们选择的是公司。
这实际上是巴菲特几十年来一直秉持的投资哲学。
是的，买股票就是买公司，就是以企业投资人的定位与视角去看待自己投资的企业。巴菲特最伟大的一点就是，他在早年就将自己定位于企业投资人，而不是股票投资者，更不是市场交易者，并且让自己终生的实践去坚守。
这一角色定位，才是他成功的前提性因素，或者说是至关重要的因素。
恰好，近日我在微博上看到一张表格，列举了巴菲特投资“股票”的持有期限，抄录如下：
比亚迪，14年；
亿滋，16年；
UPS快递，17年；
美国合众银行，17年；
强生，17年；
宝洁，18年；
GL通讯，22年；
美国运通，30年；
可口可乐，35年。
什么叫企业投资人呢？
我想，巴菲特给我们做出了完美的诠释。
说到这里，我不由想起，现实生活中当有朋友知道我“做股票”小有成绩之时，他们总是不由自主地问我：听说你炒股炒得不错？
呵呵，炒股？每每此时，我就笑而不答，因为我怎么能够向局外人解释我们这一行的“秘密”呢？
因为我之所谓做股票，实则也是像巴菲特那样，做一个企业投资人（尽管我做不到那种神一般的境界），而并非是炒股的，但大家彼此并不在一个频道上，自己又怎么能够解释得清楚呢？！
是的，我们没有办法向水中的鱼解释在陆地上的感觉。
于是，我经常笑而不答！
说明一下：巴菲特2023年致股东的信，我是从雪球上“聪明的投资者”和“巴菲特读书会”上打印下来的，其中的观点与数据就是摘自他们的译文，这里也感谢译者的辛苦付出！
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