面板行业是个典型的技术密集型和资金密集型行业，其高代线进入壁垒极高，行业的发展需要政策扶持、技术发展以及资金投入三者的共同推动；面板本质上是需求的成长性+供给的周期性所构成的周期成长行业， 本轮面板价格持续上涨的大逻辑在于供给端收缩以及需求端扩张导致的供需失衡， 所以分析面板行业的关键主要就是看行业的供需情况和行业格局情况。
1. 需求端：受益大尺寸化和高清化趋势，未来需求有望稳步扩张
面板行业的长期成长性主要来自于两方面，一方面是电视等大尺寸面板出货面积逐年增加，近几年来TV面板的尺寸平均每年增加1寸以上，大尺寸化将带动产品增量需求；另一方面技术创新不断提升显示效果，高清化将有助于带来产品增量附加值； 展望2021年受益于后疫情时代的全球经济复苏，行业主要的下游应用领域电视、笔电、手机、汽车车载等行业有望迎来复苏，将带动面板产品需求；另一方面今年有奥运会和欧洲杯等全球重大体育赛事，过往每一轮重大体育赛事年份都有明显拉动大尺寸面板需求，所以今年下游需求端来看在全球经济复苏以及重大体育赛事的拉动下，我们认为今年面板行业的需求将有望保持平稳较快增长。
2. 供给端：韩厂逐渐退出，产能扩张放慢，供给维持紧平衡
2017-2019年面板显示产业的周期下行使海外龙头企业如三星、LGD的LCD业务持续亏损，选择转入OLED市场，逐渐退出LCD市场，2019年三星的L8和LGD的P8工厂开始了第一轮产能转换后产能大幅下降，截至2020年底，三星、LG计划将在2021年关停剩余LCD产线；另外在液晶显示的高投入、高技术壁垒下，厂商新建产线的意愿降低，供给端竞争格局大幅改善；根据DSCC数据显示，2019年全球LCD产能为3.11亿平米，预计2020-2022年全球LCD全球LCD产能分别为3.16、3.06和3.16亿平米，未来两三年全球LCD总体产能保持平稳；在行业供给紧平衡的状态下，面板行业从去年年中开始价格持续上涨，面板厂商盈利能力受面板价格影响明显，面板价格的上涨有望显著改善面板厂商的盈利能力。
3. 行业格局：中国企业占比持续提升，逐渐占据全球LCD面板行业主导权
中国大陆企业LCD产能占比从2018年的42%提升至2020年的52%，预计到2022年底中国大陆企业的LCD产能占比将进一步提高至70%；除海外产能退出外，我国面板厂商一直在积极整合并购，行业集中度大幅提升，京东方、TCL华星光电已分别位列全球面板行业出货量第一和第二名；2020年京东方拟收购中电熊猫南京G8.5代线与武汉G8.6代线，2020 年TCL收购苏州三星显示股权，面板市场将进一步整合，根据预测，2021年京东方、华星光电的全球市场份额合计有望达到50%左右，而三四年前两者合计份额才30%；我们认为随着两家龙头企业逐渐占据行业主导权和定价权，行业竞争格局已大幅改善，全球市场份额的显著提升叠加面板价格的持续上涨，两家面板龙头企业今年有望迎来新一轮业绩释放大年。
液晶面板-显示将无处不在
面板的投资逻辑主要在于供需失衡下价格上涨所带来的业绩弹性，本轮面板价格自2020年年中见底反转上涨以来，上涨一直持续至今，价格的持续上涨也带动了两个面板龙头股股价的上涨，这可以理解为两个公司股价上涨的第一阶段，也即是价格驱动上涨阶段； 随着后续价格上涨动能的趋缓，接下来面板股股价走势与价格的相关性可能会存在减弱，市场可能会更加关心两家面板公司未来盈利的稳定性和可持续性，也即是未来的第二阶段的行情需要关注面板行业的竞争格局变化对公司盈利能力的影响。 所以接下来分析面板行业的关键主要就是看行业的供需情况和行业格局情况。
需求端：受益大尺寸化和高清化趋势，未来需求有望稳步扩张
显示面板下游应用非常广泛，主要应用于TV、手机、笔电、平板、汽车车载等领域，其中TV市场又衍生出了越来越多的应用场景，不仅仅只限于居家，还包括地铁、商超、户外、楼宇等等场所显示面板应用越来越多，借用TCL董事长的一句话是未来显示将无处不在。
面板行业的长期成长性主要来自于两方面：
一方面是电视等大尺寸面板出货面积逐年增加，TV消费升级带动面板的大尺寸化，近几年来，TV面板的尺寸平均每年增长1寸以上，据群智咨询统计，2014年电视面板平均尺寸约为41.4英寸，2019年电视面板平均尺寸约为 45.3英寸，预计到2022年电视面板的平均尺寸将达到50.8英寸，大尺寸化将是面板需求增长的主要动力之一。
