单抗药物是生物药当中增长最快的细分领域。华兰单抗业务的潜在空间巨大。目前世界上单抗销售总计已达600亿美元，华兰有4款单抗药物进入3期临床的研究阶段，这就是目前全球销售前十名的药物，其中10个当中有6个都是单抗。
在单抗药物炙手可热的背后还有一个很重要的原因，是因为这些大单品单抗药物它有一个专利到期时间，很多的这些专利都会在近两三年过期，所以就吸引了一大批竞争者进行研究。
下图是我们目前国内的上市的主要的单抗药的情况。
华兰自己本身的单抗药物的临床研究情况来看，四个在研品类中有三个是进入了三期临床， 按照国信证券经济研究所的测算，华兰基因在这三个单抗上估值合计为 23.32 亿元。
问答环节
【Q】:目前国内静丙产品是不怎么赚钱的，应该是白蛋白较赚钱，未来有可能是静丙比较赚钱。国内是这个状况吗？
【A】：是的，因为之前也是白蛋白用量比较多吧。静丙目前基本上是不赚钱的，基本上是附带送的。
【Q】：华兰现在是第一梯队，现在博雅并购了广东丹霞。创新生物要并购哈尔滨的派斯菲科。这两家并购之后可能会有1000吨采浆量的规模。未来第一梯队的竞争会进一步加剧吗？
【A】：现在整体来看国内的血的供应其实还是不足的，因为目前从国外进口的白蛋白量占比还是比较大的，国内血制品的使用限制非常的多，比如说不能使用回收血浆等等，而需求端的用量又非常多，比如说像白血病人凝血要用到这种凝血因子类的药物等等等都比较缺乏所以血液制品的需求潜力还没有发挥出来。所以我觉得整体需求还是基本不变，而且它只是并购，不是新的血制品企业进来。
我觉得更大的一个风险是来自于未来国家政策对血制品行业放松的一个情况。比如说国家不会放松国外血制品进口的一个情况；或者会不会让更多的国外的药企进入到血制品行业，如果发生这种情况，可能是更大的一个利空。
【Q】：河南驻马店等地区是出现过比较严重的传染病，那是不太适合进行血浆的采集的。现在河南依然是采集大省，是因为这个事过了很久了吗？还是其他什么原因使得河南依然可以大量的采浆？
【A】：大概是 11年12年左右，当时行业出现一个比较大范围的污染血制品这么一个情况出现，所以从那个时候国家就开始进行严格的整顿，比如说关闭血浆站，然后严格限制这种企业进入血制品行业等。目前对采浆都有一个非常严格评估流程，比如说他们有一个90天的检查机制，就是90天之内发现有问题的血液，它不会使用，等第二次检验合格了之后，他才会去使用，而且还包括各种各样的这种灭活措施等等，这的确在一定程度上降低了发生传染病流行而产生污染血液的情况出现，但是未来不排除还会再出现类似于我们人类不知道的未知的一些病毒，一些血液疾病这么一些情况出现，所以是一个双向的机制问题。
【Q】：现在全球新冠疫情的蔓延，对我国血制品不管是进口和未来的价格的走势会有什么影响，对未来一年两年会有什么影响？
【A】：在2009年和2010年发生过甲流，也是类似于新冠这么一个情况，静注丙球有个功能就是增强免疫力，所以静丙有一个比较大的跳涨，但是疫情过后，它就又恢复到一个比较的正常情况了。所以回到新冠疫情，我觉得短期来看是对华兰的血制品是一个利好，因为它增加了对静丙的需求，但是长期来看其实还会回归到一个正常的10%到15%的增速的这么一个情况。本次疫情对于华兰的疫苗板块也是利好的，增强了人们对疫苗的概念，大家都非常期待新冠疫苗的出现，新冠在某方面的症状也跟流感一样比较接近，所以对它的疫苗板块会是一个长期利好。
