投资的护城河与成本优势

         

   如果说《寻找投资护城河》前面几章所提到的无形资产、转换成本和网络效应的竞争优势主要来源于价格，即可以让企业提供的产品或服务收取高于没有这些优势时的价钱，那么本章所提到成本优势的竞争优势则来源于成本，即企业可以通过低于竞争对手的成本构建自己的护城河。帕特·多尔西的书中主要从以下几个方面论述了成本优势：

1、成本优势有哪些特点？

   一是成本优势往往存在于那些价格敏感性的行业，采用低成本供应是唯一能让行业中龙头企业屹立不倒的秘诀。而识别行业是否对价格敏感的重要方法是判断产品或服务是否具有可替代性，如果可替代性强，那么成本优势对行业起决定作用。二是成本优势要具有一定的不可替代性，如果竞争对手轻易可以复制企业的取得成本优势的做法，那么这个企业就没有成本优势。

2、如何识别成本优势？

   通过对拥有成本优势的公司进行归类分析，发现成本优势可能来自以下4个方面：

（1）低成本的流程优势

   主要是指低成本的产品或服务市场模式，如建立在流程基础上的成本优势或低价策略。如戴尔电脑的直销模式、西南航空公司的低成本和低价格策略。低成本流程优势之所以可以奏效，没有被竞争对手很快模仿超越，往往是由于行业已有竞争对手的懒惰和犯错误，新进入企业由于后发劣势无法迅速复制或者即便复制有没有破坏整个行业的运行规律。但随着时间拉长，竞争对手或多或少、或长或短都会去模仿流程优势，因此基于流程优势的低成本往往不可持续，竞争优势很难不断拓宽。

（2）更优越的地理位置

   和建立在过程基础上的成本优势相比，这种成本优势更具持久性，因为地理位置更加不容易复制，这类优势在大批量的商品行业较为常见，因为这些产品通常具有较低的价值重量比，且消费市场接近于生产地。典型的例子就是垃圾搬运、石料加工厂和水泥厂。

（3）独特的资源优势

   如果企业拥有的矿藏类资源低于其他生产商的采掘成本，那么企业拥有竞争优势。典型的例子就是盐湖股份。当然有的时候，这种竞争优势并不仅仅局限于地下资源的采掘行业，如巴西鹦鹉纸浆公司是世界上规模最大、成本最低的纸浆生产企业，原因很大在于他们用来生产纸浆的桉树，在巴西比世界上其他任何一个地方都长得快。一流的自然资源往往难以复制，因此独特的资源优势具有较强的持久性。

（4）规模优势

   成本优势的最大法宝还是规模，只有规模优势创造的经济护城河，才是最长久的。从总体上看，固定成本相对变动成本的比值越高，规模收益越大，行业越稳固。因此，全国性物流公司、汽车制造商或芯片生产商容易形成成本优势，而变动成本较大的律师事务所并没有任何成本优势。规模优势一般分为以下三个层次：

   一是配送。庞大的配送网络可以使得企业以高于竞争对手的效率和更低的成本提供产品或服务，可以形成强大的竞争优势。大规模配送网络极难复制，往往是超宽经济护城河的源泉。

   二是生产。工厂的生产率越高，盈利性越高，也就越有可能把房子和水电等固定成本摊到更多的产品上。此外，工厂规模越大，也越有可能通过分工或机械化生产实现专业化。

   三是利基市场。是指即使一家公司在绝对规模上不够大，但只要在市场的某一局部超过其竞争对手，一样可以形成强大的优势。往往是指一个仅能维持一家公司盈利的市场，企业可以呈现近似于垄断的状况，因为其他企业为挤进这个市场而耗费资本，在经济上没有任何意义。如只能容纳一个有线网络的市场、一个机场的市场等。如果企业拥有建立在利基市场基础上的护城河，纵然产品平淡无奇，仍旧可以获得难以置信的资本回报率。