打开APP
未登录
开通VIP,畅享免费电子书等14项超值服
开通VIP
首页
好书
留言交流
下载APP
联系客服
这是一家不错的公司!
立志德美
>《财报是一本故事》
2023.07.20 上海
关注
我的新书:
千禾味业系列文章
系列一:这条赛道还是不错的!
系列二:这是一家不错的公司
系列三:千禾味业
2022
年报解读及未来展望
上文分析了酱油、醋行业的竞争格局及发展状况,现在我们来仔细分析这个赛道下,这家公司千禾味业的基本情况。
公司主营酱油、食醋,其中酱油占主营收入
62%
,食醋占主营收入
15.5%
,收入主要来源西部区域、东部区域、北部区域。
其实公司前身不是做酱油,食醋,而是做焦糖色业务,只不过后来焦糖色业务前景不太乐观,才慢慢不断延伸其产业链,做起了酱油、食醋。
我们先来回顾下公司的发展历程:
1996-2000
年:公司主要从事焦糖色业务。伍超群、伍学明在
1996
年成立四川省恒泰食品添加剂实业有限公司,主要从事焦糖色等食品添加剂业务,为下游调味品行业提供相应原料,是国内焦糖色的主要生产企业。
2001-2013
年:公司开始进入调味品赛道。
2001
年由于焦糖色业务发展放缓,公司开始发展焦糖色的下游业务即调味品,开始生产中低端酱油。并在
2008
年公司推出“零添加”产品,定位中高端。
2012
年公司收购四川吉恒并进行股份制改革,设立千禾味业。
2014-2018
年:公司主营调味品,并开启全国扩张之路。
2014
年公司焦糖色业务首次出现负增长,同时由于调味品发展顺利,公司开始减少焦糖色的使用和采购,焦糖色业务发展受阻。于是公司开始聚焦调味品并以此为主营业务,其中酱油和食醋
4
年营收
CAGR
分别为
32.43%
、
25.39%
。同一时期,公司走出西部地区,以核心城市为主打造样板市场,开启全国化道路,西部地区收入占比有所下滑。
2019
年至今:公司聚焦零添加,完成向中高端调味品企业转型。焦糖色业务占比逐渐走低,从主营业务中慢慢淡出。千禾目前聚焦“零添加”产品,加强原生态自然发酵、零添加、健康好吃、高质量产品的开发和推广,优化现有的产品结构,形成以酱油、食醋、料酒为主的产品线,中高端产品占比及盈利水平提升。
下面我们简单看下公司的特点:
1、
盈利能力:
从过去五年中,公司的盈利能力不算特别出色,大多数年份保持在
15%
左右,
2018
年公司的净资产收益率保持在
20%
左右,之后大幅下降,这是为什么?
2018
年公司盈利能力大幅提升,主要是净利率大幅提升达到
22.5%
,而毛利率只不过是小幅提升而已,这是为什么呢?这个问题下文会作出回答。
2020-2021
年公司的净资产收益有所下降,
11%
左右,主要是毛利率的下降导致了净利率的下降,不过
2022
年在毛利率持续下降的情况下,净利率逆势提升,期间费用得到非常大的优化,净资产收益率恢复到
15.5%
。
2、
成长能力
从净利润来看
2018
年净利润达到较高的位置,之后花了三年,
2022
年净利润才创出新高。但实际上
2018
年的净利润并不真实。
真实的要看扣非净利润,每年都保持增长的态势,
2011
年扣非净利润
0.48
亿,
2022
年扣非净利润
3.4
亿,
11
年净利润增长
6
倍,年化复合增长
19.5%
,公司这个成长能力还算是非常不错的。
2018
年公司净利润大幅增加主要是来自于公司将其全资子公司眉山大地龙盛电子商务有限公司
100%
股权转让给四川玫瑰园房地产开发有限公司,转让价格为人民币
10,845.37
万元(含税)。交易价款扣除土地使用权原账面价值、土地出资设立子公司过程中的应缴税费后余额
81,300,285.82
元记入资产处置收益。
所以
2018
年公司的净利润有所失真。
3、
运营能力
公司的存货周转率并不快,主要是跟其生产工艺有关,
公司酿造酱油主要选用非转基因黄豆、非转基因食用大豆粕、有机黄豆、小麦/有机小麦为原料,采用先进的种曲机、管道连续蒸
煮、圆盘制曲机等生产设备和工艺,按照高盐稀态发酵工艺,经过长时间发酵而制成纯酿造酱油。公司零添加酱油的核心产品,其按照酿造时间长短分为
180/280/380
天
3
款,酿造时间越长,口感越醇香,氨基酸态氮含量越高。
公司应收账款周转天数
25
天左右,不到
1
个月,应收账款周转天数不高,应收账款风险不大。
4、
偿债能力指标
公司的资产负债率常年保持在
30%
左右,
2022
年资产负债率为
21%
,打开公司的资产负债表,短期借款
1.3
亿,长期借款
0.9
亿,公司总资产
340
亿,有息负债占总资产仅为
6%
,非常低,公司经营十分稳健。
小结:
从上面分析中,公司的盈利能力不是特别出色,属于还算过得去的那种,但成长能力非常优秀,净利润年化复合增长近
20%
左右,公司有息负债率非常低,仅为
6%
,经营十分稳健。由于调味业行业竞争格局相当不错,还具备一定的提价权,公司的可持续发展空间还算是挺大的,那么现在最重要的问题是目前
200
亿市值的千禾是否值得投资呢?
