非银金融板块：券商估值修复 聚焦龙头(附股)

摘要

继续关注资本金厚实、内控完善的龙头券商(华泰证券、中信证券和广发证券)以及各领域的低估值特色券商(国元证券和兴业证券)。

　　市场回顾：非银金融行业周涨 5.3%，跑赢沪深 300 指数 3.87pct。，券商/保险/多元金融本周分别实现 7.43%/3.64%/1.66%收益。

　　保险： 10 年期国债到期收益率周涨 4.2BP 报 3.98%较年初上涨 9.47BP，750 日移动平均线上行 0.3 个 BP 至 3.275%，较年初上行 0.7 个 BP。年初以来，关于寿险行业“开门红”不及预期的效应不断催化，保险板块指数也出现高位震荡。但值得注意的是，平安、国寿、太保和新华走势却分化显现，2018 年年初至今的 14 个交易日，A股涨跌幅分别为 10.9%、2.3%、 -0.9%和-10.2%； H 股涨跌分别为 14.7%、 4.9%、 7.5%、 1.8%。平安得益于： 1。同比降幅明显好于同业； 2。结构性牛市下，作为上证 50(15.6%)和沪深 300(6.76%)最大权重， 平安已然成为白马股的人气龙头，加之在公司分拆子公司上市和公募基金产品销售火热的消息催化下，平安走出独立性行情具有一定合理性。 行业历经供给侧结构性改革，龙头险企优中选优，具有高人均产能、 高举绩率、高留存率的公司有望在行业面临挑战时独善其身。推荐： 中国平安、 中国太保和新华保险。

　　券商： 上周两市日均成交额 5514.46 亿元环比上涨 10.47%，期末两融余额 10654.23 亿元环比增加 1.39%。 自 2018 年初至今，券商创新业务的开展即已渐露头角。具体来看，华泰证券和国泰君安证券已于 1 月初获证监会批准开展跨境业务，后者又于近日获准开展人民币利率互换清算代理业务。另外，东方证券董事会已通过《申请开展跨境业务的议案》，积极申请业务开展资格。 我们认为本轮券商板块的反弹可以总结为：估值修复+创新业务松绑及交投活跃带来的估值提振。 2018 年从严监管态势不变，但边际增量在改善，扶优限劣思路不变， 继续关注资本金厚实、内控完善的龙头券商(华泰证券、中信证券和广发证券)以及各领域的低估值特色券商(国元证券和兴业证券)。

　　多元金融： 62 家信托公司实现经营收入 1075 亿元，同比+5.25%；净利润 603 亿元，同比+6.08%，其中信托业务收入 729 亿元，同比+6.22%；固有业务收入 346 亿元同比+3.25%。 信托行业历经转型任重道远， 行业静待银信业务监管落地， 关注安信信托和经纬纺机。

　　风险提示：股市下行带来估值、业绩双重压力，严监管超预期。

(责任编辑：DF302)