在A股持续低迷、赚钱效应匮乏之际,专业观点又将目光转向了具备高分红特性的上市公司,实际上每次行情下跌寻找底部时,市场参与者探讨的是估值、净资产、ROE(净资产收益率)或者股息率等基本面指标,可见这些才是市场的“锚”。当证券市场股息率高于一年期银行存款利率时,社会上部分追求低风险和稳定收益的中长线资金就可能选择入场。
众所周知,投资股票的收益来自分红收益和股价波动收益。股价波动收益主要由股票的基本面和市场行情共同决定,存在不确定性;分红收益由上市公司经营情况、分红政策和股东共同决定,相对股价波动收益可预测性较强。
用海通证券姜超的观点来说,不再赚“韭菜”的钱,而是赚上市公司的钱。而高分红能够让中长线资金对资本市场“投怀送抱”,中国证券市场的监管层、上市公司和投资者对分红的态度是鼓励和支持的。从管理层的分红政策看,中国证券市场属于半强制分红市场,是保证分红底线和鼓励分红的市场。
而招商证券最新研究显示,进入2016年以来,以国家队为代表的长线资金也开始增持“低估值+高股息率”类型;而倾向于减持低股息率个股。
低估值+高估息率个股特征
有统计数据显示,A股市场累积股息率的年度均值从1996年的0.66%提升到2015年的1.36%;A股市场累积股利支付率的年度均值从1996年的14.05%提升到2015年的24.10%,趋势向上的迹象比较明显。
而东方财富Choice数据,从沪深两市中筛选出了连续三年股息率大于2%,且市净率小于2的公司。
证券简称 | 市净率 | 2016年股息率 | 2015年股息率 | 2014年股息率 |
宁沪高速 | 1.99 | 4.76 | 4.54 | 6.99 |
川投能源 | 1.94 | 3.20 | 2.08 | 4.99 |
奥康国际 | 1.88 | 3.80 | 2.42 | 5.47 |
雅戈尔 | 1.85 | 5.51 | 3.84 | 13.64 |
新希望 | 1.85 | 3.12 | 2.19 | 5.36 |
中国太保 | 1.84 | 3.72 | 2.90 | 6.10 |
长安汽车 | 1.81 | 4.46 | 2.62 | 5.61 |
广日股份 | 1.78 | 5.56 | 3.00 | 7.62 |
天虹商场 | 1.73 | 4.46 | 2.91 | 5.62 |
孚日股份 | 1.72 | 3.42 | 2.38 | 4.69 |
赣能股份 | 1.67 | 4.74 | 4.47 | 12.57 |
江铃汽车 | 1.64 | 4.36 | 2.59 | 4.10 |
国投电力 | 1.59 | 4.29 | 2.30 | 5.63 |
光大证券 | 1.53 | 3.83 | 2.02 | 8.25 |
红太阳 | 1.51 | 3.87 | 2.62 | 4.28 |
鲁泰A | 1.50 | 4.63 | 3.26 | 5.72 |
广发证券 | 1.50 | 5.23 | 2.83 | 7.87 |
金地集团 | 1.49 | 3.75 | 2.96 | 5.04 |
建投能源 | 1.41 | 5.08 | 2.96 | 8.20 |
荣盛发展 | 1.40 | 3.71 | 2.59 | 5.21 |
深高速 | 1.37 | 4.30 | 3.28 | 8.97 |
华联综超 | 1.33 | 4.97 | 2.64 | 6.91 |
华能国际 | 1.32 | 6.46 | 4.20 | 8.39 |
粤高速A | 1.29 | 2.79 | 2.30 | 5.03 |
皖能电力 | 1.28 | 4.59 | 2.97 | 7.83 |
华域汽车 | 1.27 | 5.61 | 4.48 | 10.21 |
王府井 | 1.25 | 4.35 | 2.59 | 5.26 |
浙能电力 | 1.25 | 5.17 | 3.32 | 6.61 |
安源煤业 | 1.25 | 11.68 | 3.96 | 12.32 |
保利地产 | 1.24 | 4.10 | 2.61 | 6.84 |
京能电力 | 1.22 | 4.65 | 2.61 | 5.88 |
上汽集团 | 1.19 | 6.88 | 5.27 | 9.27 |
宁波银行 | 1.17 | 3.16 | 2.79 | 6.70 |
招商银行 | 1.17 | 3.94 | 3.69 | 6.85 |
