2018-02-05 类别：行业研究 机构：国盛证券 研究员：房大磊
[摘要]
年初以来，三四线地产放松此起彼伏，上周西安加入地产放松阵营。1月信贷或超预期，对市场情绪或有提振。从微观层面水泥玻璃企业的反馈来看，1月份的日均出货量比较平稳，龙头企业还有同比增长，库存仍保持在历史低位。南方各省也逐渐进入错峰，目前看来2月份水泥价格或略超预期，开工之后价格上涨动力较强。3月份玻璃产能复产有限，供给缺口仍存在，开工之后价格上涨动力较强。
目前水泥玻璃的景气处在历史高位，过往经验表明景气终将会回落到合理水平，过去的两轮周期，2009-2012年和2013-2015年，景气回升周期大概2年，本轮回升周期到现在也2年了。但当前的供需逻辑却表明景气可能还会进一步上升，高景气持续的时间会超过以往。一方面需求平稳，十九大之后的供给侧约束更加强力和有效，产能利用率继续上升，库位持续下降；另一方面行业集中度持续提升，龙头企业定价能力很强。产能利用率和集中度的双向提升，行业的景气中枢抬升和波动收窄了。
市场很聪明，既认同了供需继续向好的逻辑，在景气不断攀升下，板块整体震荡上扬。也认同了均值回归的常识，龙头和弹性品种的估值差被明显压缩，未来市场份额会更加向龙头企业集中，只有龙头可以获得增长。从过去两年的涨幅来看，海螺超越了其他水泥股，未来还会是这样。海螺不仅提高了国内的市占率，而且国外新建产能也在加速。以海螺出色的战略水平和战术能力，加上本轮全球基建投资需求提供了水泥增量市场，公司的海外产能或加速释放。玻璃等其他传统周期性行业也是类似的演绎过程。
具备成长属性的细分板块此前受到较多的关注，估值普遍处在历史区间的上限。从中期来看，业绩持续兑现仍能带来绝对收益。短期在市场风格偏好也还有上冲动力。
推荐海螺水泥、上峰水泥、万年青、华新水泥、祁连山、旗滨集团、中国巨石、中材科技、北新建材、兔宝宝、帝王洁具、东方雨虹、伟星新材。
风险提示：固定资产投资低于预期,宏观经济大幅下滑,供给侧改革不及预期。
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