投资不是一场竞技游戏，而是一个人的人生修炼。
——贫民窟的大富翁
大家好呀，首先给大家问个好：五一快乐，相信很多人都憋了很久，小长假可以出去走走，也是人生乐事。大富翁决定避开五一节，稍晚几天出行，这几天在家里就是看看财报，也不写太严肃的报告了，用流水账的形式记录自己看到
1、2019年，白酒行业加速推进供给侧结构性改革，随着去产能和调结构的逐步深化，行业总体呈现产出规模稳中有降、产出效益逐步提升的新特征，具有品牌、品质、渠道等优势的酒企，处于竞争上游，引领行业不断实现高质量发展。
根据国家统计局数据，2019年，全国规模以上白酒企业完成酿酒总产量785.95万千升，同比下降0.76%；实现销售收入5617.82亿元，同比增长8.24%；实现利润总额1404.09亿元，同比增长14.54%。
分析：社会白酒的总消费量是到头了，近年来行业的发展主要是因为提价驱使的。
2、系列酒实现营业收入95.42亿元, 同比增长18.14%。茅台王子酒完成销售收入37.80亿元，继续保持公司产品第二大单品地位，赖茅酒、汉酱酒为10亿元级单品。
茅台酒营业收入793.02亿。系列酒发展较快。
3、。2019年度，完成茅台酒及系列酒基酒产量7.50万吨,同比增长6.88%，系列酒在公司的营业收入中占比提高。
4、2019年10月25日，李保芳在座谈会上说，明年工程投产后，上述基酒产能将在2025年全部释放，'5.6万吨的茅台基酒产能，把不合格的部分淘汰后，大致能获得4.5万吨可以投放市场的量。'（备注：商品酒和基酒的比例在80%左右，这就是我在75%~85%之间选择80%的原因）
但是我们看贵州茅台2019年年报。
以设计产能为基数，实际产能高出36%，考虑到贵州茅台历史以来的实际产能都要高于设计产能，我预计未来茅台的实际产能也会高于4.5万吨。
个人估计在较长时间内可以保持5.5万吨的产能，如果市场需要。
5、产品毛利率方面
茅台酒为93.78%，系列酒为72.20%，五粮液为79.95%，其中高端酒为84.59%，低端酒为52.19%，洋河股份为73.39%，泸州老窖为80.95%，高端酒为92.81%，中端酒为82.20%，低端酒为48.36%。
从销售费用的角度看，贵州茅台为32.78亿，五粮液为43.49亿，洋河股份为26.91亿，泸州老窖为41.86亿，看来川酒是真有钱。
毛利率方面，我查阅了一下唐朝的文章，其解释以前较低的原因是：会疑惑为什么五粮液毛利率在75%左右，而洋河的毛利率才65%。这里面实际有个误解。简单的说，洋河把消费税计入营业成本，而五粮液则将消费税单列。例如2016年，洋河的营业成本里面包含有15.74亿消费税（财报132页），如果按照五粮液财报口径，则2016年洋河营业成本应该是57.08-15.74=41.34亿，毛利率＝（165-41.34）/165=75%
今天我把四家公司的年报拿出来做比较，发现在洋河2018年的产品结构中消费税占比为0.08%，2019年占比为0%，公司解释为：消费税及附加同比降幅100%主要系本期公司产品生产没有委托加工方式计提消费税所致。
那么这就意味着以前把消费税算进营业成本是正确的，它的毛利率就应该是那么低，从生意的角度考虑其营业成本理应包括委托加工方式中的消费税。
2019年没有委托加工，看来洋河的产能是够用的了。洋河2019年直接人工同比增幅51.33%主要系本期公司员工工资提高，致使直接人工相应增加所致。这说的应该是19年员工聚会罢工事件。
我们知道洋河股份一直以营销见长，为什么销售费用这么低呢？
这就涉及到一个企业经营方面的问题，销售返利，可以解释洋河的毛利率相比之下较低，同时销售费用较少的问题。其秘密隐藏在其他应付款里面。