【Q】：美国是全球血制品的主要产地，现在100万人感染了新冠。国家会不会限制从美国进口血制品？ 如果美国的献浆人员减少，是否会导致未来几年血制品出现一个比较偏紧的状态？
【A】：我觉得你说的有道理，疫情会影响到整个血液。但是美国那边的情况，我反倒是觉得可能因为收入的减少，人们会更加积极的去献浆。如果美国那边疫情一直在继续延续的话，在他们收入减少的情况之下，会更加频繁地献浆。美国的献浆者每个星期都可以去，而且他们那边储蓄比较少，一旦收入没有的话，各种房贷车贷还是得照样还。这个情况之下压力就比较大一点，200美元其实说多不多，说少也不少，起码就吃饭还贷那些事还是可以进行的。这是我认为的这么一个情况，所以更重要的一个背后因素就是这个疫情到底持续时间会多长，如果非常长的话，可能对血制品板块的影响还会继续推高它的估值，如果是疫情结束了之后，而且疫苗出来之后，可能对它的估值打击就会比较大一点。
【Q】：美国那边新冠病人100多万了，万一有几个感染者去献了血浆，会不会有病毒夹杂在血浆的里？我们国家会不会不允许其进口？
【A】：我也向一些血液制品的专家求证过，目前的这种献浆的防疫就是消毒，或者是能否将新冠病毒给消灭干净，这个病毒非常狡猾，所以具体能不能消除，现在还不清楚，如果不能的话，其实对血制品打击还是比较大的，说不好就再重现之前艾滋病流行的情况，那样的话对整个行业打击会非常巨大，如果国外的出口因为疫情受限，对国内的供应就更加减少，会更加推高血制品的估值水平。
【Q】：我们国家会不会增加单人单月献浆量的上限？如果增加血浆采集量的话，血制品的价格会不会下跌。
【A】：我觉得你这个推演完全有可能的，因为我觉得目前的国内献浆制度是非常严格的，包括他献浆的次数等等，我在调研过程中也看到一些新闻，说某些地区的人为了增加收入，其实多多少少也会有一些灰色地带，就跟浆站一起想办法人为的增加自己的献浆的频次，我的看法是可能之前献浆人有这个习惯了，靠献浆作为收入了，政策放松了对他影响也不大。对于不愿意献浆的人其实增加多一次，对他们的鼓动也不会太多到哪里去，所以如果政策允许多献一次的话，短期来看不会有太大的一个影响。但整体来说如果是政策允许增加献浆次数的话，使供应增加，我觉得会导致血制品的价格的一个下跌。
【Q】：2020年的疫情使得静丙有很大的增速，未来会不会保持增长？华兰的流感疫苗目前市占率40%多，如果金迪克等几家的产品准备上市的话，竞争格局会是怎么样的？
【A】：第一个就是我非常认同你说的疫情之后，医生可能对静丙它的使用方法或者它的好处都会有一个重新的认识。 过去看09年10年这个阶段，因为甲流疫情的原因，静丙需求增加了，往后我们没有看到一个非常大的下滑，反而是一个慢慢的增长。由此推演20年之后，新冠疫情让大家都了解到静丙对免疫能力提高的好处，可能还会仍然维持大概八九亿元这么一个销售的情况，销量会慢慢的增加，大家可以看到献浆量稳定，白蛋白供应稳定的情况之下，静丙的提升其实对华兰的血制品板块是非常有好处的。
对于流感疫苗的情况，国内免疫覆盖率还是非常低的，3000万的量对于14亿人口来说覆盖率是2%左右，未来即使有新的竞争者进入，这个市场空间还非常大，可能在绝对值占比上华兰会稍微下降，但是从整个量上面来看，这个市场里面大家都能吃到蛋糕。