我的投资布局

股市有风险，投资需谨慎；

专注大趋势，不负好时代。

端午佳节，写点好东西给大家。是假期里，我和高净值客户聊天重点内容的摘录。文章也可以起另外一个标题：写给有钱人的话。

过去，投资房地产赚了很多钱；现在，把投资范围扩大到股市。这个决定非常正确。

沪深300指数2005年从1000点开始，到现在5200点，15年半时间翻了4倍多，年化复合收益大约10%。

中证500指数也是2005年从1000点开始，到现在6700点，15年半时间翻了将近6倍，年化复合收益大约12%。

从上面数据看，其实过去十几年，A股的财富效应还是很不错的，只不过被房地产盖了风头。我敢说：未来15年，指数不会比过去15年差，只会更好。

只要简单投资指数，就能获得很不错的收益。但是，很多朋友可能不满足，想通过选股，把收益做到更高。

目前市面上比较流行的说法，是“深度挖掘成长价值”。

他们说，如果只做白马股，这些白马股太白了，很难产生超额收益，所以需要去深度研究，寻找预期差，挖掘大牛股。

这种说法很受欢迎，因为符合人们追求更高收益的想象，而且听起来好像也不难。

其实非常难。

现在A股上市公司4000多家，而券商研究所和公募、私募基金等加起来有上万家，卖方和买方研究员加起来几万人总归是有的。并且，绝大部分是名校毕业，非常聪明非常努力的一批人。

几万个聪明人，勤勤恳恳日以继夜做研究，绝大部分好公司会被研究到的，漏网之鱼会很少很少。

所以我的观点，70%的仓位，可以配置在白马股上面。这些上市公司，已经是大家公认的好公司。

就像高考，争取每门都拿150分满分当然是好的，但我们大部分人做不到，所以重点是要拿好120分基础分，已经能保证考上211甚至985。

在我看来，这120分可以这样拿：

一是白酒。我以前不懂，但是随着做资管时间越来越长，越来越发现白酒真是一个非常好的行业。主业清晰、产品毛利率高、品牌辨析度高、现金流充沛、不怕库存压货（甚至越压越值钱）……所以白酒龙头公司的业绩非常好，未来预期也非常稳定。

比如贵州茅台和五粮液，未来三年每年15-18%的业绩增速很容易预测；山西汾酒和泸州老窖，业绩不确定性略大一点，但是可能高达25-30%。在市场各种纷纷扰扰之中，能有这么好的成长性和确定性，难怪机构都喜欢白酒。

再看估值，40-50倍左右。肯定是偏贵的，但也不算太夸张。你可以等个20%左右的调整再买，或者就分批慢慢布局。哪怕买的价格偏贵，一般情况下，白酒不会长期套人。因为业绩增速在这里，有很强的消化估值的能力。

二是医药。医药行业上市公司很多，长牛股也不少。一般来说，药不如医、医不如械，械不如服务。特别是涉及到一些基础常见病的药，国家会控制上市公司的利润，不会让上市公司从老百姓那里掏太多钱。

医药值得关注的公司一大堆，代表性的有迈瑞医疗和药明康德等，股价现基本在历史最高点附近。恒瑞医药也是大龙头，目前创新药业务（的未来）有点受市场质疑，所以股价相对疲弱。

但即使是恒瑞医药，可能都不需要太担心，每年20%左右的业绩增速还是非常有希望的。对应股价，熬很久会补窜一下。

医药股估值也很贵，比白酒贵很多。这也没办法，确实业绩想象空间更大，好东西就是很难便宜。

三是新能源汽车（智能汽车）。这是方向非常明确的、一个未来的大趋势。我们很多人，包括我自己，如果下一次换车，不是说一定会买新能源汽车，但一定会把新能源车考虑进去，并且带有一定优先级。

新能源汽车（智能汽车）整车制造，现在诸侯混战，比亚迪、理想、未来、小鹏等之外，小米、恒大等也在跨行进入，我们可以暂时不碰。稍微细分一下，有两个重要部件值得注意：一是电池；二是智能座舱。

电池是内核发动机，智能座舱是用户交换界面，对应的公司有宁德时代、恩捷股份和中科创达等。

由于是高景气度行业，所以估值就更高，看起来简直贵得有点吓人。比如宁德时代，万亿市值的大公司了，竟然还会有140倍这种超高估值，简直难以想象。

不过换个角度，三五年以后，宁德时代有没有希望达到两万亿市值？感觉可能性还是比较大的，概率超过50%。所以，就没人会给我们便宜货。

四是科技股。“消费+科技”，是投资需要关注的永恒的主题。科技股范围太广，我比较关注国产软件。

贵州茅台毛利率超过90%，让人仰视。但过去几年，有家软件公司毛利率比贵州茅台还高，超过95%（去年降到77%）。这家公司，叫恒生电子，专门为金融行业服务的。

白酒公司粮食加水，就卖上千块，所以毛利率特别高；软件公司代码一旦写好，市场一旦占领，边际成本快速趋于0，所以毛利率也能做到特别高。

现在，与恒生电子类似的软件股，办公领域有金山办公，CAD制图领域有中望软件，建筑行业信息化有广联达，等等。这些公司，在利润率达到上亿、几亿级别后，还能每年有60-70%的增长，成长性简直可以用“惊人”两个字来形容。

接下来的话不需要我说，大家可能也已经知道了，肯定又是很贵。是的，好东西怎么可能不贵。

而且写到这里，大家对“贵”的公司，是不是偏见也少了很多？并不是我们想象的那么简单，市场并不是完全瞎炒、恶炒，背后确实是有一定真材实料来支撑的。

如果只是贵，并不可怕。资本最怕的是，公司成长性被证伪。假设把上面说的白酒、医药、新能源、科技等四类公司做成一个组合，只要不出大的意外（组合全部出意外的几率也比较低），不管什么时候买入，长期来看，年化20%左右的预期收益，是完全有可能实现的。

这样的话，已经很香了。我们已经配置了一个很好的基本盘。

那么剩余30%的钱，可以拿去搏一搏更高风险、更高弹性的机会，可以拿去买梦想，期望单车变摩托。

我自己的话，也会适当去搏。

前面写的这些公司，很多从底部起来已经涨了10多倍，而领头的大牛股在一轮大牛市行情，涨20-30倍相对正常（美国投资大师欧奈尔，对此有过比较详细的论述）。也就是说，从现在到未来三五年，这些公司（大概率）只有一倍左右空间了。我们还会努力去寻找三五年能涨8倍、10倍的公司。我们会关注一些新兴行业，比如医美、宠物等。

另外，我还会做一些风格补充配置。全是白马股太白了也不好，有些困境反转或者周期轮动的公司和行业，也会适当兼顾。

比如目前我重点关注地产和有色的一些龙头公司。地产，属于已经苦很久了，行业可能继续下行但龙头公司开始度过最艰难的时候，而且，估值确实足够便宜，分红比例已经具有吸引力。有色，比如铜的这波大涨一年多，看起来涨了很多持续也比较久，但大宗商品周期变化，无论空间和时间，比现在大都是很正常的，还可以继续关注。

以上，是我试图实现年化20-25%收益的投资布局思路。感谢大家多年来的支持和厚爱，今晚分享给大家，谨供参考也欢迎讨论。

关于股市行情。市场总体趋势评分：8.0分（多头区间）；阶段性最强指数：创业板指、中证500。虽然上周市场下跌后趋势评分有所下降，但仍然可以继续适当看多做多。