另一方面技术创新不断提升显示效果，高清化将有助于带来产品增量附加值；根据 WitsView 统计，2019年4K电视渗透率约为53.4%，预计到2022年将达到62.8%。按照8K产业链的发展情况，群智咨询预计到 2022年全球8K面板出货量将超过700万片，渗透率将提升至3%左右；高清化的提升有望带动面板价格的上涨，提升面板厂商的盈利能力；
2021年需求将主要来自于下游行业复苏以及大型体育赛事的拉动
2021年受益于后疫情时代的全球经济复苏，行业主要的下游应用领域电视、笔电、手机、汽车车载等行业有望迎来复苏，将带动面板产品需求； 另外大型国际体育赛事会带来电视消费需求，从时间点来看，2021年东京奥运会和欧洲杯、 2022年卡塔尔世界杯以及 2022年北京冬奥会等多项大型国际赛事接踵而至，回顾历史，每逢大型体育赛事年份对电视面板的需求拉动都较为明显， 所以今年下游需求端来看在全球经济复苏以及大型体育赛事的拉动下，我们认为今年面板行业的需求将有望保持平稳较快增长，下游需求有保障。
而从未来更长远来看，在面板行业大屏化和高清化趋势的带动以及TV面板应用场景不断增多等因素的带动下，未来三年全球液晶电视面板出货量增速有望保持6%-8%左右的增长，总体行业增速很难再现高增长，但需求保持稳步扩张还是没问题。
供给端：韩厂逐渐退出，产能扩张放慢，供给维持紧平衡
从行业供给端来看，海外日韩厂商逐步退出LCD面板产能已是趋势，2017-2019年面板显示产业的周期下行使海外龙头企业如三星、LGD的LCD业务持续亏损，厂商选择转入OLED市场，逐渐退出LCD市场，2019年三星的L8和LGD的P8工厂开始了第一轮产能转换后，产能大幅下降；截至2020年底，三星、LG计划将在2021年关停剩余LCD产线，虽然最近LG、三星部分产能决定延后退出，不过主要原因应该还是在于供给紧张环境下，为满足自家TV需求保障面板供应，韩国大厂退出LCD市场虽有反复和延迟，但在中国龙头企业竞争压力下，韩厂逐步退出LCD已是定局。
产能扩张放慢，新增产能意愿较低；液晶显示是技术密集型及资金密集型的产业，据统计，一条4代线产线投资额约为7亿美元，10代线产线投资额约为40亿美元，超高的投资额也是形成行业高门槛的原因；在行业超高的技术壁垒和资金壁垒的门槛下，几乎不可能再有其他企业能进入这个市场新增产能，行业的主要新增产能也将主要集中在以京东方和TCL为主的龙头手中，在液晶显示的高投入、高技术壁垒下，厂商新建产线的意愿明显降低，供给端竞争格局大幅改善。
根据DSCC数据显示，2019年全球LCD产能为3.11亿平米，预计2020-2022年全球LCD全球LCD产能分别为3.16、3.06和3.16亿平米，未来两三年全球LCD总体产能保持平稳，所以从上面的数据可大概得知，供给端的产能这几年其实总量并没有明显增加，基本维持在每年3.1亿平上下，而需求端还是稳步扩张的。
随着韩厂退出LCD产能以及2021年全球经济回暖，Omdia预测2021年行业供给相对紧张，行业供需比Glut 值（Glut 值=有效供给面积/需求面积-1，Glut值低于5％时被视为供应短缺）在2021年Q2~Q3达到约5%，预计到2023 Q1恢复到大约15%，达到供需平衡。
面板供需紧平衡，带动价格持续回升：据数据统计从去年年中到2021年2月下旬，32/43/55/65寸面板均价相对于2020年6月下旬累计涨幅达到112.1%、80.6%、81.0%、46.3%；由于当前行业供需紧平衡仍然明显存在，预计本轮涨价将可能至少持续到2021年二季度。
而且更为主要的是，在行业供需格局改善的背景下，预计未来面板价格也将长期维持在较为合理的区间，价格又再次大幅回落的可能性非常低。 面板厂商盈利能力受面板价格影响明显，面板价格的上涨有望显著改善和提升面板厂商的盈利能力。
行业格局：中国企业占比持续提升，逐渐占据全球LCD面板行业主导权