这一次的新冠疫情影响最多的是中老年人，有统计显示占比最多的是70岁以上的中老年人，国家可能会推出对中老年人免费接种流感疫苗这么一个措施，这样子的话行业需求一下子打开了，多来两三家竞争者其实也无妨，华兰因为在流感疫苗的开发时间已经非常长了，而且它有两个比较大的优势，一个是先发优势，第二个是产能优势，它现在产能是比较充足的，所以综合来看，像您说的总的市占率可能会下降，但是绝对值的量会上来，不影响华兰在疫苗板块的营收情况，如果需求上来了，他们能非常快速的增加产能，大部分的利润他都能吃，而且毛利率是80%非常高，这对他的业绩提升是非常有帮助的，但这里有个关键点就是我们需要紧密的跟踪销售，虽然说人们对疫苗需求可能增加，但是是不是真的能落实到地，是不是真的大家都去打疫苗了，还是现在全部都在家里不去医院，这个情况还需要进一步去跟踪。
【Q】：华兰的流感疫苗是二类苗，如果未来它变成一类苗的话，可能就不是自费苗。自费苗和进医保的苗的价格是不太一样的，想请问一下老师是否会发生疫苗重新分类的情况？
【A】：如果归为一类苗了，价格下降会比较大，对它利润空间是打击也会比较大，但就目前来看，我觉得大家也不用太担心，因为整体的4价疫苗的供应其实还是非常紧缺的，所以我觉得更关键的一点是要跟踪目前愿意去打疫苗的人到底有多少，是不是真的像我们想象当中大家意识提高了，真的都想去打了，这个时候其实华兰的产能是能跟得上的。
【Q】：中生集团和天坛生物这种大的国有的企业，未来和民营企业，比如说智飞、华兰，莱士，双林，他们之间未来会怎么竞争？国企会不会在后面占比越来越高？
【A】：我是这么看的，因为整个血制品和疫苗都属于对安全要求非常高的这么一个行业，我觉得是不会有直接竞争的，原因就在于这个行业是高风险，国企做好一类疫苗，能保这个量就可以了。要研发或者是激进扩张的话，就交给民营企业这种，因为研发还是有一些风险性在里面，这是我的一个看法。
【Q】：血液制品是由国家定价的还是企业定价？血液制品的需求量一直很大，供不应求的。按照这个是有很大需求的话，企业是否可以一直提价？
【A】：血液制品企业是有自主定价权的，像华兰这样的企业要给献浆人一定的营养费。200元到300元这么一个范围，血制品的确是存在供不应求的情况，明面上价格不可能涨太多，但是可能会有一些渠道商可能会囤货，你看到这个价格可能买不到，但是真正能买到的价格会远远高于标价。
【Q】：大家知道市场规模是量×价的结果，我想问一下血液制品的市场规模主要是因为价格带动起来的，还是它的供应量带动起来的？
【A】：我觉得主要是供应量带动的，血制品像刚刚说的，供应其实是不足的，需求就远远没有被满足到的，目前有研究表明，我们国内血浆量需求量大概是14,000吨左右，去年采集总量是1万吨。在此情况之下，市场规模就取决于血浆献浆量的情况。目前献浆的大部分都是年纪比较大的农村人口，年轻人可能都不太愿意去献浆，这就给献浆其带来更大的供给的风险。 所以像您的问题，市场规模由什么来拉动？我觉得更多的是以供应来拉动的。
【Q】：我了解到的不管是博雅，还有上海莱士，他都在做多元化，博雅做糖尿病的药和原料药。上海莱士有二级市场投资行为，业务的增长也是靠并购，所以我们看到包括华兰生物它也在转型疫苗，未来如果疫苗这边放量也不是很大的话，华兰的增长空间会不会受到限制？
【A】：华兰的血制品是给疫苗和单抗板业务提供一个强劲的现金流，血制品需求还在的，只是说价格你不能明目张胆的涨多，所以它是一个缓慢提价这么一个过程，而且新的准入者也比较少，他会一个缓慢的5%这么一个正常的增长，它的成长空间来自于疫苗，还有它正在培育期的单抗
作者：医投研
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