邱国鹭：现任高毅资产CEO，曾任南方基金管理有限公司投资总监和投委会主席、普林瑟斯资本管理公司基金经理、奥泰尔领航者对冲基金合伙人、美国韦奇资本管理公司合伙人等职。
邱国鹭代表的高毅资产获得了金樟奖2016年度唯一的“最佳股票策略私募管理人”公司奖、2016年度“最佳股票策略私募基金”两项大奖。
这是邱国鹭在格上财富和招商证券评选的“金樟奖”颁奖典礼上的演讲。
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邱国鹭演讲视频：三个维度看公司的本质
以下是他讲话的主要内容：
对每个股票，我们会从三个维度去思考这个问题。
首先我们会从行业的层面去看它，其实我经常说一句话，你买的公司看行业，就像你买房子看社区一样。你可以装修你家的房子，但是你没法改变小区的环境，对吧？它是学区房，它这个院子大不大，很多东西是不以人的意志为转移的。就像公司一样，我们可以看到一些很优秀的上市公司的管理层，但他在很烂的行业里面，不管他怎么样的敬业，怎么样的挣扎，发现最后业绩都不好。然而有些行业，你会发现这实在是太好挣钱了，很典型的就是白酒，一把米，一斤水，他能卖你500块钱，哪怕是卖100块钱，毛利率也是90%、80%对吧。你看13年、14年“八项规定”这么严格的打击，其实它还是起来的。就像18个月之前我手中有8只白酒股票......这个行业挣钱容易不容易，这是一个。那么行业它的生意模式研究完之后，你第二步你就看这个行业，它到底格局怎么样，对不对？我们常说的一句话叫做“格局决定结局”，很典型的你看美的、格力，05年中国的空调打了一个很大的价格战，70%的空调企业退出之后，空调的增速下来了。但是过去12年，格力、美的股票都涨了几十倍。这是我们第二个看的地方，而且很重要。第三个看的目的是行业的空间，中国是一个快速发展的国家，我们过去15年可能走了美国100年的走过的路。人家工业化、城市化、信息化，每个化都有个三五十年，我们“三个化”加在一起，十五年给你完成了，对不对？所以我们变化是很快，我们3年用掉美国一个世纪用掉的水泥。那么在这种情况之下，中国必定有一些行业，它的成长空间是有限的，它有可能是夕阳的，你会发现它如果成长空间不够，所以我们在行业上也得避免。但我们同时又要避免那种刚一开始百舸争流，刚一出来大多数人说这个行业很好，然后有上百家天使投资人往里面扑，然后50家VC往里面冲，打价格战。百舸争流的时候，我就说一句话，就说“你永远不知道谁是赢家，你一定要胜后求战，而不要战后求胜”，成长期跟稳定期，你看白电就属于在稳定期，像其他的有些消费品它是在成长期，这个在这种情况之下是特别好做，所以这个生命周期也要去看。然后，我们还比较重视行业的门槛，就你这个行业，它到底有没有门槛?因为中国是一个竞争无比激烈的国家，你稍微ROE高一点行业，净利润率高一点的行业，会有100个人要山寨你，1000个人要拷贝你，所以说在这种情况之下，你一定要知道行业有没有门槛，要么有资源独占，要么有牌照限制，要么有品牌优势。再拿白酒做一个例子，你看12年、13年有非常多地产公司，它们也开发自己的白酒品牌，到15年16年全部都死掉，对不对？这东西它有门槛，它进不来，对吧？所以说你还是得想清楚，你这个公司为什么能够得到持续的、高的资本回报率和持续的高净利润率，这样的问题想清楚了，我觉得这个行业你就看明白了。
所以说我们要从行业的维度，然后从这个公司的维度去看。我们找什么呢？我们找品类最优的公司，一定这个公司能够把它的竞争对手打趴下，你把它和竞争对手一比，你会觉得说“这个很清楚”，这个公司的优势是如此明显，这个行业，它就是这个品类的代言人。其实你只要看看公司，看看它内部的管理机制，看看它的定位，我总是问自己一个问题“这个公司，它将来是继续发展下去，会越大、越强？还是会越大、越难？”所以有很多行业，你发现它发展到销售10亿、20亿，再往上走，它的管理半径就复杂了，它的可复制性就不强了，它的管理难度就与日俱增，甚至呈几何级数的增长，这种行业就是越大越难。
管理层肯定是两个方面，一方面看他的能力，一方面看他的诚信度。能力我也分两个方面，一个说就看他战略上到底是不是清晰，是不是聚焦。A股是特别有意思的，很多公司转型，你仔细想想看这个行业我从来都不碰，他老本行都做不好了，然后他转型做一个新行业如何做好呢，对不对？第二个是他战术上的执行力，这个中小公司我们关键看老板的个人魅力，我们经常去调研中层干部，看他到底崇拜不崇拜这个董事长；大公司我们看他的考核，他中层干部的KPI。最近研究公司不多，但我们会聚焦在我们看得懂的，看的明白的商业模式、相对简单的，然后又好挣钱的行业，那我们静下心来把行业、公司、管理层这三个目的搞清楚，那么我们会在一个公司上花很多时间，然后一旦我们重仓，我们会拿的很久。我们都知道，市场经常翻脸，翻脸比翻书还快，你不要看有时候很悲观，转眼又可以变得很乐观；有时候很乐观，转眼又变得很悲观。所以核心的，我们要静下心来想，到底时间是不是你的朋友？谢谢！
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