根据DSCC数据统计，中国大陆企业LCD产能占比从2018年的42%提升至2020年的52%，预计到2022年底中国大陆企业的LCD产能占比将进一步提高至70%；企业方面，海外三星、LG、日本JDI产能持续下降，而中国大陆的京东方和TCL华星市场份额一直在持续提升，按照全球电视液晶面板出货面积排名，京东方、TCL华星分别位列全球第一和第二位，2021年京东方、华星光电的全球市场份额合计有望达到50%左右，而三四年前两者合计份额才30%。
我国面板双龙头市场份额持续提升，有望逐渐占据行业主导权
除海外产能退出外，我国面板厂商一直在积极合并收购整合，2020年京东方收购中电熊猫南京G8.5代线与武汉G8.6代线，2020年TCL收购苏州三星显示股权，预计2021年一季度开始实现并表，面板行业将进一步整合；根据预测，到2021年京东方、TCL华星光电的全球市场份额合计有望达到50%左右； 其中京东方份额27%左右，TCL华星24%左右， 而三四年前这两家合计份额才30%，也就是说过去三四年时间两大龙头份额提升了20个百分点；在大陆两大面板巨头份额持续提升和逐步占据主导地位的背景下，两家龙头公司无论是对下游客户或是对上游供应商的议价能力均有望明显提升，规模效应进一步显现。
我们认为随着两家龙头企业逐渐占据行业主导权，行业竞争格局已大幅改善，全球市场份额的显著提升叠加面板价格的持续上涨，两家面板龙头公司今年有望迎来新一轮业绩释放大年；并且随着行业格局的大幅改善，未来行业的周期性也将会明显减弱，再次出现行业恶性竞争大打价格战的可能性非常低，也就意味着行业龙头公司未来盈利的稳定性和可持续性将有望明显增强。
面板进入中国时代，京东方和TCL有望迎来业绩丰收大年
全球液晶面板行业经过几次大的产业转移，从最开始的美国逐步转移至日本，然后转移至韩台地区，进入21世纪之后随着中国政策的大力扶持、技术的突破以及成本优势，近十年以来全球面板产业已经逐渐转移至中国，中国已占据了全球一半以上的产能份额，且预计未来还将提升，全球液晶面板行业进入中国时代。
液晶面板需求端稳步增长，供给端趋于平衡，行业供需格局的改善带来面板价格的持续上涨，以及行业周期性的弱化，液晶面板龙头厂商的盈利能将显著改善。 对应到两家龙头公司京东方和TCL业绩方面，去年四季度拐点都已经非常明显，去年四季度单季度京东方净利润25个亿左右，TCL单季度净利润22-23个亿左右，今年在行业需求复苏、收购并表带动份额继续提升以及价格仍有上涨的情况下，今年的业绩估计都会是高增长的。今年京东方的净利润预估可能在120-150亿之间，TCL预估可能在80-100亿之间，两家公司今年业绩大年确定性较强，对应下来动态估值都只有十几倍的水平。
股价复盘与投资建议
复盘本轮面板股股价走势的逻辑：本轮面板价格自2020年年中见底反转上涨以来，上涨一直持续至今，价格的持续上涨也带动了两个面板龙头股股价的上涨，这可以理解为两个公司股价上涨的第一阶段，也即是价格驱动上涨阶段； 随着后续价格上涨动能的趋缓，接下来面板股股价走势与价格的相关性可能会存在减弱，因为价格上涨基本已是明牌，市场可能会更加关心两家面板公司未来盈利的稳定性和可持续性， 也即是未来的第二阶段的行情需要关注面板行业的竞争格局变化对公司盈利能力的影响。 也就是说必须是未来几年这两家面板公司的盈利能力能够稳定和可持续增长，不再像过去几年一样利润大起大落了，市场可能才会继续给予面板股估值的提升。所以这就是我们上述一直在讲行业供需、讲行业竞争格局的主要原因。通过上述分析，我们认为面板行业的竞争格局已经发生了很大的变化，国内两家龙头公司从行业跟随者到主导者之后，再次出现恶性竞争杀价的可能性非常低，其公司未来还是具备盈利能力稳定性和可持续增长基础的。
基于今年在行业需求复苏、收购并表带动份额继续提升以及价格仍有上涨的背景下，面板双龙头今年有望迎来业绩丰收大年，两家面板龙头公司京东方和TCL值得中长期重点关注，有低点可以考虑逢低建底仓，若后续市场开始逐步认可面板龙头股逻辑的话，后续还可以择机再加仓操作。
作者：主线-投资
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来源：雪球
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