旭川雪山: 万华化学 现状及未来 一、万华化学业务 万华化学是全球最大的异氰酸酯制造企业。

一、万华化学业务

万华化学是全球最大的异氰酸酯制造企业。公司主要从事MDI为主的异氰酸酯系列产品、芳香多胺系列产品、热塑性聚氨酯弹性体系列产品及下游精细化工产品的研究开发、生产和销售。   简单说就是初级原料 → 高附加值工业产品  的生产、销售。

二、现有产能及在建项目

生产基地：烟台工业园、宁波大榭岛、匈牙利宝思德BC、美国路易斯安那（2021后）
小工厂：广东珠海、四川眉山、北京研究院。

三、营收情况

近几年，聚氨酯业务 占总利润比例在70~80%。在未来比较长的时间内，万化的主要利润来源还是MDI  （MDI销售收入-MDI制造成本）*MDI销量。

这里补充一下，万华在建工程里有很多石化和下游新材料的项目，有人觉得产品丰富可以平抑化工周期，我觉得效果不会太明显，MDI有烟台50+宁波30的扩产技改，在其他产品产能增加的同时，MDI的产能也在大幅增加。TDI、PC、PMMA的销售网络和客户需要培育，并且他们的的下游消费行业仍然是周期性行业。

万华在建项目在18Q3达到71亿元，继2014年建设烟台工业园MDI一体化及PO/AE一体化项目后的又一个高峰，这次是投资177亿的100万吨乙烯裂解项目。万华是化工这个慢行业中的快公司。一套装置建好马上建延伸产业链的下游装置，还有装置通过技改加大管径扩产。

四、同行比较

万华的主要竞争对手是德系化工三强的在华公司。 即：巴斯夫（BASF）、科思创(Covestro)、赢创（Evonik）。

巴斯夫、科思创、赢创是德国化工行业核心竞争力，三家已经完成全球布局，下游的营销网络渠道和应用场景丰富。   *为万华化学产品

科思创： 

*聚氨酯PU、*聚碳酸酯PC、*ADI及成品CAS

赢创：

消费特种化工：氨基酸、活性剂
无机材料：硅化工、添加剂、*IPDI
功能聚合物：*PA12、*PMMA、双氧水

巴斯夫：

*化学品：石化、单体、中间体；
特性产品：分散体、颜料、护理、特性产品、营养健康；
功能材料：催化剂、建材、涂料；
农业：种子、农药植物保护；
能源开采：石油及天然气开采运输；

五、当前估值

估值的事不好说，就看看吧。