一、基本情况 总股本9.30亿，截至5月2日市值336亿。16年净利7.80亿，扣非净利6.79亿，分别对应市盈率43.08倍、49.49倍。假设17年扣非净利增长30%，则净利8.83亿，对应市盈率38.05倍。
近三年分红：
14年净利5.38亿，分红3.49亿，分红率64.78%；
15年净利5.89亿，分红2.33亿，分红率39.47%；
16年净利7.80亿，分红3.72亿，分红率47.68%。
二、关键数据
16年：
收入19.35亿，同比14.72亿，增长31.45%；
净利7.80亿，同比5.89亿，增长32.45%；
扣非净利6.79亿，同比5.07亿，增长33.96%。
现金净额3.30亿，同比5.49亿，增长-39.86%。
加权ROE18.15%，同比16.72%，提高3.13%。
销售费用6844.29万，同比2023.22万，增长238.29%。主要为疫苗推广费用增长。
销售费用率3.54%，同比1.37%，提高2.17个百分点。销售费用如此之少，有些“皇帝女儿不愁嫁”的味道！
管理费用2.74亿，同比2.19亿，增长25.05亿。
管理费用率14.16%，同比14.88%，略减少0.72个百分点。
毛利率60.54%，同比57.95%，提高2.59个百分点；
净利率39.87%，同比39.54%，提高0.33个百分点。
点评：如此高的净利率，除了茅台酒之外，上市公司之中少见。
收入构成：
点评：血液制品收入18.15亿，占收入比93.80%。血液制品仍然为公司主要利润来源。 三、业务概要
公司业务包括血液制品业务和疫苗制品业务，其中血液制品有人血白蛋白、静注人免疫球蛋白、人免疫球蛋白、人凝血酶原复合物、人凝血因子VIII、狂犬病人免疫球蛋白、乙型肝炎人免疫球蛋白、破伤风人免疫球蛋白等11个品种（34个规格），是我国血液制品行业中血浆综合利用率最高，品种最多、规格最全的企业。
公司控股子公司华兰生物疫苗有限公司从事疫苗的研发、生产和销售，目前已上市的疫苗有流感病毒裂解疫苗、甲型H1N1流感病毒裂解疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗、重组乙型肝炎疫苗（汉逊酵母）。
公司参股公司华兰基因工程有限公司研发、生产单克隆抗体药物，目前已取得曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗、阿达木单抗的临床试验批件，正在按计划开展临床试验。
公司血液制品的11个产品中，共有人血白蛋白（乙类）、静注人免疫球蛋白（PH4）（乙类）、人免疫球蛋白（乙类）、破伤风人免疫球蛋白（乙类）、人狂犬病免疫球蛋白（乙类）、人凝血因子VIII（甲类）、凝血酶、人凝血酶原复合物（乙类）8个品种列入《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录(2017年版)》。
报告期内，河南浚县、重庆云阳两个单采血浆站获批采浆，通过新建单采血浆站和提升现有单采血浆站的采浆能力等有效措施，公司采浆量实现了千吨跨越，增长40%以上，为公司血液制品业务的快速增长奠定了基础。
公司血液制品共有11个品种34个规格，产品品种最全、血浆综合利用率居于行业前列，公司不断开展血液制品的工艺优化，提高血浆的综合利用率。国外血液制品企业的产品结构中，免疫球蛋白类和凝血因子类产品占比较大。随着国内医疗水平的提高及免疫球蛋白类新适应症的发现，血液制品的消费结构会逐渐向国外靠拢。报告期内，公司血液制品的产品结构进一步优化，凝血因子类产品的市场占有率一直居于同行业前列，加之公司血液制品新建分装线（人凝血酶原复合物、人凝血因子VIII、人纤维蛋白原）于2016年12月份通过GMP认证，未来凝血因子类产品的产量将大幅提升。
