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好运由此开启
巴菲特持仓中的“容错率”因素
2023年3月的伯克希尔哈撒韦的业绩报显示。在标普500下跌18.1%的2022年，伯克希尔获得了4%的正收益。巴菲特介绍了投资可口可乐和美国运通的成功案例，他把成功点归纳为持续增长的股息和足够长的持有时间。——持续、稳定的股息带来的是稳定的现金流，这是投资组合中最关键的，这样即便局部有过类似可口可乐“十年不涨”周期，其依然持续低吸和持有；还有持股足够长，是源于其坚信价值的回归，所以持续以低于内在价值的价格吸纳，势必能实现长期稳定的收益。
具体来看，在1994年8月，伯克希尔完成了对可口可乐的七年购买计划，总成本13亿美元，1994年收到股息7500万元，到2022年，股息已增长至7.04亿美元，未来还会增加。伯克希尔在1995年完成对美国运通的买入，巧合的是也花费了13亿美元。这项投资获得的年度股息已从4100万美元增长到3.02亿美元。这些股息收益虽然令人满意，但远非壮观，而它们带来了股价的重要收益。——实际上，很多股民对于慢慢变富的因素不感兴趣，是因为其不需要太多操作，所以无法体现股民的因素，但对真正的价值投资来说，恰恰是只需要做正确的事儿，随后就是交给时间而已。
截至2022年底，可口可乐投资价值为250亿美元，美国运通的投资价值为220亿美元，这两个持股分别约占伯克希尔净资产的5%。巴菲特也坦言，“在伯克希尔58年的运营中，我的大部分资本配置决策都不怎么样。在某些情况下，我的一些坏棋被大量的运气挽救了。（还记得我们从美国航空公司（USAir）和所罗门公司（Salomon）的近乎灾难中逃生吗？确实逃脱了。）”——什么是容错率？说白了，就是犯错后，并不伤筋动骨，我们看到巴菲特之所以可以持股时间很长，是对自己坚定的自信，但最关键的是“容错率”极高（相关投资占比其总资金量的比值是不大的），哪怕是随后他犯错的公司，也是如此。但想想很多股民，满仓、满融单一个股，这意味着容错率几乎是为零的。
到 2022 年底，伯克希尔是8家巨头的最大所有者：美国运通、美国银行、雪佛龙、可口可乐、惠普公司、穆迪、西方石油和派拉蒙全球。除了这八家外，伯克希尔哈撒韦还拥有 BNSF 100% 的股份和 BH Energy 92% 的股份，每家公司的收益均超过 30 亿美元大关（BNSF 为 59 亿美元，BHE 43 亿美元）。此外，伯克希尔的保险业务虽然通过许多单独管理的子公司进行，但其价值可与 BNSF 或 BHE 相媲美。——这才是巴菲特的底气，其往往通过将公司直接私有化，来避免其在二级市场的股价波动，彻底消灭了短线情绪因素，这样长期享受其成长带来的收益。
除此之外，伯克希尔哈撒韦将始终持有大量现金和美国国债以及广泛的业务，还持有大量的现金应对金融市场的恐慌。巴菲特自豪地说“我们的首席执行官将永远是首席风险官，还将有很大一部分净资产购买伯克希尔股票，这些股票是用他们自己的钱购买的。是的，我们的股东将通过保留收益继续繁荣。”——这是巴菲特实现价值投资最关键的，也是其反脆弱的原因，其甚至期待出现大跌和黑天鹅，大量现金就有了用处，而正是这一连串的投资组合（《投资组合系列》：https://paid.e.weibo.com/v1/paid/column/info?cid=27751510540）让其整体的容错率进一步提升，这就是其成功的关键，所以对股民来说，长期变富不难，但前提是完成这一系列该做的事儿，接下来，我们也来详细介绍，股民应该怎么做。
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