凯莱英，延伸产业链，打造一站式服务

凯莱英(002821)

CMO行业龙头，国外占比较高，国内增速较快

凯莱英成立于1998年，通过20年时间的打磨，已经成长为国内CMO行业的龙头企业，2017年实现销售收入14.23亿元，其中国外收入占比91.89%，国内收入占比8.11%，虽然国内收入绝对额较少，但由于国内CMO行业刚刚崛起，MAH法律法规刚刚颁布，增速较快，公司2017年国内收入增长高达382.57%。

与CRO龙头战略合作，打造一站式服务，股权激励锦上添花

2018年6月份公司接连公布利好销售，6月7日公布与国际CRO行业龙头Covance建立战略合作关系，同时与国内CRO后起之秀昭衍新药也建立战略合作关系，双方客户资源共享，可以实现共赢。6月27日公布股权激励草案，这是对前一次股权激励的延续，有利于绑定公司利益与管理层及核心研发人员的利益，有利于公司长远发展。

投资策略

我们预测2018-2020年归母净利润分别为4.65亿元、6.01亿元和7.82亿元，同比增速分别为36.3%、29.3%和30%；每股收益分别为1.85元、2.39元和3.1元，对应PE分别为47倍、37倍和28倍，由于公司处于行业龙头地位，且发展前景较好，同时近期频繁公布利好因素，努力打造一体化的产业链，提高抗风险能力。从PE角度来看，我们认为公司当前估值偏高，初次覆盖，暂时给予“推荐”评级。

风险提示

1、未能通过国际药品监管部门持续审查的风险；2、临床阶段项目运营风险；3、商业化阶段项目运营风险；4、药品安全事件等。