洋河销售返利政策是返利抵减收入、不计提返利费用、增加返利负债，在财务报表的表现是：低营业收入、低毛利率、低销售费用率。
五粮液的返利费用计提与使用，不通过现金流量表体现，且历年年末均无返利负债和递延所得税资产，特点是多确认收入、计提返利费用、不增加返利负债，当期计提，当期支付，财务表现是高营业收入、高毛利率和高费用率。
人话说就是五粮液的促销费用当期就记账了，反映在了损益表，洋河股份的促销费用记
我们看洋河股份和五粮液的其他应付款比较，其经销商尚未结算的折扣为25.58亿，预提费用为3.06亿，加上销售费用共计约55亿，数值较大，当然我们也很难判断这是不是一年的销售费用。
而茅台情况又有所不同，摘录一段2013-2014年的经销商商务政策：
2013年11月，凡原有老经销商在12月底前按999元/瓶打款进货一吨飞天茅台酒，可再按819元/瓶配给20%。
2014年9月，经销商按照999元/瓶出厂价采购1吨茅台酒，可配给2吨819元/吨的计划内供应量。
可见茅台的销售返利政策类似于期权，完成任务后配给低价进货权，该期权有价值，未在资产负债表确认，但体现在了净利率上面。
全年四个季度扣非净利率分别为52.21%、48.92%、48.96%、44.38%，年报中计算扣非净利率为46.60%，依次递减、
我们在很多财经软件上面看到的销售净利率为51.47%，使用净利润（而不是归母净利润）除以营业收入（而不是营业总收入）去反映其酒类生产经营活动的经营成果。
小知识：营业总成本＝营业成本＋营业税金及附加＋期间费用+资产减值损失，不包括营业外收支。
从期间费用率看，茅台现在处于历史的最好时间之一。
销售费用率的持续下滑反映了其强大的品牌力，无与伦比！
6、其他应收款
在其他应收款的地方发现一个彩蛋
注释里面有胡波为公司职员，款项为诉讼及打假业务借款，截止报告期末尚未取得相关票据入账。罗盟为公司职员，款项为诉讼及打假业务借款，截止报告期末尚未取得相关票据入账。蔡国华为公司职员，款项为诉讼及打假业务借款，截止报告期末尚未取得相关票据入账。
挺好的，没有看法。
最后给大家送上大富翁看了13年财报总结的数据，其中茅台酒数据基础来自于雪球网友'酒健仙'，我仅仅做了数据的核对和部分调整，在此表示感谢。
可见茅台酒的产销基本没有周期，产多少卖多少，品牌力极强，而系列酒的发展则曲折的多，但是近年来的业绩持续发展，基酒建设稳步推进，贵州茅台的系列酒将成为飞天茅台的有力补充。
还有大富翁为大家准备的4月30日的基金估值数据。
1、蓝色部分是十年期国债收益率，默认投资的无风险收益率，是投资的基数。
2、PB百分位＜25%，且PE百分位＜25%，且PE小于12，全部放在一起，显示绿色，认为低估。
3、PB百分位＞70%，或者PE百分位＞70%，或者PE＞20，全部放在一起，显示红色，认为高估。
4、其余基金放在一起显示黄色，放在中间，每个颜色部分按照净资产收益率大小从低到高排序。
5、百分位为X%表示基于历史数据，当前的投资价值比历史上（100－X）%的时候高。百分位基数指数十年的历史数据组成，不足十年则采取全部历史数据。
6、本排序主要基于PE，但是对于部分金融、周期等行业基金并不适用。相关基金看PB数据更好。
7、因为红利税的原因，H股和恒生指数的估值指标最低也得乘以1.25才能和A股比较，切记。本数据未做修正。
8、本数据图来自于万得，涂色规则为本人自定，仅供参考，不构成任何实际投资建议。
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