有朋友问螺丝钉，在股票基金中，有不同的投资风格，比如成长风格、价值风格，它们投资的公司有什么区别？
今天螺丝钉会结合行业的生命周期，来介绍一下，这些不同的投资风格是如何出现的，以及各自有什么区别。
行业生命周期
我们可以从下图中看到，一个行业的生命周期，分为4个阶段。
图中红色的实线，代表的是收入；蓝色的虚线，代表的是盈利。
▼第一阶段
在一个行业发展的初期，这个行业，需要先验证自己的市场需求，探索商业模式和收入来源。
在这个阶段，通常盈利不太多，甚至是亏钱的。
▼第二阶段
到了第二个阶段，它的收入开始快速增长，盈利也是快速增长的。
▼第三阶段
而进入第三个阶段，收入可能已经到了一个天花板，增长速度放缓，但盈利仍然是在快速爬坡的。
▼第四阶段
到最后的阶段，收入和盈利，都进入一个增长速度比较缓慢的状态。
这就是行业生命周期的四个阶段，对应着四种不同的投资风格。
深度成长风格
行业发展初期，收入高速增长，但这时候往往不赚钱，甚至是亏钱。
此时，对应的是深度成长风格。
深度成长风格，波动风险是比较大的。
通常在这个阶段，行业的市盈率等估值比较高。
不过到了后期，一旦收入增速不及预期，行业被验证没有盈利空间，那么估值就会大幅回落。
典型的代表，就是前几年的共享单车。
共享单车，从开始出现到快速普及，成长速度是非常快的。一开始人们给它的估值也很高。
但是最后被验证了，这个行业没法独立产生较高的盈利。
所以这个行业，也无法继续独立成长到后面的阶段了。
成长风格
如果能进入行业的成长阶段，此时收入和盈利都是高速增长的。
这里说的「高速增长」，多高算高呢？
通常，收入和盈利增长速度在15%以上，可以算作一个偏成长、增速较快的标准。
成长风格的典型代表就是，现在的互联网龙头公司，以及医疗行业。
这两个品种，目前都能达到20%左右的增速，成长空间比较大。
像医疗行业，就处于一个高速成长的阶段。
随着人口老龄化，人均的医疗支出也在持续高速增长。所以医疗行业，在未来的一二十年，还是一个天花板比较高的品种。
成长价值风格
到了行业发展的第三个阶段，对应的是成长价值风格。
这个阶段，收入增速放缓，但企业的盈利仍在增长。
典型的表现，就是衡量盈利能力的指标ROE，会攀升到一个较高的水平。
比如，我们熟悉的食品饮料、家用电器行业，目前就处于成长价值的阶段。
它们的ROE水平都是偏高的，盈利的质量非常高。
为什么收入增速放缓，盈利还能够增长呢？
这是因为，企业到了这个阶段，通常是通过降低成本、提高效率的方式，来提高盈利能力的。
以白酒行业为例，一些白酒的龙头公司，前期已经成功在消费者的心智中，塑造了自己的品牌。
所以后期在销售、广告等方面的投入，就不需要大幅增长了。
并且，可以通过每年提高价格的方式，来提高盈利增长速度。
所以，白酒行业虽然目前收入的增速不太高，但近几年的盈利能力还是在持续提高的。
深度价值风格
第四个阶段，收入达到了天花板，盈利能力ROE也达到了一个峰值，无法大幅提高。
不过也并非完全不增长。
因为这些行业，还是有一定的定价权，所以行业增速也还是能跑赢通货膨胀的。
所以这个时候，企业会选择把赚到的钱分红出去，因此通常也伴随着较高的股息率。
所以，深度价值风格的特点，一般是低市盈率、低市净率、高股息率。
比较典型的行业包括银行、保险、地产、汽车等。
这些行业，表现通常跟经济周期有关系。
在经济上行周期，表现会好一些，而在经济低迷的阶段，表现就会弱一些。
以银行为例，
均衡风格
有的朋友问，咱们投资的主动基金当中，还有一种风格是均衡风格。
均衡风格，投资的是行业哪一个生命周期呢？
其实，均衡风格，并不是固定投资于某一个生命周期阶段。
因为这是典型的根据性价比来进行投资的一种风格，会综合考虑成长性和估值。
所以，均衡风格会在不同的品种之间，进行切换。
每种风格，都有表现好的阶段
以上，就是几类投资风格，和它们对应的行业生命周期阶段了。
肯定还有朋友关心，哪种风格的长期收益更好呢？
其实，每个风格里，最优秀的那一批基金经理，长期的平均收益，是差不多的。
这是为什么呢？
对于成长风格来讲，虽然盈利和收入的增长速度比较快，但是它们的估值是比较高的，如果遇到整体市场估值下降，可能在估值上会有一些损失。
而对于价值风格的品种，虽然成长性不足，但是有的时候，会出现一个特别便宜的买入机会，低估值可能起到一定提高收益的作用。
所以过去十几年，不同的投资风格中表现更好的基金经理的长期年化收益率，都是差不多在20%左右。
只不过，他们增长的速度，或者说表现好的阶段，并不太重合。
比如，
那么，下一阶段哪种风格表现好？
这是无法预测的。
所以，我们在构建基金组合的时候，会配置不同的投资风格。
下图就是主动优选组合，当前持有的基金和它们的风格。
这样，主动优选组合整体也会更稳定，对普通投资者来说，也是更适合的。
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