南国置业(行情 股吧 买卖点)：中国水电正式入主将打开增长空间
类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司
事件：2013年公司完成营业收入16.55亿元，同比下降25.06%；归属于上市公司所有者净利润5.40亿元，实现每股收益0.56元，同比上升21.34%。
投资建议：公司2013年实现归属于上市公司所有者的净利5.4亿元，同比上升21.34%，保持了业绩的稳步增长；同时在今年4月9日，公告二股东中国水电以7.7元每股价格将向全体股东发起要约收购上市公司11.39%股权，其中大股东许晓明先生将以其持有的10.34%公司股权优先接受要约收购；此次收购完成后中国水电将正式成为公司大股东。未来作为央企的中国水电将与公司在土地开发以及资金运筹等多方面进行合作，预计后期还将会有更多合作方式来推动公司估值与业绩的双增长。预计公司2014、2015年每股收益分别是0.75和0.95元。截至4月18日，公司收盘于6.86元，对应2014年PE为9.15倍，2015年PE为7.22倍，对应的RNAV为10.53元。考虑公司大股东改变后对公司治理和中长期盈利能力的改善空间，给予公司2014年12倍市盈率，目标价格9元，维持“买入”评级。
投资建议：公司2013年实现归属于上市公司所有者的净利5.4亿元，同比上升21.34%，保持业绩稳步增长；同时在今年4月9日，公告二股东中国水电以7.7元每股价格将向全体股东发起要约收购上市公司11.39%股权，其中大股东许晓明先生将以其持有的10.34%公司股权优先接受要约收购；此次收购完成后中国水电将正式成为公司大股东。未来作为央企的中国水电将与公司在土地开发以及资金运筹等多方面进行合作，预计后期还将会有更多合作方式来推动公司估值与业绩的双增长。预计公司2014、2015年每股收益分别是0.75和0.95元。截至4月18日，公司收盘于6.86元，对应2014年PE为9.15倍，2015年PE为7.22倍，对应的RNAV为10.53元。考虑公司大股东改变后对公司治理和中长期盈利能力的改善空间，给予公司2014年12倍市盈率，目标价格9元，维持“买入”评级。
风险提示：房地产(行情 专区)行业与国家政策紧密相关，一旦国内采取更加严厉的调控措施将直接影响行业发展。
类别：公司研究机构：光大证券(行情 股吧 买卖点)股份有限公司
业绩大幅增长，复苏势头强劲
公司发布2014一季度报，报告期内实现营业收入190亿元，同比增长5.5%；实现归属于上市公司股东的净利润6.22亿元，同比增长204%，折合EPS为0.18元，处于前期预告的上沿。公司预计2014年1-6月份净利润为8-10亿元，同比增长156%-222%，上半年业绩预告进一步验证了我们此前对公司正处于强劲复苏阶段的判断。
综合毛利率继续上升，期间费用有所下降
报告期内公司综合毛利率达到了33.5%，同比去年一季度的26.3%大幅提升7.2个百分点，环比也超过了去年4季度31.2%的毛利率。我们研究发现，一方面公司加强合同盈利能力管理，严格控制低毛利率合同的签订，使得国际合同毛利率有较大改善；另一方面国内高毛利率的4G系统项目营业收入占比上升，使得总体毛利率和毛利总额均有较大提高。
2014年一季度公司期间费用32亿元，比去年同期下降5%，一方面是汇兑损失有所减少，另一方面也是人员费用及差旅费同比下降所致。
受益4G业绩重回上升通道，战略转型打开未来空间
2014年三大运营商无线资本开支同比增长32%，中国联通(行情 股吧 买卖点)董事长常小兵4月16日表示有信心今年内获得FDD牌照，意味着明年联通和电信将会紧跟中移动加大4G投资建设力度，因此，我们认为未来2-3年运营商无线资本开支依然维持高位，将会保持一个不错的增长速度。再加之终端业务方面已经有较大改善趋势，以往拖累业绩的因素得到消除，公司业绩重回上升通道确定。
新业务拓展方面，公司积极在向智慧城市、IDC经营、电视游戏等新兴领域战略转型，这将有望成为公司长期增长的动力，助力公司迈向千亿市值。
维持“买入”评级，目标价17.5元
综上所述，我们暂时维持公司2014-2016年的盈利预测，折合EPS分别为0.70、0.87和0.99元，维持“买入”评级，目标价17.5元。
(责任编辑：DF060)
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