一.看净利率还是净利润？
按照传统理念，企业盈利能力指标主要就三个：加权净资产收益率、毛利率、净利率。但是，看下图：
从净利率的角度看，无疑茅台酒的“盈利能力”更强！卖牛奶的第二，卖珠宝的最后。
我举过一个例子。卖一瓶名酒营业收入能有1000元，净利率有50%,也就是卖一瓶名酒能赚500元；而卖一瓶普通酒营业收入能有100元，净利率5%,也就是卖一瓶普通酒能赚5元。
无疑，名酒，净利率50%;普通酒，净利率5%。似乎名酒“盈利能力很强。
但是，酿一瓶名酒需要的时间远远多于酿一瓶葡萄酒的时间。假设：
名酒一年只卖1瓶，而普通酒一年卖了100瓶。
那么：
名酒的营业收入=1000×1=1000元，利润=500×1=500元。
普通酒的营业收入=100×100=10000元，利润=5×100=500元。
利润，才是企业真实盈利能力的体现！而非仅仅看毛利率和净利率。
如果放在企业上来说，就是不仅仅要看利润率，还要看周转率。如下图：
二.看哪个周转率？
周转率有很多，有总资产周转率，应收账款周转率，固定资产周转率等等。看哪个》
茅台酒的资产构成如下：
总资产周转率=营业收入/总资产
茅台酒的总资产组成里面，货币资金占了大多数。货币资金占比太大，导致总资产周转率降低，，如何能让货币资金产生高于存银行吃利息的收益，那么，总资产周转率自然会上升。
所以，不管你是提高应收账款周转率也好，还是提高固定资产周转率，还是提高现金的收益率等等，只要提高企业资产的使用效率，最终总会反映到总资产周转率上来。
三.利润率与周转率的结合
综上所述，考察一家企业的盈利能力，不能仅仅看利润率，也不能单看周转率。
这就好比GDP一样。很多小国家人均GDP高，但是人口少，所以总GDP不高。也有像中国一样的国家，人均GDP低，但是人口多，所以GDP很高。更有像美国一样的国家，人均GDP和人口均高。
所以，一家企业的盈利能力，应该是利润率与周转率的结合。
即，
企业盈利能力=净利润率×总资产周转率
而净利润率×总资产周转率，恰好是杜邦分析法中的总资产净利率。
从企业盈利的角度来看，茅台依然是最强的。
四.负债的必要性
我们是股权投资者，而总资产净利率包括了股权投资者和债权投资者，。即，
总资产=净资产+负债，企业不仅仅是股东投入，还有各种负债。
假设：
A和B两家公司，净资产都为100亿。
A公司保守经营，没有负债，总资产=净资产=100亿。
B公司比较激进，借了100亿，总资产=100+100=200亿。
如果AB两家公司都处于拓展市场阶段，无疑，A公司至多只能投入100亿的生产资料，而B公司至多能投入200亿的生产资料。通过举债，显然能够获取更多的资源，抢占更多市场。
所以，举债，或者说增加财务杠杆，对于绝大部分企业来说是必要的。
五.财务杠杆的威力
刚刚说了，我们是股权投资者，我们要的是归属股东的收益，即，净资产市盈率，而非总资产收益率。
最直观的，净资产收益率=净利润/净资产
把这个式子分解：
净资产收益率=
净资产收益率相比于总资产净利率(净利润率×总资产周转率）相比，多了一个财务杠杆指标——权益乘数。
至于怎么看财务杠杆，则因人而异了。比如说巴菲特，并不喜欢财务杠杆很高的企业。而是那些净资产市盈率高而负债低甚至没有负债的企业。
在我看来，财务杠杆可以增加公司的盈利能力，适度举债是无可厚非的。所以，在一定范围内（资产负债率<>
我们可以看到，卖珠宝的和卖牛奶的，通过增加财务杠杆，大幅缩小了与茅台酒的差距。
六.净资产收益率的三六九等
人分三六九等。高ROE，要么高净利润率（茅台酒），要么高周转（沃尔玛），要么高负债（银行），要么像伊利似的，各方面都中等。
同样是高ROE，有何不同呢？不管你是靠垄断也好，还是独一无二也好，高利润率显然是天生的；而高周转，显然是考验管理层管理能力的；而高负债，显然是在走钢丝。
无疑，高利润率，是最好的。高周转次之，高负债显然是最差的。
但是无论如何，净资产收益率能综合反映一家企业的盈利水平，这是毋庸置疑的。至于这家企业是通过什么样的方式达到高ROE的，以及，这家企业的高ROE是否能维持，则需要因人而异详细分析了。
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