狗年的主战场在哪？

　　结束了鸡年的最后一个交易日，狗年的市场又会怎么走？如果说，鸡年的主战场是上证50，沪深300，那么狗年市场又会如何演绎？是继续延续鸡年的蓝筹行情，还是迎来创业板的绝地反击？沪市主板、深市主板、中小板、创业板哪个会是狗年的主战场？我们试图从市盈率的角度来寻找答案。

　　我们都知道：市盈率要和企业净利润的增速相匹配，所以高市盈率并不可怕，只要企业的净利润增速能够支撑。之所以创业板2017年跌幅较大，市盈率从年初的70多倍，跌至目前的40倍水平，就是因为创业板公司的净利润增速出现下滑，无法支撑过高的PE。那么这种情况在狗年能否有所改观呢？

　　上表是截至2月13日四个市场的PE情况，深圳主板、中小板和创业板的PE分别是24.60、38.81和43.14。而截至2018年1月31日，深市主板476家公司中，298家公司披露了2017年度业绩预告。在已进行业绩预告的公司中，六成以上业绩预增。若假定未披露业绩预告的178家公司2017年度业绩与上年同期持平，深圳主板2017年业绩整体增幅将在28%至36%，中位数是32%。换句话说，深圳主板32%的净利润增速，对应的PE只有24.60倍。

　　而截至2018年1月31日，中小板901家公司2017年预计净利润较去年同期增长15.02%至42.34%，中位数是28.68%；创业板716家公司预计2017年净利润同比变动幅度为-11.08%至6.25%，剔除乐视网、温氏股份之后，714家创业板公司预计2017年净利润同比增长6.90%至26.19%，中位数是16.54%。不难看出，无论是中小板还是创业板，其PE相对于利润增速来说，都是高估的。

　　至于沪市主板，由于沪市并没有发布业绩预告的硬性规定，所以我们暂时以2017年三季报的数据作为参考。沪市公司前三季度合计实现营业收入20.67万亿，同比增长17.67%，实现净利润2.04万亿，同比增长16.68%，近六成公司实现增长。若假设2017年四季度的业绩增速与上一年持平，那么2017年的净利润增速即16.68%。而目前沪市的PE为17.65倍，显然已经高于沪市公司的净利润平均增速。

　　结合上述分析，我们不难发现：仅就现阶段而言，深圳主板的PE是被低估的。狗年沪市主板，深市中小板和创业板都面临利润增速下调的压力。沪市主板的利润增速必须要由目前的16.68%提高至17.65%以上，而中小板的利润增速要由28.68%提高至38.81%以上，创业板的利润增速要从16.54%提高至43.14%以上。相对而言，沪市主板的估值压力要小一些，创业板的估值压力最大。