如果您第一次浏览此文章，如果您恰巧并不十分了解如何分析年报，那么您应该从《干货：如何分析年报》这个系列文章的第一篇开始阅读。这是次第分明，娓娓道来的一些专业内容，需要您用一点耐心，走马观花可不太适用于此。
接上文《干货：如何分析年报（十）》
3、盈利性分析
ROE对比：2016年$东易日盛(SZ002713)$ ROE重新出现上涨，当前的ROE水平为17%，与金螳螂同等规模的2008年对比，比较接近。
ROE与股价相关度较高，这在前面也有所强调，所以ROE分析比较重要，是什么因素驱动ROE的上升？我们需要进行分解：
ROE分解为三个因子叫杜邦分析：ROE=净利润率X总资产周转率X权益乘数
软件里边已经提供了杜邦分解分析。
从上图看，三个因素分解，净利润率、周转率、杠杆率（权益乘数）均出现上涨，带动ROE上涨7%，这是不常见的情形，与并购并表因素有关，ROE中主要驱动因子是周转率与杠杆率。
跟踪ROE的提升，需要回答三个问题：
净利润率可以提升吗？
周转率可以提升吗？
杠杆率可以提升吗？
这就是杜邦分析的三个维度。
ROE维度之一：净利润率
2016年东易日盛净利润率提升带动ROE的上升。在公司业务介绍中，我们看到下面一段文字描述：公司A6定位于中高端客户，注重强调基于生活方式设计的个性化定制；速美是公司近年着重打造的产品化、互联网化的家装业务，主要面向85后、90后新一代装修客户，以互联网的思维深度整合家装业务，拥抱新技术改造传统业务流程，追求高颜值、高性价比、家装标准化、装修产品化。
公司定位转化为财务语言是什么？
A6业务：个性化定制产品；
速美：标准化产品
A6：代表高净利润率，低周转模式；
速美：代表低净利润率，高周转模式；
金螳螂与东易日盛利润率对比
与金螳螂净利润率对比，金螳螂2008年后在规模扩张的过程中逐步提升净利润率，从4%提升至9%；东易日盛净利润率从原来的4%上涨至7%，结合东易日盛的收入来源主要是A6家装与速美家装，A6家装利润率只能是保持平稳状态的水平，速美业务是标准化产品，整体利润率可提升的空间有限，因此估计东易日盛短期净利润率可提升的空间不大，能够稳定就可以了；以净利润率提升ROE的角度，这部分大幅提升的空间不大，稳定与微涨就可以了。
净利润率的主要驱动因素是什么？可以分解为收入、营业成本（毛利）、三费。本质上是分析净利润的形成过程。
收入规模部分，前面已经有分析，看看成本（毛利率）与三费部分（看图）
下图是毛利率
毛利率分析：东易日盛整体水平高于金螳螂，这是细分行业差异的原因；2016年东易日盛的毛利率略有下滑，并没有对净利润率与ROE形成正贡献，公司描述毛利率下降主要是营改增的影响 。什么因素带动净利润率的上升？主要是三费占比下降
对于三费的营收占比，营业费用占比最高，比率略有下降；
从上面的分解可知ROE的第一个驱动因素是净利润率，进一步财务分解可知净利润率是营收增长与费用占比下滑驱动，同时速美的放量产生规模效应也会对净利润率形成正贡献。
再看对比行业层面：ROE、净利润率、毛利率。虽然数据比较老，但仍具备参考意义，没有特别的情况，行业的数据不会有太大的起伏。
先看行业的ROE、净利润率、毛利率水平：
东易日盛的毛利率明显高于行业，ROE与净利润率接近行业平均水平，行业平均回报率相对优秀。
ROE维度之二：周转率、总资产周转率、应收账款周转率、存货周转率
东易日盛总资产周转率大于1处于较高的水平，并重新出现拐点，结合业务发展与速美放量，说明当前的扩张还没有结束； 参考装修类的$金螳螂(SZ002081)$ ，最高的峰值在2010年接近2附近，东易日盛具备提升的潜力。
两者总资产周转率对比具备可参考性，但应收账款与存货周转率部分具备差异性，更多的是细分行业差异，可比性弱。
应收账款周转率，东易日盛远高于金螳螂，东易日盛下游主要是消费者，金螳螂下游主要是大型商家较多，议价权会高些。
存货周转率，金螳螂远高于东易日盛。东易日盛未来主要的战略发展是进行规模扩张，营收规模将提升，周转率具备提升的空间，这也是经营主要的观察因素。对于目前的东易日盛，营业收入的增速比净利润的增速更加重要。
ROE维度之三： 杠杆率
杠杆率，重点搞清楚是占款经营还是借款经营，两者意义差别很大。同是负债率60%，意义差很远，占款经营是强竞争力体现，借款经营过高是资金短缺的体现。
东易日盛与2008-2009年的金螳螂对比，杠杆率仍然具备提升的空间。九年中，金螳螂最低的杠杆水平是2.7以上，东易日盛还低于2.7的水平。
借款经营属于有息负债，观察三个项目短期借款、长期借款、应付债券。东易日盛的有息负债率是零，公司实质上并没有借钱经营。
负债主要是应付账款、预收账款构成，这是占款经营，是公司竞争力的体现之一。
看看市场最牛的公司如何占用上下游的款项，这是谁？70%的负债率真的是意味着破产吗？
$格力电器(SZ000651)$ ！挖掘这个项目背后的数据都可以看出格力电器的优势，占款经营能力强。
经过以上分析，我们再次回到ROE的三个问题。
净利润率可以提升吗？
周转率可以提升吗？
杠杆率可以提升吗？
公司的净利润率处于保持阶段就挺好了，周转率与杠杆率具备提升的空间，结合公司的经营战略，未来ROE仍具备平稳向好的潜力。
其他：股权结构
在一家规模扩张的公司，高层持有大量的股权，并且实施了股权激励，面对的市场环境虽然竞争激烈，但市场集中度具备提升的空间，有激励，有资金，面对广阔散乱的市场环境，公司提升市场占有率的概率还是很大。
几个应该知道的数据：
① 股权激励的价格14元，算是比较英明的决策。条件：以2015年净利润9837万为基数，东易日盛2016~2018年净利润增长率分别不低于20%、44%、72%
② 公司的定增价格：25元
③ 发行价格：21元
④ 目前价格与市值：26元附近，70亿市值附近
公司图表：
目前公司的盈利规模接近2亿的水平，未来净利润存在翻倍空间或者更高是可以预期的，当然若像金螳螂一样发展更好，但需要长时间的跟踪观察。
东易日盛市值在50-60亿附近是相对较低的位置，可重点关注，净利润存在翻倍以上预期，你觉得市值会到哪里？
未完待续……@今日话题
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