投资要点:
无机氟化盐龙头企业。公司拥有氟化铝和冰晶石产能各6万吨/年,其中氟化铝全部为无水氟化铝,高分子比冰晶石产销量所占比例达到70%。氟化铝和冰晶石等产品市场占有率均位居全球第一,装置开工率近3年保持在100%以上。IPO募投项目完全达产后,氟化铝产能将达到14万吨/年,冰晶石产能达到8万吨/年,有利于公司提高盈利能力,巩固技术领先地位,加快占领禁止生产的湿法氟化盐的市场份额。
竞争优势明显。(1)行业标准的制定者。(2)技术研发以及成本方面的优势。(3)主要客户为美铝、中铝等世界级铝业公司,市场优势明显。
六氟磷酸锂市场需求广阔。未来动力锂电池将成为主要增量部分,六氟磷酸锂作为锂离子电池电解液中的主要电解质,未来将受益于新能源汽车(包括其它电动工具)的快速发展。
公司有望真正实现六氟磷酸锂的国产规模化生产。公司目前六氟磷酸锂中试取得成功,预计年产200吨六氟磷酸锂项目将在今年下半年投产。公司远景规划是用3-5年的时间将六氟磷酸锂产能扩大到2000吨,并通过六氟磷酸锂的开发逐步向电解液、正级材料磷酸铁锂、锂离子电池等产品发展。
盈利预测与投资评级。我们预计公司未来3年六氟磷酸锂业绩的复合增长率将达到96%,按1倍PEG计算,六氟磷酸锂业务对应的PE为96倍,合理估值为7.68元。中小板2010年平均PE为34倍,考虑到公司的行业地位及竞争优势,我们认为可以给予公司氟化盐业务35倍市盈率,合理价值为46.55元。
综上公司的合理价值应为54.23元,相对18日收盘价46.12元计算,尚有18%的涨幅,首次给予“增持”的投资评级。
风险提示。国家出台的电解铝行业政策会影响公司氟化盐产品的市场需求;六氟磷酸锂工业化生产能否成功存较大风险,如若失败,将对公司股价产生一定影响。
推动股价因素:国家出台新能源汽车相关政策;公司六氟磷酸锂项目进展超预期。
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