1972年85PE的麦当劳，后来怎么样了？

来看几张图：

这两张图里面，信息很多，我用文字描述下：

1、以1969年12月的股价为起点，截止2019年，麦当劳股价涨了1164倍。

2、1972年，麦当劳的PE高达85倍

3、1973年-1979年，麦当劳净利润增速平均值高达27%，妥妥的明星成长股。

4、1979年底，PE只剩下9.6倍，1973年-1979年间估值下跌了88.8%

5、1973年-1979年，利润增长了183%，但是由于估值的大幅下跌75%，股价竟然几乎腰斩。不仅连银行利息都拿不到，本金都只剩下一半。

1972年，85倍PE是如何涨上去的？

70年代初期，经济复苏、消费繁荣，麦当劳净利润增速连续几年超过40%，是市场上的明星股。同时，无风险利率在这几年中持续下降到5%左右。以当时的经济环境，无风险利率5%理论上可以支撑20倍PE左右的估值，但是麦当劳是明星成长股，我想当时的美国股民一定这样算过账：利润每年增长40%以上，两年净利润就翻倍了，60PE就变成了30PE。嗯，就算两年不赚钱，我认了，2年后我就拥有了一个30PE，利润增速40%的印钞机了。

没错，这也是很多今天中国买100多PE消费股医药股的股民心声。

然后一路买买买，就把估值买上去了。

当时还有个时代背景，就是机构化，跟今天的中国也很相似，基民们只知道自己买了基金，不知道基金也帮他们买成了麦当劳的股票。或者有些基民根本不管估值，只知道这只基金很赚钱，被“赚钱效应”所吸引而买入基金。

我老婆说，我们的亲戚朋友中好几个前段时间都买了白酒基金，理由是“涨得好”。

1973-1979年，股价是如何腰斩的？PE是如何杀到9.6倍的？

这期间，美国经济严重的滞涨。GDP增长仅为2.5%，而CPI平均高达9.3%，1980年CPI甚至高达13.6%，在1979-1981年期间,联邦基金利率（美国同业拆借市场的利率，其最主要的隔夜拆借利率）两次上提到接近20%。1980年标普500市盈率最低仅为7倍。以当时的市场环境来讲，9.6PE的麦当劳也算是合理估值，比市场平均估值还高40%呢！

1973-1979年，麦当劳在如此恶劣的经济环境下还能保持平均高达27%的净利润增长，确实是一只质地极佳的公司，不必贵州茅台差吧？

事后来看，麦当劳确实是一只超级明星股，在50年的时间了涨了1000多倍。

以上，我们用天风证券研报里面的数据复盘了麦当劳的50年。给2021年的我们有什么启发呢？

1、现在用100多倍PE买入的那些公司，未来前景能比麦当劳更好吗？未来7年利润增速平均能达到27%？如果不能，随着利润增速下滑，PE有可能也会跟着下杀。

2、如果你确信你买入的公司跟麦当劳一样优秀，万一经济情况不好，无风险利率飙升，你能忍受7年不赚钱翻倍本金亏损一半吗？

3、最重要的是：我终于认识到宏观经济是如何影响不同行业的个股估值了。算是找到了研究的入口，还需要继续深入。这又是一个大课题！

4、下一个需要研究的课题：严重滞涨期、无风险利率高企阶段，应该投资哪些行业？美林时钟四个不同阶段分别又该投资哪些行业？