我们都知道，投资协议条款清单（Term Sheet）是每一个创业者在融资道路上必须要面对的重要文件之一，签订了 Term Sheet 之后，就离真正融上钱不远了。
然而 Term Sheet 向来又以大量深奥的条款闻名，在彻底弄明白其中的所有条款之前，你可能会一头雾水，甚至会感到恐惧。
我们深感创业者面对 Term Sheet 的困惑与疑虑，无讼办法整理了《创业之初你不可不知的融资知识》（桂曙光，机械工业出版社），特别推出系列文章：11天彻底掌握 Term Sheet。在11天里我们将每天讲解一个条款，帮你在签署 Term Sheet 的时候能够心里有底，签得踏实。
在这11天里，你将先后了解到：保护性条款、清算优先权、股份兑现、竞业禁止协议、公司治理条款、股利、融资额、股份回购、领售权、防稀释条款、登记权。
本篇文章是该系列的第一篇：保护性条款。
保护性条款是投资人为了保护自己的利益而设置的条款。
这个条款要求公司在执行某些潜在可能损害投资人利益的事件之前，要获得投资人的批准。实际上就是给予投资人一个对公司某些特定事件的否决权，让投资人拥有阻止公司某些行为的能力。防止普通股大股东做出不公平行为，以保护优先股小股东。
为什么要设置保护性条款，主要是从投资人的角度出发，投资人首先持优先股即意味着表决权是收到限制的，因此稍有不慎就会出现这几种情况：
将公司以1美元的价格卖给创始人的亲属，将优先股扫地出门。
创始人以1000万美元的价格将自己的部分股份卖给公司，然后自己过上悠然自得的好日子
公司发行巨额股份给创始人，将优先股比例稀释成接近零。
这些似乎都是很极端的情况，但是如果没有保护性条款，投资人就会非常被动。实际上Term Sheet 就是把丑话先说在前面，考虑好最坏情况。
保护性条款可能会有非常多，因为根据上文的讨论，保护性条款核心目的就是投资人的自身利益的保护。那么只要投资人有充足的不信任，就能够有无数种保护性条款的产生。
但是在这之中有一些条款相对来说是比较合理和公平的。简单列举有以下几种：
修订、改变或废除公司注册证明或公司章程中任何条款对A类优先股产生比例影响；
变更法定普通股或优先股股本；
设立或批准设立任何拥有高于或等同于A类优先股的权利、优先权或特许权的其他股份；
批准任何合并、资产出售或其他公司重组或收购；
回购或赎回公司任何普通股（不包括董事会批准的根据股份限制协议，在顾问、董事或员工终止服务时的回购）；
宣布或支付给普通股或优先股股利；
批准公司清算或解散。
第一个可以谈的是保护性条款的数量。
从创业者的角度来说保护性条款越少对创业者越有利，如果遇到了很强势的投资人也可以用一个小技巧：一个是要求当公司的运营达到一个里程碑的阶段的时候，去除某些保护性条款。
第二个可以谈的是不同类别的保护性条款。
比如在多轮融资之后，利用不同的保护性条款平衡各方面的关系，保护性条款如何实施会有两种可能的情况：
一种是每一轮的优先股都有自己的保护条款。
另一种是不同轮的优先股用同一份保护条款。
投资人投资往往占的股份不多，不可能成为大股东，要求设置相关的保护性条款是情理之中。但另一方面，保护性条款又会对公司的正常经营产生一定的干扰。
有的时候，唯一的投资人会跟你说“我们向来都是这么操作”或告诉你“投资协议都是模板”，你该相信他并直接签字吗？这里面的法律陷阱需要警惕。有的时候，创业者面对投资人对公司经营的限制和干扰会有很强的排斥。
在谈判过程中一定要考虑好在两者之间把握理想的平衡点。
作者 | 桂曙光
来源 | 无讼办法
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