一、甲醇的品种特性
一、甲醇的品种特性
1、区域性
甲醇基准交割地设在华东，在内蒙古、山东、河南、河北、福建设立辅助厂库。此特征决定甲醇两个方面表现：一、贸易流。地域间价差决定货物流向。2016年西北到山东、华东套利窗口关闭，西北-江苏价差250-350之间，华东甲醇依靠进口弥补，2016年甲醇进口量880万吨，历史新高。2017年春江过后，外盘坚挺、进口亏损，大家一致认为，甲醇会跟随外盘创新高。但此时，华东与内陆套利窗口打开，内蒙古-江苏最高价差880、山东-江苏价差400。内陆货源流向华东，弥补进口缩量，甲醇价格下跌。贸易流向决定各地区价格保持相对均衡状态。二、对交易影响较大。分散交割库决定期货价格由最低交割库的交割成本决定。做甲醇基差不能只做江苏现货基差，也要做最低交割成本的最低基差。
2、危化品特性
3、趋势性强 难以垄断
第一、甲醇跌时会把上游苦死，甲醇涨时会把下游逼死。第二、甲醇易跌难涨。甲醇在化工品中属于上游品种，价格弹性大。第三、甲醇行业既有生产商、贸易商，也有下游企业，各方面力量均衡。区域性特征决定甲醇难以控盘和操盘。
4、煤化工的下游产品，但却受到石油价格的影响
国内甲醇以煤制甲醇为主，甲醇为煤化工的基础产品。甲醇下游与石油化工下游相互补充，甲醇价格容易受到石油化工的影响。比如甲醇制二甲醚与液化气相互掺烧、相互替代。甲醇制烯烃的产生是为了弥补国内乙烯、丙烯短缺的现状。MTBE是添加到汽油里燃烧使用的，甲醇也可以替代汽油直接燃烧。因此，甲醇与石油化工相互补充、相互联系，可能短期甲醇不受原油价格影响，但油价对甲醇价格的影响有一个滞后作用。
原油-液化气-二甲醚-甲醇
5、甲醇的独立性 有自己的独立走势
大多数时候，甲醇与国内其他化工品的走势相关性并不高。比如，1个月内与沥青关系最高。3个月内与PTA关系最高。6个月内与PTA关系最高。1年内与聚丙烯关系最高。3年内与聚丙烯关系最高。
甲醇的这些特性决定它是一个比较好的投资品种，但是他的趋势性以及行情较难把握。
二、甲醇跨期套利交易逻辑
影响甲醇跨期套利的有两个因素：最低交割标准；甲醇制烯烃的开工情况和利润情况。
1、最低交割标准：
临近交割月，哪个地方价格低，哪个地方就容易出仓单。受仓单成本以及数量压制，临近交割月，近月受空头压制作用明显。基于此，临近交割月，做反套，空近月多远月。
2、甲醇制烯烃的开工情况和利润情况
目前烯烃是甲醇的最大下游，因此，无论是单边还是套利，都要考虑甲醇制烯烃的开工以及利润情况。如果烯烃盘面利润好且后期存在投产的烯烃装置，适合在价差低位的时候做正套。比如2016第四季度的1701和1705合约（PP盘面利润高且有常州富德、江苏盛虹投产），从最低值-50上升到最大值200左右。如果甲醇制烯烃利润差、后期有停车预期，适合在价差高位的时候做反套。比如2017年3月中旬5-9价差的下跌（港口烯烃降负荷、停车，外卖原料），从最大值150到最小值-50。
现在如何做，因为5月合约面临交割，再做5-9价差风险较大。因此，看一下9-1价差。
截至昨天，江苏地区最低交割成本2735元/吨，与5月合约基差90元/吨。现货价格高于期货价格，因此，去期货市场交割的动力不大。
甲醇仓单，现在只有河北定州天鹭的335张甲醇仓单，还是去年1701交割以后没有流出的。最新河北交割成本2845元/吨，与5月价差200元/吨。导致仓单交割的概率较低，但应关注后期河北的甲醇价格。
