导言
说不上从什么时候开始，“逆向投资”这个词在投资界愈演愈烈，逐渐成为众多投资者争相追捧的投资方法。
逆向投资之所以会获得成功，是因为进行预测的投资者不知道自己的局限性所在。逆向投资者需要摈弃风险和回报的误判以及各种认知偏见，抵制即时盈利的冲动。
在国内，淡水泉投资是坚定的践行者。今天纵横君就与大家分享淡水泉投资总经理兼投资总监—赵军对于逆向投资的看法。相信会给大家更深刻的体会。
逆市淘金者
逆向投资并不是淡水泉的首创，取得巨大成功的投资大师如詹姆斯·华莱士、比尔·米勒、安德尼·波顿、约翰·聂夫等等，都曾被冠以“逆向投资者”称号。
淡水泉掌门人赵军有一句名言：我寻找的不是市场的白马，也不是市场的黑马，而是市场的灰马。
2007年底，淡水泉系列基金并未随大流配置金融和地产，反而埋伏了农药和造纸等行业，这使得旗下基金在熊市初期抓住了一波反弹，取得较好的收益。
而在2009年全年，淡水泉基本上呈现了一个完美的上升势头，这是因为他们提前埋伏了两波行业热点，挖掘到了被低估的股票。
第一波是在2009年年初时，淡水泉重仓了通信设备股，当时金融危机后满目疮痍，90%的行业都是下滑的，淡水泉调研发现通信设备公司却是满产加班加点，非常能够抗周期。
第二波是在2009年6月，淡水泉提前重仓了医药、消费类股票，又踏准了A股的节奏。
这“一正一反”的两次操作实际上反映了淡水泉奉行的投资方法：“逆向投资” “行业轮动策略”。
淡水泉的逆向投资思维认为，股票市场中情绪聚集的地方不容易找到好的投资标的，公司团队更喜欢在被市场“忽略”和“冷落”的地方去“淘金”，越是不被看好的投资，公司越是加强对其基本面的研究，以期先于市场发现投资机会。
逆向投资的两个因素
“市场中没有绝对好或者绝对坏的行业和公司，选择什么时候去买这个行业或者这个公司取决于两个因素，一个是市场的情绪，一个是基本面。”
赵军将自身的逆向投资方法定义为价值投资的分支，因为逆向投资最终要赚钱还是要靠公司的基本面驱动，但和传统价值投资的区别在于对市场情绪的重视。
可预测的市场情绪
赵军认为，市场情绪和经济社会的发展一样，都是有规律可预测的，一支股票从不被人喜欢到少数关注，越来越受追捧，到铺天盖地的关注，也是一种规律。
当某一类资产被过度追捧，首先可以认为该类资产从长期来看在丧失性价比优势，其次是其对立面的资产肯定是被冷落了。
为了判断某一类资产的市场情绪是否过热，淡水泉设立了诸如分析师关注人数、分析报告的数量变化，媒体公开报道的关键词转变、机构投资人的配置程度等作为判断的指标。
这套体系在淡水泉内部被称为FARM，其中F 指机构投资人，掌控大额资金的人，包括基金经理，这些人直接影响股价；A指分析师，他们会对股价产生重要影响；
R指监管者和政策决策部门，它们会对整个股市的生存环境产生重大影响；M指上市公司管理层，他们直接影响着上市公司的质量。
FARM 体系归纳出了影响股价的四大因素，并试图从这些因素的分析入手来进行投资。
赵军认为，超额收益的来源可以分解为高质量的信息、正确的研究方向、以及有效的研究方法，而淡水泉的FARM系统就是体现这样的投资管理思想。
首先通过和机构投资者及研究员的沟通来确定市场形势，回避被市场高估的热点，并确定被市场主流情绪忽视的潜力板块。
一旦确定重点，就组织集体讨论论证，研究方向确定后集中团队力量展开深入研究。
赵军典型的投资状态是逆向思考、独立判断，一方面将主要的研究精力放于当下市场忽略的地方，另外一方面投资组合中当前的市场热点股票反而要逐步退出。
退出的节奏则取决于对这些行业的判断，同时还取决于组合中的资产是否有更好的替代。
公司的基本面
赵军指认为在逆向投资的方法论中，除了市场情绪之外，公司的基本面是另外一个核心考虑因素。
在赵军看来，决定一个公司是否是值得投资的好股票有三个条件：
有能力、有动力和超预期。
所谓有能力是指公司的管理团队已经在所处的行业证明了他们的能力，已经经过历史证明，“这意味着公司未来的成长性和对未来的预测更加可信”，赵军说，“我不太喜欢乌鸡变凤凰的故事”。
赵军在投资生涯中碰到过非常多能力不错的公司，但是公司的管理层不重视市值成长，在治理结构不完善的公司，容易出现管理层有意通过加大研发投入等方式进行盈余管理，小富即安，这种公司被赵军定义为能力有余、动力不足的公司。
除了上述两个条件之外，公司的业绩还要超出预期，否则业绩已经体现在价格当中，股价就没有上涨的动力。
对于满足这类条件的这类股票，淡水泉将其列入重点持股的股票池。
保持平常心
赵军指出，在复杂变化的市场中，保持一颗平常心相当重要。
何谓平常心?首先，要对投资回报有一个合理的预期。
并非是要追求的一时的高回报，这固然能给人以刺激感。
但细水长流，常年维持着一定的收益率已是不易，即使这个收益率不高，但经过时间的沉淀也会成为一笔不小的收益。
其次，对资本市场我们也要持一颗平常心。要敬畏我们所不了解的，同时也要对自己有能力的地方充满信心。
长期投资的三个体会
赵军在长期的投资中主要有以下3个体会。
第一，一定要坚持基本面。K线图只能看出市场走势，只有观察基本面才能发掘隐藏在深处的机会。
第二，要遵循一个长期的历史力量，这就是估值。
我们要学会要根据历史上的分布规律对市值做一个客观的判断。
第三，用常识来给你信心。
情绪永远是暂时的，当部分人开始热捧某一类资产的时候，切不可随波逐流，盲目跟风。
来源：资管纵横
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