伟星新材，2017年年报点评：收入增长稳健，盈利维持高位

伟星新材(002372)

收入增长 17.5%， 净利润增长 22.5%， EPS0.83， 拟 10 转 3 派 6

伟星新材 2017 年共实现营业收入 39.03 亿元，同比增长 17.51%， 实现利润总额 9.63 亿元，同比增长 21.1%，实现归母净利润 8.21 亿元，同比增长22.45%， EPS 为 0.83 元/股；同时， 拟每 10 股转增 3 股，并派发现金红利 6元（含税）。

收入增长稳健， 盈利能力维持高位

2017 年公司共销售塑料管 198217 吨，同比增长 11.26%。 收入增长稳健，Q1-Q4 单季度同比增速分别为 23.35%、 19%、 19.43%和 12.83%；分产品来看， PPR、 PE、 PVC 及其他产品收入同比增速分别为 16.3%、 23.8%、 8.22%和 24.66%， 占营业收入比重分别为 56.16%（-0.58%）、 28.82%（+1.46%）、12.37%（-1.06%）、 1.55%（+0.09%）。分区域来看，华东（占 51.62%） 和华北 （占 21.08%）仍是主要收入来源，华中地区增长最快，同比增速达 46.31%，同时加快海外市场拓展，出口业务同比增长 24.68%。 尽管受原油价格上涨影响，公司盈利能力仍维持高位， 综合毛利率达 47.19%， 较上年增长 0.2%，各产品毛利率分别为 PPR 58.33% （-0.41%）、 PE 34.55% （+0.6%）、 PVC29.71%（5.14%），显示出较强的成本管控和向下游传导的能力。

资债结构进一步优化，现金流充裕

公司资产负债率 23.52%，较上年同期降低 1.65%， 资债结构进一步优化； 期末账面现金 14.2 亿元，较上年末增加 4.15 亿元， 在手现金充裕。 销售商品、提供劳务收到现金 45.81 亿元， 超过营收规模， 经营活动净现金流 9.42 亿元，超过净利润规模， 显示出公司良好的资金周转和货款回笼能力。

业绩持续稳健增长，外延布局积极推进， 维持“买入”评级

公司积极做好原有管道业务，“零售、工程双轮驱动”抢占市场高地，受益区域扩张和渠道下沉，进一步提高零售市场市占率，并完善工程业务端，在市政工程、燃气管道等领域不断寻求突破；同时围绕“ 同心多元化” 战略， 利用现有营销渠道资源，积极进军防水、净水市场， 有望打开新的增长点。 我们预计18-20 年 EPS 分别 1.00/1.22/1.47 元/股，对应 PE 19.6/16.2/13.4x，维持“买入”评级。

风险提示： 投资超预期下滑； 原油价格超预期上升；外延产品拓展不及预期。