暴风集团欲趟乐视路：一手好牌被打烂现金流捉襟见肘

2018年09月10日 00:55

作者：数据研究员王琳

来源：投资者报

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摘要

【暴风集团欲趟乐视路：一手好牌被打烂现金流捉襟见肘】脱下暴风光鲜亮丽的营销外衣，便会发现暴风自始至终都处在危险边缘。自2013年起，暴风集团就状况不断，要么是净利润出现下降，要么是增速放缓，而暴风魔镜更是导致暴风集团出现巨亏的主因。据2018半年报，暴风影音对暴风魔镜在2018年上半年应收账款金额为5783万元，与2017年期末持平，同时进行坏账准备886万元，比2017年期末增加300多万元。同时，暴风集团从暴风魔镜采购15万，离计划采购200万相距甚远。如此看来，暴风魔镜在市场上的确输得体无完肤，再加上电视硬件亏损、资金流动性不足，暴风集团更被是被投资者戏称为“小乐视”。（投资者报）

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8月29日，暴风集团(300431.SZ)发布2018年半年报称，实现营业收入7.9亿元，同比下降4.21%；净亏损1.06亿元，上年同期盈利1572万元。同日，暴风集团及其董事长冯鑫，因在7月8日发表的《三年大考，暴风雨中的暴风》一文中违规发布公司经营业绩预测信息，被深交所下发监管函。

而《三年大考，暴风雨中的暴风》这篇文章刊登的主要原因，则是暴风集团在7月7日发布公告称，冯鑫持有的327万公司股份被司法冻结。文章开头便注明，文章内容为冯鑫的一次内部谈话，主要谈及冯鑫个人股权、债务问题以及暴风TV的未来发展，似乎在借此机会，稳定投资者的信心。

其实，文中并未清晰给出冯鑫的股权和暴风集团资金危机的解决方法，而是一味在画大饼，显然有些弄巧成拙。其中涉及到暴风集团的业绩预测，更让公众生疑：为何不遵循相关规定在指定平台公开发布信息，而是选择了公共媒体？暴风集团在信息披露上的失策，直接导致此文发布第二天，即7月9日暴风早盘急速跌停。投资者用行动表达了对暴风和冯鑫的不信任。

“DT大娱乐”梦碎

“小乐视”名号加冕

回想2015年，冯鑫提出“DT大娱乐”战略，称将通过大数据关联暴风的各项服务，包括视频、音乐、游戏等业务。该战略提出后，其股价经历了30多个涨停板，最高达278元，成为该年度一只“神股”。乍看之下，暴风集团未来可期，但为何冯鑫将一手好牌打得如此稀烂？

其实，脱下暴风光鲜亮丽的营销外衣，便会发现暴风自始至终都处在危险边缘。自2013年起，暴风集团就状况不断，要么是净利润出现下降，要么是增速放缓，而暴风魔镜更是导致暴风集团出现巨亏的主因。据2018半年报，暴风影音对暴风魔镜在2018年上半年应收账款金额为5783万元，与2017年期末持平，同时进行坏账准备886万元，比2017年期末增加300多万元。同时，暴风集团从暴风魔镜采购15万，离计划采购200万相距甚远。如此看来，暴风魔镜在市场上的确输得体无完肤，再加上电视硬件亏损、资金流动性不足，暴风集团更被是被投资者戏称为“小乐视”。

的确，暴风魔镜的颓势让投资人饱受煎熬，中信资本首先站出来要求提前撤资。至于其股份遭遇司法冻结问题，根据冯鑫的说法，是他在个人公司股份大部分被质押的情况下，尝试用个人资产回购中信手中的魔镜股份所致，也就是说，这意味着冯鑫真的没钱了？

在2018年第一季度，冯鑫持有的股份数量为7032万股，其中质押股份数为5934万，质押比例为84.38%，5月3日，冯鑫将持有770万股质押给招商财富资产管理有限管理公司，用途为担保，质押股票占比上升到95.35%。5月31日，暴风集团接到控股股东冯鑫函告，获悉冯鑫分别为374.45万股和374.52万股办理延期半年赎回，质权人为华创证券。

两笔股权占冯鑫所持股份比例为10.65%，用于融资。如今再加上被司法冻结的股份，冯鑫已没有股份可被质押。

冯鑫为何要另辟蹊径？

财务上的窟窿仿佛是一个接一个袭来。冯鑫开始招架不住，只好忍痛割肉，把暴风VR和暴风体育分出去融资发展，变相卖掉。同时冯鑫也在另辟蹊径，把目光对准智能电视，今年年初提出了2018年的集团战略是“All for TV”，声势之大不亚于当年的暴风魔镜；还推出新业务板块暴风播酷云，同时试图染指区块链。

尽管从暴风集团2017年的收入结构来看，暴风TV已代替广告成为暴风的主要收入来源，但由于暴风TV上市后，为了与小米、乐视等互联网电视竞争，采用了低价策略，这使得暴风TV亏损越来越大。根据2018年中报，暴风TV所在公司暴风统帅实现营业收入6.6亿元，净利润亏损为2.47亿元。根据今年上半年出货量46万台计算，平均每台亏损约为537元，这一亏损数字与去年同期365元相比，竟然有过之而无不及。前不久冯鑫还高调称暴风TV销量创新高，不过掐着指头一算利润，马上被打回原形。

现金流捉襟见肘

暴风集团的利润一旦跟不上，其现金流也就开始捉襟见肘。就在今年6月5日，暴风集团发布定增方案，公司拟通过定增募集资金不超过5000万元，这侧面印证了暴风集团急需通过小额快融通道苟延残喘。2016年至2017年，暴风集团的账面现金分别为2.77亿元和1.73亿元，经营活动现金流持续流出。截至2018年年中，账面现金仅为7137万元，下半年经营难以为继。

冯鑫不停寻找新的救命稻草，都只因暴风缺乏稳定的现金牛产品。从暴风的产品布局来看，其投入的体育、直播等互联网业务，市场趋向饱和，只凭单纯的烧钱无法脱颖而出。暴风魔镜拿到两亿多元融资后便铺天盖地投放广告，可出来的产品并未达到期望标准，对标竞品顶多就是小米VR；为了抢夺乐视TV留下的市场空白，暴风TV又迫不及待融资烧钱怼销量，却连官方售后都没有，只能交由海尔代修，影响了消费者对其的信任。营销大于内容、急功近利，是近年来暴风一以贯之的经营风格。

从市场竞争来看，VR方面，国内VR行业正值行业洗牌时期。自2015年VR内容制作厂商米多娱乐被曝拖欠员工工资以后，国内多家VR公司倒闭、转型、裁员，暴风魔镜也在其中，宣布裁员50%，被外界称为VR寒冬；智能电视方面，近几年智能电视销量增速放缓，2017年销量约为4800万台，同比增长率为17%，也是近几年销量增长率最低的一年。其中创维、小米和海信占有率超60%，其他品牌生存空间变窄，暴风TV能否迎难而上，仍是未知数。

冯鑫似乎踏上了当年乐视贾跃亭的老路，靠股权质押来维持资金投入和公司运转，让人不得不感叹，“小乐视”的绰号真是一语成谶。

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