未完待续:
欢迎关系系列三:千禾味业
2022
年报解读及未来展望
资料来源:
2023-01-04_华鑫证券_千禾味业(603027):公司深度报告:健康消费风乍起,“零添加龙头”启航
2022-11-29_国盛证券_千禾味业(603027):浅析零添加品类发展空间
2022-10-14_东方证券_千禾味业(603027):首次覆盖报告:零添加长板打开局面,调味品龙头正启航
注:目前研究的上市公司有:
1、上海家化 2、爱美客 3、顺络电子 4、永新股份 5、汤臣倍健 6、同花顺 7、恩华药业 8、长春高新 9、双箭股份 10、健民集团 11、东阿阿胶 12、志邦家居 13、北新建材 14、海信家电 15、华侨城 16、国检集团 17、洽洽食品 18、分众传媒 19、百润股份 20、上海机场 21、格力电器 22、万科 23、洋河股份 24、春秋航空 25、新城控股 26、美的集团 27、永辉超市 28、宋城演艺 29、万达电影 30、南极电商 31、中国巨石 32、恒瑞医药 33、恒逸石化 34、隆基绿能 35、健帆生物 36、中国中免 37、中顺洁柔 38、欧普康视 39、正海生物 40、涪陵榨菜 41、海尔智家 42、福耀玻璃 43、东方雨虹 44、海康威视 45、东方财富 46、生益科技 47、药明康德 48、伊利股份 49、牧原股份 50、贝泰妮 51、公牛集团 52、安井食品 53、天味食品 54、恩捷股份 55、舍得酒业 56、海螺水泥 57、华特达因 58、今世缘 59、山西汾酒 60、泸州老窖 61、五粮液
其他:
1、财报学习课堂 2、ROE系列 3、十倍股的特征 4、企业最大的竞争力 5、资讯大全 6、资产负债表 7、利润表现金流量表 8、财务报表要点 9、ROA、ROE、ROIC 10、选股器 11、如何研究公司 12、行业分析大全 13、如何投周期股 14、如何选白马股
可以在我的公众号对话框里输入对应的上市公司名字,系列文章就会跳转出来。
本站仅提供存储服务,所有内容均由用户发布,如发现有害或侵权内容,请
点击举报
。
打开APP,阅读全文并永久保存
查看更多类似文章
猜你喜欢
类似文章
【热】
打开小程序,算一算2024你的财运
千禾味业:零添加高端酱油,实现差异化竞争
【财报】千禾味业2019年营收13.55亿,净利润下滑17.4%,酱油卖了8.35亿
千禾味业--调味品行业的后起之秀
千禾味业——下一个调味品行业的“贵州茅台”
【七次打孔】千禾味业投资价值分析
茶壶徒弟:千禾味业vs海天味业
更多类似文章 >>
生活服务
热点新闻
留言交流
回顶部
联系我们
分享
收藏
点击这里,查看已保存的文章
导长图
关注
一键复制
下载文章
绑定账号成功
后续可登录账号畅享VIP特权!
如果VIP功能使用有故障,
可点击这里联系客服!
联系客服
微信登录中...
请勿关闭此页面
先别划走!
送你5元优惠券,购买VIP限时立减!
5
元
优惠券
优惠券还有
10:00
过期
马上使用
×