谨慎介入国瓷材料

之前有人在星球里问起砖头君对国瓷材料的看法，那会刚好也有空，便速读了国瓷材料的相关报表，相关观点也已在星球里做了表述。

砖头君对国瓷的观点是：谨慎介入国瓷材料。

先用东财先大概查了一下国瓷近些年的业绩，发现其成长性还不错，从2010年到2018年，营收翻了17倍，净利润也翻了16倍，牛的没边了！

2018年，生物医疗材料板块营收增长196%，电子材料板块、催化材料板块分别增长为55%、53%，其他材料增长9.81%。总营收同比增长47.65%，归属净利润同比增长121.81%。毫不夸张的说，这业绩简直亮瞎了砖头君的小四眼。。

砖头君非常好奇，国瓷材料到底是做什么的呢？是不是做瓷器的，各种精美茶具、碗碟之类？

答案当然不是，公司主要从事各类高新材料的研发、生产和销售。主要产品涵盖电子材料板块、催化材料板块、生物医疗材料板块，及其他材料。

砖头君对着财报翻来覆去的撸了几遍，对这几个板块材料还是一头雾水，看来这是一时半会也搞不懂的了，还是从砖头君拿手的地方先入手，先看看财报吧。

先看流动资产。国瓷材料2018年末账上货币资金2.82亿，应收票据+应收账款8.37亿，存货4.59亿，三者合计15.78亿。流动资产合计16.22亿，应收+存货对流动资产占比为80%。当统计到这个数字时，砖头君被吓了一跳，国瓷的资产质量好差！！

再看非流动资产。非流动资产合计27.55亿，其中固定资产8.62亿，在建工程1.28亿，无形资产1.48亿，商誉15.34亿。固+在建+无形+商誉合计26.72亿，对非流动资产占比为97%！！且单单商誉对非流动资产的占比就超过了一半，不得不说，这个非流动资产的质量真也不怎么样！且有颗商誉的大雷。

再看看流动负债。流动负债为7.43亿，其中短期借款3.2亿，应付票据+应付账款2.38亿，应付职工薪酬+应交税费0.9亿，一年内到期的非流动负债0.71亿，这四项合计7.19亿，基本是全部的流动负债了。

看到这里，各位觉不觉得奇怪，预收呢？怎么砖头君没有统计预收款？之所以上面没统计预收，是因为预收却只有区区900万！！！

应收8.37亿，预收0.09亿！国瓷在开玩笑吗？？客户难道只愿意赊账拿货吗？国瓷的产品到底有没有竞争力的啊？国瓷到底在供应链上有没有话语权呢？砖头君不知道，还是留给懂的人来评价吧。

非流动负债金额不大，只有1.5亿，而其中长期借款1.07亿，这块能谈的不多。

再来看看近五年公司的毛利率和净利率吧。

国瓷材料五年毛利率提升了6个点，净利率五年提升了12个点。不错啊，看来产品是越来越有竞争力了。那三费又是怎样呢？

销售费用占比一直很低，而管理费用占比则一直下滑，因而看来国瓷的管理水平及效率也越来越高了。且国瓷材料的产品销售看起来很轻松，并不需要在市场推广投入太多，就可以比较轻松将货卖出去。

但是，真实情况真的是这样的吗？

假如产品真的那么好卖，那为什么下游应收账款那么多且预收款项仅有区区的900万？这完全不对等啊。

还是熟悉的配方和熟悉的味道。这个业绩操作思路，和当年的三聚环保和神雾环保相比，是不是有点似曾相识的感觉？

再说了，公司按道理很缺钱，但是公司在5月21日最新发的一份公告《国瓷材料：关于控股子公司国瓷天诺对外提供财务资助的公告》，控股子公司国瓷天诺对江苏天诺道路材料科技有限公司借款1850万，期限1年，借款利率为4.35%。国瓷本身就那么缺钱了，却偏偏要以那么低的利率对外借款出去，这公司到底是怎么想的呢？

另外，翻了一下国瓷的年报注释， 2.82亿的货币资金，其中受限制的有0.47亿，能自由支配的货币资金那就还剩2.35亿。借出0.185亿，那就还剩2.17亿左右。这点资金除了发发工资，补齐税款，就连应付账款的不够偿付了，更别说跟银行的短期借款。

谈到这里，砖头君再问一个问题：国瓷既然资金那么紧张，它为什么它不多跟银行贷点长期借款，少贷点短期借款？

国瓷就这些问题了吗？当然不止！文末留言有彩蛋。。