报告期内，疫苗公司研制的冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）完成III期临床试验，并已进入申报文号阶段；H7N9流感病毒疫苗完成I期临床试验，已启动II期临床试验；四价流感病毒裂解疫苗已完成III临床试验，目前正在准备申报文号；吸附破伤风疫苗正在开展III期临床试验。疫苗新产品的不断获批，疫苗规模效应将逐步显现，进一步提高疫苗公司的综合竞争力。
目前国内疫苗行业同质化严重、竞争激烈，公司加强规范化管理，提升公司竞争力。报告期内，疫苗公司生产的流感病毒裂解疫苗首次实现出口；ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗通过了世界卫生组织流行病控制疫苗紧急接种和储备小组专家的快速评估，专家给予高度评价；积极推进ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗WHO预认证工作，努力开拓国际市场。
四、行业信息
血液制品起源20世纪40年代初，经过几十年的快速发展，产品品种已由最初的白蛋白发展到白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子类等20多个品种。对血液制品安全性的重视程度不断提高，各国政府对血液制品行业的监管逐步加强，加上企业的兼并重组行动升级，国外血液制品企业也由原来的100多家减少至目前的20家左右。目前欧洲和美洲发达国家的血液制品消费量占全球血液制品消费总量约80%，是最大消费市场，人均血液制品消耗量相对较高。
受制于浆站数量与血浆采集量的限制，我国血液制品存在巨大的市场缺口，随着血液制品价格的放开和采浆量的增加，血液制品行业进入快速发展期。近年来血液制品行业兼并整合不断，形成了中生集团、华兰生物、上海莱士和泰邦生物四个企业为龙头的新格局，十三五期间会出现强者恒强的局面，行业集中度将进一步提高。
公司共有单采血浆站23家，其中广西4家、贵州1家、重庆14家（含6家单采血浆站分站）、河南4家。依靠内生增长，2016年实现采浆1000多吨，增幅超过40%。目前公司有11个品种，产品品种、血浆综合利用率居于行业前列，血液制品的产品结构不断优化，2016年公司凝血因子VIII和人凝血酶原复合物的市场占有率继续保持行业第一。
公司是目前国内少数可从血浆中提取六种组分的血液制品生产企业，也是国内同行业中凝血因子类产品种类最为齐全的生产企业之一。
目前，国内疫苗市场的主要竞争实力方仍为大型国企、跨国巨头和上市民企，市场仍保持“三足鼎立”的竞争格局。但是近年来鲜有创新型产品投放市场，而产品同质化竞争不断升温，部分产品陷入重复投入、低水平竞争的状态。
在此形势下国内部分疫苗企业申请疫苗产品的世界卫生组织预认证，以拓展国际市场。随着人们健康意识的不断增强和消费实力的不断提升，我国疫苗市场的潜能会逐步释放。
疫苗公司是我国最大的流感病毒裂解疫苗生产基地，目前已上市的疫苗有流感病毒裂解疫苗、甲型H1N1流感病毒裂解疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗、重组乙型肝炎疫苗（汉逊酵母），产品线在不断丰富。流感病毒裂解疫苗通过世界卫生组织预认证后，加大国外注册，实现了疫苗产品首次出口；疫苗公司正以通过世界卫生组织预认证为契机，加大与国际组织的交流和合作，积极拓展国际市场。
五、未来展望
1、血液制品行业现状、未来发展趋势
目前国外有20家左右血液制品企业，前五名血液制品企业就占了血液制品市场份额的70%左右。我国共有近30家血液制品生产企业，大多规模小、产品单一、行业集中度不高，超过半数企业不具备新开设浆站资格。国内血液制品企业单采血浆站数量、产品种类、整体规模上与国外企业仍有一定的差距。
