每日复盘（一叶孤城2006）

一、消息面：

1、宁德时代定增200亿：定增这类消息，牛市偏利好、熊市偏利空。宁德时代目前有50GWh产能，这次扩产80GWh，幅度非常大。公司本身手里就有300亿，这次募集200亿，目的很明确，就是打败LG等，因为电池行业是典型的具有规模效应的行业。也就是说，谁的产能大，通常谁的成本就更低一些。这个我觉得最利好的，是宁德时代产业链，尤其是先导智能吧，因为它一直以来在宁德时代的份额很稳定。

2、歌尔股份：年报在预告的中值偏上，还是不错的，目前披露的几家消费电子龙头，去年四季度业绩都是不错。立讯因为AirPods pro的畅销，估计也是略超预期。对于消费电子，其实有很多条选股选线，我过去给过8家，各有特点。我在《电子行业研究框架》，从5G手机价值量提升的逻辑出发，给了四条线和对应的机会：射频、光学、手机主板、外观件等非常多的投资机会，比如射频里的信维通信等，光学里的欧菲光和水晶光电，手机主板里的鹏鼎控股和东山精密等，外观件方面的工业富联和长盈精密等。

我们过去，射频没写卓胜微，是因为它刚好没给苹果供货，但苹果之外的大厂都是它的客户；没写东山精密，是当时过去对它的财务有担心，其实目前也基本解决了；水晶光电也没写太细，主要是对它的确定性当时有点儿担心；过去没写长盈精密，其实这次中框大改款，它和工业富联的订单都是确定的。这里多说一句，工业富联和长盈精密，确定性也都是可以的。这行业带有一定的周期性，导致景气向上时，所有公司一起涨，但要有超额收益，就需要密切跟踪景气度的情况。今天突然想到，过去没把5G手机价值量提升的逻辑反复写，是有些不对的。

说到这里多说一句，看到有同学说看到某公司跌了就一直加，千万别这么做，股神这么做也会陪完的，因为不可能每一次选股都正确的。我的做法是，研究的可以了之后，会制定一个买入机会，到了差不多价格就买（有时候估值容忍度高一些，有时候低一些，具体看当时自身仓位情况，比如我科技股仓位很高，通常股价有安全边际我才买），然后就不动了。平时不会做频繁的加减仓，更多的时间都用于研究，而非交易。

3、北上资金：中国平安净流出7亿，这个不点评了。京东方A和中兴通讯净流出4亿附近，中兴A股比港股贵了近一半，所以公司份额提升基本面改善确实挺大，但现阶段也跟价值投资没什么关系吧，外资节后对中兴也是不断小幅流出为主的。对于中兴、京东方A等，外资整体持仓不大，所以谈不上多大影响，我理解就是股价涨幅太快，资金出现了分歧。

除了低估值的地产等，外资今天整体都是流出的。

二、基本面：

1、科技股：有些企业，对于企业盈利和股价高点等的评估，真的非常难，昨晚讲过原因，比如半导体、面板、封测、MLCC、面板。所以面对持续加速的景气度，到底它这波涨30%、50%还是100%，我们很难判断。只能是密切跟踪景气度，然后结合自己的投资体系，做一个大致的研判。节后最低点以来，上面这些很多都是接近翻倍的涨幅，少的也有50%，我觉得也差不多反映了产业的大幅加速，市场乐观情绪也已经演绎到了极致，而如果监管真的对科技类ETF发行进行一些指导，至少对市场情绪的影响还是很大的。所以，一波主升浪结束，下来利用未来几天的反弹兑现一些是没问题的。所以，对于TCL科技、京东方A、华天科技、长电科技、风华高科等，我觉得兑现三分之一是没问题的，科技股仓位很重的，稍微多兑现一些，我觉得也是可以的。上述这些股票，也是我第一次提到兑现，前期没提主要考虑是，电子股大年，他们至少会有一波行情的。

至于后市的科技股行情，还是这几天说的，会是大分化，而不是像2015年那样全面暴跌回去。原因是，5G里市场空间最大的是下游应用，目前5G网络都没建好，根本没开始应用，按照历史规律，比如5G手机等渗透率达到30%时，5G手机相关的应用才步入爆发期，其他终端也类似。有人担心，2015年说“互联网+”，说的也是对产业影响很大，结果还不是黄了。其实当年跟现在还不是一回事儿，即便不说现在多重周期共振的影响，4G时代主要的应用是视频等，5G主要对应的是广义上的物联网（车联网、工业互联网，都是广义上的物联网），所以4G“互联网+”说的是颠覆传统行业，但行业哪有这么容易颠覆的呀；而5G作为一种工具，等于是帮助和改造行业，所以会蕴含非常多的投资机会，这个逻辑一定要清晰。从这些角度，大家都可以发现，5G和科技股的投资机会，肯定没结束。

2、5G应用：我为什么对5G应用这么看好，前期连续讲自己想买，每晚复盘都从通信、计算机、电子等角度去解读。原因很多，比如从通信技术的角度来说，5G技术的强项，确实是面向工业和商业的技术，民用使用它的地方不多，可能就是个网速的提高和延迟的降低。所以我们看，To B的车联网和工业互联网，都是万亿空间的产业，但云游戏等To C 方向，其实也就是几百亿到千亿市场规模的方向（不过，这些行业本身也不大，所以增幅还是客观的）。所以，如果说这一波结束后，一年半载之后还有更大的科技股行情，基本可以确定至少To B的5G应用方向会很受益。