华电国际 | 1.15 | 5.83 | 3.91 | 12.62 |
大唐发电 | 1.15 | 4.31 | 2.14 | 4.75 |
粤电力A | 1.14 | 4.44 | 2.45 | 5.85 |
金融街 | 1.14 | 4.01 | 2.99 | 6.46 |
福星股份 | 1.08 | 2.27 | 2.34 | 5.06 |
山东高速 | 1.08 | 3.40 | 2.21 | 6.05 |
北京银行 | 1.07 | 2.42 | 2.24 | 4.66 |
南京银行 | 1.07 | 2.34 | 2.52 | 5.70 |
大秦铁路 | 1.04 | 7.08 | 3.42 | 6.71 |
浦发银行 | 1.00 | 2.93 | 3.06 | 5.59 |
兴业银行 | 0.92 | 3.83 | 3.12 | 6.17 |
鲁西化工 | 0.84 | 6.70 | 3.41 | 8.43 |
中信银行 | 0.82 | 3.83 | 2.95 | 5.27 |
工商银行 | 0.81 | 5.48 | 4.38 | 6.75 |
晨鸣纸业 | 0.81 | 3.66 | 2.84 | 7.01 |
赣粤高速 | 0.81 | 3.35 | 2.14 | 5.38 |
农业银行 | 0.80 | 5.40 | 4.40 | 6.75 |
上海能源 | 0.79 | 4.56 | 2.82 | 5.02 |
建设银行 | 0.79 | 5.78 | 4.11 | 6.82 |
华夏银行 | 0.75 | 3.65 | 2.69 | 5.18 |
中国银行 | 0.71 | 5.37 | 3.83 | 7.03 |
光大银行 | 0.71 | 5.37 | 3.51 | 7.66 |
交通银行 | 0.71 | 5.13 | 3.92 | 7.09 |
宁沪高速 | 1.99 | 4.76 | 4.54 | 6.99 |
那么上述表格中的高估息率公司有哪些行业特征呢?上市公司研究院的观点认为,高股息率公司大多数处于相对成熟且稳定的行业。
银行和高速公路行业的公司大多属于国有垄断企业,收入来源明确,经营模式稳定。这类公司数量占A股数量比例很低,但是高股息率占比却很大。
休闲服务、食品饮料、纺织服装、商业贸易、家用电器等都属于大消费行业,它们大多数有稳定的经营现金流、成熟的商业模式,具有比较好的回报股东的条件,高股息率公司占比最大,约30%,证明稳定或者成熟行业高分红的可能性大。
而新兴产业上市公司大多处于行业发展初期,不仅盈利情况不理想,甚至还需要不断募集资金进行业务扩展,跟它们谈分红是比较奢侈的,所以新兴产业高股息率公司占比很低,仅约4%,说明高分红现象在不成熟行业发生的概率低。
国家队调仓换股:高股息率成首选
而招商证券的研究表明,以国家队为代表的长线资金也开始青睐增持高股息率+低估值的个股。
(图片来源:招商证券)
招商证券首席金融行业研究员马鲲鹏认为,由于证金公司等国家队的负债结构出现变化,这让其持股偏好发生变化。其核心结论是:“国家队的核心证金公司正在将负债由银行短期表内拆借替换为银行表外理财,理财资金无需偿还、滚动发行,证金持股策略发生重大变化,中短期内无减持压力,聚焦高股息标的,通过持仓的股息收入覆盖资金成本从而实现稳定盈利。”
招商研报观点指出,我们从减持投资标的当季减持占单股比重、股息率、PB、累计涨跌幅四个维度分析证金减持的规律,我们发现减持力度最大的是浮盈程度加大/浮亏程度较小的股票。并且倾向于大幅减持股息率较低、PB 估值水平较高的标的。1Q16 证金减持的股票加权平均股息率下降,而PB 水平偏高。我们认为高估值、低股息率的股票更可能被优先减持,并置换为高股息率、低估值的股票。
国家队最新减持和当前持仓特征分析
(图片来源:招商证券)
具体来看,银行股向来以股息率高而闻名,但数据显示,今年一季度证金对银行股的选择非常好地体现了对高股息标的的青睐,需要特别注意的是,以截至1Q16 的累计持仓成本计算,所有股息率在2.5%以上的银行均在1Q16 被证金增持,股息率接近2.5%的南京银行(2.42%)也被增持,而股息率显著低于2.5%的平安银行(1.2%)是唯一在1Q16 被证金净减持的银行,尽管减持比例微乎其微。
(图片来源:招商证券)
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