首先，最新数据显示，港口库存已经连续5期呈现下降趋势。虽然近期进口利润回升，但是其对进口量以及库存影响并未显现出来。
其次，随着甲醇的下跌，港口MTO装置盈利水平回升明显。已从前期的最小值-800元/吨左右上升到200-400元/吨左右。
最后，停车烯烃装置的复工将是最大预期。3月份甲醇价格的下跌是因为常州富德的检修以及江苏盛虹的重启开工预期。但是，现在这两个利空已经兑现。停车装置或复工变成利多，对期货价格或价差存在支撑。因为，5-9价差已从最小值-50上升到最大值150，上方空间不大，做正套不合时宜。鉴于9-1价差一直停留在20-40元/吨左右，5-9价差或带动后期9-1价差往上走，叠加港口两套装置的开车预期，或支撑9-1价差，因此，做9-1正套正合时宜。
三、基于产业链上下游关系：与烯烃对冲
1、甲醇与烯烃的关系
甲醇与烯烃的关系是原料与成品的关系。
2014年底以来，随着CTO、MTO、MTP等装置的陆续上马，甲醇的烯烃市场需求与日俱增（伴随着传统需求的萎缩）。2016年数据显示，烯烃需求占国内甲醇总需求量的45%左右（2015年35%左右），差不多半壁江山。
山东、华东外购甲醇制烯烃
甲醇-丙烯-丙烯聚合，两个步骤的利润。通过控制两个环节实现利润最大化。
西北煤制甲醇
煤-甲醇-烯烃，两个步骤的利润。通过控制两个环节实现利润最大化。
2、投资逻辑依据
甲醇制烯烃工艺的兴起，一方面是增加了甲醇的需求，另一方面是增加了烯烃的供应。甲醇制烯烃的利润整体逐步下滑，但若甲醇制烯烃企业亏损，烯烃企业减负荷或者停车检修，对甲醇的价格打压大。延伸出两个策略：①如果甲醇制烯烃的利润高企，可以卖烯烃买甲醇，烯烃会带动甲醇的上涨。②若甲醇制烯烃亏损，可以买烯烃卖甲醇。
这里只是用LL或者PP-3*甲醇来简单算一个价差，相当于3吨甲醇制1吨烯烃的现金流。
做之前，先判断一下塑料和PP的强弱，在选择是哪个品种和甲醇进行对冲。
1、2014年至2016年，比较好的策略是买PP卖甲醇。
由于烯烃迫于产能扩张的压力，期货往往贴水现货，远月也贴水近月；而甲醇正好相反。如果在工厂盈利丰厚的时候在选择在期货远月做空利润总要先损失个几百点甚至上千点的利润空间，显得很不划算；相反，如果选择在工厂亏损的时候选择做多利润，期货上的利润比现货更低，给予我们足够的安全边际。
1）亏损的时候远月的价差更低（挂盘时价差过低），给予我们足够的安全边际，随着交割月的临近或者利润的改善，价差会上升，逐渐从预期回到现实。
2）市场的预期往往是矫枉过正的。
3）品种间的不同特性决定，在临近合约到期时千万不要做空利润（LL与PP是石化双雄，临近交割易出现多头逼仓。甲醇在交割月是偏空，很难强势）。
2、前面这一逻辑在2016年12月份的时候开始出现改变，远月PP利润开始高于近月利润。在这种情况下，2017年1-2月份，虽然甲醇制烯烃利润很不好，但也没选择做多利润。由于期货上的利润好于现货的利润，安全边际不好。甲醇制烯烃的利润并不算好，做空利润空间不大，且5月临近交割，做空利润风险较大，可在4月中下旬再做考虑。
四、强弱关系：与其他化工品对冲（利润影响供需及趋势）
处在哪个产能周期的哪个位置，对于品种间的对冲较为重要。塑料和PP处于产能扩张周期，去利润化是主流。PTA是产能扩张末期，价格亏损严重，或面临产能收缩。从这个角度看，空烯烃多PTA可行。
空塑料多PVC：塑料是产能扩张周期，PVC处在产能收缩阶段。
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