近年来，国内血液制品企业通过采浆量的不断提高，生产规模扩大，加之企业间的兼并重组，行业逐步走向集中，2016年国内血液制品采浆量为7000吨左右，中生集团、华兰生物、上海莱士、泰邦生物的采浆量占全国的近60%。随着行业不断整合及行业集中度的提升，未来将出现强者恒强的格局。目前国内血液制品行业壁垒高且监管严格，受下游需求旺盛、原料血浆紧缺、血液制品价格放开等因素的影响，国内血液制品行业处于高景气度状态。
20世纪80年代我国禁止进口除白蛋白以外的血液制品，2001年起不再新批血液制品企业，我国血液制品行业具有极高的行业壁垒。
目前我国人均血液制品用量仍远低于国际水平，特别是静注人免疫球蛋白和凝血因子类产品人均使用量与国外有较大差距。未来血液制品的消费格局会向国外靠拢，可以预见国内血液制品发展重点将在免疫球蛋白、凝血因子类产品以及新产品的研发。据有关研究数据显示，我国实际血浆需求量超过12,000吨，2016年血液制品行业总采浆量为7000吨左右，原料血浆供应不能满足市场需求，产品仍处于供不应求的状态。
2、疫苗行业现状及未来发展趋势
我国人口基数庞大，全国13亿以上的人口基数蕴藏着巨大的疫苗需求，每年约1700万新生儿，加上全面放开“两孩政策”的进一步推进落实，给疫苗行业创造了更广阔的市场和发展空间，市场潜能巨大。
在国际上疫苗企业的集中度较高，GSK、辉瑞、MSD、SA四家企业瓜分了全球近80%的市场。我国是全球最大的疫苗生产国，也是世界上疫苗产品生产企业最多的国家，我国有30多家疫苗企业生产40多种疫苗产品，新版GMP、《药品医疗器械飞行检查办法》、药品招标政策、《疫苗流通和预防接种管理条例》等规范行业市场秩序的措施无疑将加速推动医药企业的优胜劣汰，疫苗企业存在并购整合的可能。
目前，国内疫苗市场的主要竞争实力方仍为大型国企、跨国巨头和上市民企，市场仍保持“三足鼎立”的竞争格局。由于我国疫苗企业产品同质化竞争严重，部分产品陷入重复投入、低水平竞争，国内疫苗行业竞争较为激烈，通过向世界卫生组织申报预认证，走出国门参与国际竞争和加大新型疫苗的研发投入成为中国疫苗企业发展壮大的必由之路。
3、单抗行业现状及未来发展趋势
单克隆抗体药物是当今国际医药界的前沿领域，科技含量高、经济效益好，市场前景广阔。近年来单克隆抗体以靶向性强、特异性高、副反应小等优势在癌症治疗、自身免疫疾病等疑难杂症的治疗领域得到了快速发展。在癌症治疗中，由于单克隆抗体只是将癌细胞作为靶体，仅对癌细胞进行“打击”，副作用相对传统的化疗明显要小得多。单克隆抗体药物将成为治疗癌症和自身免疫性疾病的主流药物，在未来相当长的时间内保持较高的景气度，成为全球生物制药领域的佼佼者。
世界范围内的单抗药物年销售额总计已达数百亿美元，单抗药物成为生物药物中增长最快的细分领域。2015年单抗药物在全球十大畅销药品排行榜上占有六个席位，销售额达到500多亿美元。
就中国市场而言，根据我国22个城市样本医院数据，我国单抗药物市场规模已从2005年的1.2亿元增长到2013年的23.9亿元，连续8年保持高增长，预计到2022年中国单抗类药物市场规模将达到300亿人民币。从单个药品来看，利妥昔单抗和曲妥珠单抗在整体单抗药物市场中占有较大份额。
随着全球单抗品种的专利期逐渐临近，国内单抗药物发展空间广阔，未来10年将是我国单抗药物发展的黄金时期。国内众多制药企业看好单抗市场。随着《生物类似药研发与评价技术指导原则（试行）》的正式推出，我国单抗药物的发展将进一步提速，市场规模有望得到快速增长。
六、总体印象
1、华兰生物是自己关注多年的品种之一。公司的主要收入与净利来源仍然来自于血液制品收入。血液制品具有较高的行政壁垒，上游原料紧缺、终端需求旺盛、供需缺口突出的矛盾在相当长的时期内仍然无法解决。公司作为龙头企业之一，必然受益于行业的景气度与行业集中度的提升。
2、估值。因为基本面是十分透明的、被市场认可的，因此它们在多数情况下估值不低，若想在PEG小于1的情况下介入，更是难上加难。介入时机，唯有在其阶段性深度调整（以时间换空间），或者因为增长一时放缓，而股价遭到打压之时。