至于云计算，一直以来强烈看好特简单，就是一句话：不管什么5G应用爆发，IDC产业链都会爆发。逻辑就一句话，就看你能不能扛得住，拿到现在。云计算的确定性，是5G应用里最高的，是未来3-5年最确定的科技股投资方向，但缺点也特别明显，行业的增速不会特别快，业绩弹性不会特别高。比如IDC，2014年后持续融资扩张两年，带来2017年持续高增长两年，目前又开始融资扩张，两年后估计又是高增长；这两年即便增速不高，但20%也是有的。所以，作为对弹性的弥补，我一直希望布局一些5G应用股。这次下跌，有机会会布局一些的，标的的方向，基本置顶都讲到了。

3、券商IT：有一个方向，近半年讲的不多，2019年1月多次讲过恒生电子，当时选择太多，导致错过了，后来说的就少了。市场出现全面行情（所有板块）一起涨，券商股通常走势不错；如果只有结构性行情（部分板块涨），券商上涨通常没有持续性。再说券商IT，主要标的是恒生电子、东方财富和同花顺，大逻辑是，市场成交活跃后，券商盈利增加，所以IT支出就增加了。实际上也不完全是，恒生电子是完全面向证券、基金类企业的IT机构，跟上面说的逻辑基本一致；东方财富，坐拥1000万活跃用户，目前主营业务其实是互联网券商，所以是弹性比较大的券商股；同花顺，坐拥3400万活跃用户，所以是向散户提供增值服务，这几年活跃用户数基本见顶，看点在于单客户付费金额提升。

因为软件类企业，新增一个客户的新增成本基本为0，所以券商IT历来被认为是牛市中业绩弹性比券商股还大的板块。近期我觉得疏忽的地方是，恒生电子和同花顺是真的有些贵吧，但东方财富节后跌停时的估值相比历史来说并不高，当时其实也是一个选择。因为对我来说，并不考虑长期配置券商股，所以安全边际和弹性是最重要的。单纯看近三年的成交额，我觉得都是持续高增长的，对东财利润的提振很明显，所以在我去年给东财12元比较安全的基础上，参考成交额的增长幅度，今年上调到14-15元（14元对应分析师预测是40倍，15元对应1000亿市值）附近，我觉得是没问题的。因为分析师给的盈利预测，并未预期今年市场成交额能增长这么多，所以实际估值还会更低些。这就是个毛估吧，因为市场对今年成交额等的预期，本身也是动态变化的。从这个角度出发，这波回调或者后面，我们也可以持续关注东方财富的机会，因为比券商股弹性更大一些，跌下来后安全边际也不错。

至于恒生电子，估值并不离谱，原因是研发投入太多，而且全部费用化，导致当期利润被影响了，但短期也难以下手了。对于同花顺，我理解是有所高估了，今年市场火爆至此，公司预估的一季度增速才是0-30%，利润是1-1.3亿，虽然商业模式超级好、有不少预收账款，但增速并不明显，相对700亿的估值来说，我认为有所高估了。

4、大家关心的其他问题：

4.1、广电、云游戏等5G应用：科技股涨到这个阶段，所挖掘的所有机会，基本都不可能再跟立讯、云计算之类的相比吧，因为不可能确定性高、估值还低。大家可以理解成，云游戏和广电，属于低配版的四维图新，算是不错的赔率品种。属于确定性肯定没那么高，但市场很容易在5G大规模商用前后，对相关标的进行炒作，所以会有投资机会。低配版的意思是，四维图新所属的车联网，属于一个想象力非常大的方向，广电等等超高清视频想象力会稍有逊色。

三、策略：

1、美股这会儿是上涨的，带动A50也是涨的，具体明早A股开盘前看它们涨跌幅即可。如果外盘走稳，A股明天的恐慌会减弱。消息面上，今天有传闻说监管对科技类ETF进行监管指导，后来说只是正常咨询，我理解，涨这么疯狂，按照国内的监管思路，肯定是希望涨慢些，而作为政策市，很容易对政策过度解读。北向资金近期大规模流出200亿，而且今天这40亿，基本都是从深市流出，反映外资是比较理性的，卖出部分金融白马的同时，也卖出了一些估值高的科技股。

2、对于传统基建板块的上涨，这个里面水泥、地产、建筑、工程机械等，是否参与看个人风格吧。原因，这些板块下跌空间都不大，我认为上涨空间也不会很大，弹性可能就水泥好一些，但整体比较稳，适合稳健型同学作为底仓。毕竟相比去年，银行和保险的吸引力确实下降了，传统基建里竞争格局好的，更适合作为底仓配置吧。但中长期政策利好、发展好的肯定还是，以5G为代表的新基建，因为旧基建的高峰已经过了。今年的基建投资增速，可以从去年的3%，向上增长一些，但不会说持续好几年高增长。而我们看云计算等的投资等，其实是持续高增长。换句话说就是，政策对传统基建的刺激目的在于托底，新基建的才是真的希望所在。

3、对于今天的下跌，我觉得平常心吧，因为不可能华天科技等公司不好估值、那就每天涨停，虽然真不知道顶在哪里，但暴涨从来都是不可持续的。既然选择了不逃顶、选择吃完主升浪，暴涨一波后回调点儿，再正常不过了。加上前几天，一些垃圾科技股开始大涨，本身也反映市场对科技股的情绪过热。我觉得下跌，注意两个问题，一个是检查下自己近期的操作有没有问题，比如持仓太过集中，买了后看到回调就不断加仓，把确定性一般的标的买成了重仓等等，其次是科技股的风格短期难有改变，就算价值白马跑赢一段时间，但有大空间的还是科技股，只不过未来可能不再是普涨，而是科技股出现打分化，而从这个角度看，下跌对我们依然是机会。