三、公司分析
1、认清商业模式。分析公司就是要解决最基本的问题：这家公司提供了什么产品，解决了什么问题？
第一步：写出公司的收入公式；公司的收入，往往是几个指标的相乘，所以一个公司的成长，也就可以拆解为这个几关键指标的增长，从财报里找数据。
第二步：找出核心指标；大部分增长的公司，多数指标相对静止，有一个核心驱动指标在带动公司成长，优秀的公司会预估指标的天花板，如果每个指标都面临突破的瓶颈，就必须去寻找新业务，在原有公式里做加法或减法。
第三步：模式同质化竞争的观察；商业模式越好，资本越追逐，同质化竞争越大，公司是否成功不能简单的归功于商业模式，要观观察公司的战略定位。
2、找到护城河。公司有没有价值，最重要的是看有没有竞争对手不易模仿的要素，在巴菲特的框架里被称为“护城河”。
第一要素：无形资产，最主要是品牌和专利。好的品牌能让用户更方便地找到你，最极致的情况是，一个品牌＝一个行业。比如可口可乐、吉列剃须刀、Google。专利则需要做为一个动态指标来看，它背后体现的是公司持续的创新实力。
第二要素：商业模式的网络效应。第一种叫规模效应，就是规模越大，效率越高，比如共享单车；第二种叫双边经济模型，比如滴滴，它有司机的需求，也有乘客的需求，更多的司机会带来更多的乘客，更多和乘客也会带来更多的司机；第三种叫网络效应，比如微信，用户会主动、多边地无限传播，用户越多，价值也就越大。
第三要素：用户转换成本，即用户选择替代品时需要付出的成本。如果是简单易耗品，比如牙刷，转换成本几乎为0，再比如苹果手机，用户很多数据、功能都沉淀在里面，要换的话成本就会很高。转换成本越低的产品，就越需要把精力投入到渠道建设中来弥补不足。
第四要素：产品的成本。同样的产业环境，成本低一直就是竞争的最有效手段之一。
第五要素：利润率。请注意，利润率可不是越高越好，利润丰厚的地方，竞争者一定很多，所以与其让竞争者来瓜分市场，还不如主动降低利润率，来获取更大的规模和影响力。小米在这点就做得很好，雷军在发布会上向用户承诺，小米硬件综合净利润率永远不超5%，最关键是小米有广告、有内容分发、会员费等，这些都有着越高的利润率，在硬件大量用户的基础上，其他的东西可以让它总体的盈利能力很强。所以说，低利润率能形成一定的壁垒，但也需要留有“后手”，靠前端的低利润率模式，有能力带出后端一个赚钱的模式。
最后，护城河内涵还远不止这些，特斯拉的创始人马斯克很对护城河不屑一顾，他说竞争这么激烈，唯一的办法就是疯狂的创新，不断的向前跑。其实，这种疯狂向前跑也是在为公司构造护城河。
那么如何判断护城河呢？财务数据是重要论据：
护城河是品牌：则看与同类产品比，产品是不是有更高的定价和更低的销售费用；
护城河是规模效应：则看收入的增速是不是快于成本的增速，利润率是不是会随着销量的增加而增加；
护城河是转换成本：则看是不是有较高的重复购买率和较低的营销费用；
护城河是成本优势：则看与竞争对手来比有更高的毛利率和更低的费用率；
护城河是利润率：看是不是主动降低利润率来获取市场份额，在壁垒不清晰的情况下过早追求利润，往往是一个短视的行为。
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