中国资本谱系专题研究

一、资本系的造系路线

主要是围绕产业和资本的关系展开，一般可以分为两条主要路径：

• 以财务投资形成的产业链接，并以资本运作为主业，以“华源系”、“格林柯尔系”为典型；

• 在第一条路线的基础上，再加以二级市场上的炒作，产业只是为资本运作服务，其中以“德隆系”为典型代表。

二、资本系的影响

一方面资本系能够整合产业，提高效率；另一方面，民营资本系常常遇到资金缺口问题。

从德隆系帝国的坍塌来看，民营资本在操作资本运作平台时常常遭遇资金缺口问题，而德隆在产业整合规模逐步放大的进程中，其短融长投的模式也开始难以为继，旗下企业陆续出现违规挪用资金、违规拆借等问题，最终拖垮这个庞大的金融帝国。

而其他相继出现的资本系操盘者也或多或少和借助上市公司圈钱、掏空企业、疯狂并购、财务造假等消息有所关联，以小博大的杠杆游戏始终伴随着不可预知的风险，并可能将风险转嫁给A股众多投资者。

三、中国资本市场上较大的资本系

（一）国企央企领域

上市公司的控股股东或实际控制人是隶属国务院国有资产监督管理委员会直接管理的中央大型企业。

国企央企资本系一览表

（二）地方企业

上市公司的控股股东或实际控制人是隶属地方国有资产监督管理委员会直接管理的企业。

地方企业资本系一览表

（三）高校系

中上市公司的控股股东或实际控制人是高等院校背景的企业。

高校资本系一览表

（四）民营企业领域

民营企业资本系一览表

四、发展模式

（一）清华系模式

• 资金来源：基金、自有资金及国家投资资金

• 涉足产业：通过收购以及去路径依赖涉足到集成电路、信息技术以及能源环保等多个行业，实行多元化发展

• 投资模式特点：以产业投资为主、主要进行产业链整合，通过国际并购和自主创新实现发展，并且偏好热门及估值高行业

（二）早期复星模式

• 资金来源：自有资金、基金投资、公司整改发展后上市融资

• 涉足产业：从医药行业起步，根据反周期性产业投资到钢铁矿业及零售行业，主要进行混合投资，并伴随金融平台的投资支持

• 投资模式特点：反周期收购，选择正处于萧条期的产业进行投资，低位进入进行产业整改后退出，实业投资为主，行业间跨度较大

（三）硅谷天堂系模式

PE 上市公司模式，硅谷天堂系不参与上市公司的产业经营，所以从模式上看，是纯资本的模式

• 1.0版：通过对上市公司的市值管理实现市值增长，再通过质押股票或配股增发等方式获得资金，用以并购整合上下游产业公司实现业绩增长，最终实现市值的的稳定增长

• 2.0版：在和上市公司一起成立并购基金前，先入股上市公司

• 3.0版：先通过大宗交易、协议转让、定向增发，甚至是公开市场举牌买入获得上市公司股权，变身成为和上市公司利益关系紧密的小股东，而其持股比例一般在举牌红线附近（5%），在此基础上，再为上市公司提供并购和资产整合服务

（四）安邦系模式