唐朝：买入后股价长期不涨怎么办？——投资无需接盘侠

唐朝《价值投资实战手册》中《投资无需“接盘侠”》，老唐以1994-2018年泸州老窖的真实市场状况，为了好算账我们就按1994年9月投入20万元，在当年接近最高价的20元位置买入1万股，买入后的一个月泸州老窖股价就跌至10.5元，这够惨了吧。然后持股不动，没有在76.6元的大顶逃掉，也没在3.1元的地方抄底，唯一做的就是每次分红，直接按当天价格无脑买入，截止2018年6月底，可持有212354股泸州老窖，按当时收盘价60.86元计算，市值1292万元，24年年化回报18.97%。

如果买入后遇见了一个长达24年的熊市，2018年泸州老窖的股价不是60.86元，而是1元左右，会是一个什么样的结果。如果从1994年的收盘价11.9元开始，每年下跌5%，直到2018年6月30日跌至1.07元，你还是每天钓鱼、玩游戏、每次有分红当天买入，你的20万会有多惨呢？答案是：截止2018年6月30日，你持有泸州老窖1953.4万股，股价1.07元，对应市值2090万元，年化回报21.38%。2090万元，比股价涨到60.86元收益还多了60%。这还不是最惊喜的，惊喜的是最近你得到的一笔税后红利是1073万元。24年前投入20万，闲暇时间钓鱼、打游戏、陪家人，24年后每年分红1073万，唯一要做的就是享受生活，远离市场。不仅如此，对比泸州老窖在“真实市场状况”和这个虚拟的“超级大熊市”情境下的投资结果，后者的年化回报（21.38%）比前者（18.97%）其实更高。

“股价上涨导致你的短期回报上升，长期回报下降；股价下跌导致你的短期回报下降，长期回报上升”。不过这种美好的事情发生的几率为零，资本都是逐利的，企业的业绩一直增长，股价一直下跌，他的回报率就会越来越高，资本就会从低回报率的资产上转移到高回报率的资产上，直至资产价格上涨至收益率恢复到市场的平均水平。

投资与炒股在决策的时间维度上有很大的区别。短期来看，从炒股视角看非常明智的操作，从长期投资视角看，很可能是非常错误的”。核心只有一个：企业的盈利增长！

通过老唐以上的这个案例，我们知道股价是否上涨最终都不会影响我们获利，投资者唯一要关注的，是企业真实的盈利增长，只要盈利是增长的，股价的波动，只是给你送钱多少的区别。

和气生财平安致富点评：

怎么投资？——无需“接盘侠”的投资才是真投资！

        投资成功的第一障碍是不愿意耐心等待长期时间积累出的巨大收益。——急发财恰恰是绝大多数人赔钱的原因。

        买入时的第一问：提供的产品或者服务，经营模式，核心竞争力，能保障这家公司未来长期生存并且良好发展吗？

       买入时的第二问：目前的估值水平足够低，能保障年收益率长期保持在15%以上吗？

       两个问题都没问题，就是投资的良机。 

       第一、长期无牛市，无需“接盘侠”，也会数年之后自然上大台阶。

       第二、长期必然有牛市，“接盘侠”蜂拥追捧，帮你提前几年上大台阶。

       前者可求，可以自己把握。后者可遇，需要耐心等待。

佛系小资点评：

由于价值投资一般都是逆向投资，投资者买入的多是当时不受市场待见、大多数其他投资者不看好的股票，因此，即便你确信买入的是优质公司，而且买入价也低于其内在价值，但在买入后相当长时间不涨、乃至继续下跌，都是常有的事。因此，把“估价不涨咋办？”这个问题想清楚，对实践、坚持价值投资颇为重要。

其实，在买入了低估值、值得长期投资的优质蓝筹股以后，价值投资者并不希望股票价值“很快就实现”，买入股票一直跌我们要保持足够的现金流量来源一直买买，我们买的不是一个代码而且买的是公司的股权凭证。我们赚取投资回报实现股票价值实现还有另外一条途径：赚公司增长价值的钱。最好的投资是假如股票指数不涨、不跌（或窄幅波动），到明年底，由于公司盈利增长了15%，公司的股价在估值水平不变的情况下，实现了15%的上涨。这就是价值投资经常所说的“赚公司成长的钱”。

六六资本论的案列

贵州茅台

1.分红再投入的投资收益率

Ø 近一年投资收益率:-11.51%

Ø 近十年年化投资收益率:26.10%

Ø 上市至今年化投资收益率:27.33%

2.利润增长率

自2001年上市以来，贵州茅台净利润从3.28亿元，上升到340亿元，年化增长率31.39%。市盈率提升贡献为-4.06%。

万科

1.分红再投入的投资收益率

Ø 近一年投资收益率:-29.56%

Ø 近十年年化投资收益率:16.66%

Ø 近二十年年化投资收益率:22.88%

Ø 上市至今年化投资收益率:21.16%

2.利润增长率

自1999年以来，万科地产净利润从2.29亿元，上升到2018年的349.84亿元（一致性预期），年化增长率30.3%。与近二十年年化投资收益率22.88%大致比较，市盈率提升贡献为-7.42%。

格力电器

1.分红再投入的投资收益率

Ø 近一年投资收益率:-29.27%

Ø 近十年年化投资收益率:29.92%

Ø 近二十年年化投资收益率:23.50%

Ø 上市至今年化投资收益率:23.10%

2.利润增长率

自1999年以来，格力电器净利润从2.29亿元（和万科竟然一样），上升到2018年公司业绩预告下限260亿元，年化增长率28.28%。与近二十年年化投资收益率23.50%大致比较，市盈率提升贡献为-4.78%。

海天味业

1.分红再投入的投资收益率

Ø 近一年投资收益率:30.67%

Ø 上市至今年化投资收益率:40.99%

2.利润增长率

自2014年上市以来，海天味业净利润从20.9亿元，上升到2018年43.07亿元（一致性预期值），年化增长率19.81%。与上市以来年化投资收益率40.99%大致比较，市盈率提升贡献为21.18%。

综合上述分析：

贵州茅台、万科地产、格力电器投资收益的首要因素是来自于净利润的增长，茅台与格力电器来自市盈率提升的估值增长贡献显著为负。

海天的市盈率提升对投资收益的贡献，比业绩增长还要大，也从另外一个角度说明目前海天估值过高。