十月以来医药板块的关注度持续提高，曾经医药行业中的“香饽饽”CXO再度回归投资者的视野。以稳定的成长业绩著称的CXO是否能够正式启动反转行情？本文将详细解析。
CXO业绩持续提升，但资本开支边际走冷
业绩上，整体CXO板块表现可谓是无可挑剔。
从收入上看， CXO厂商的收入增长仍保持在较高的水平，且收入增长的边际加速。以2020-2022年前三个季度收入的变化来看，板块收入实现668.40亿元，同比增长68.04%，较2021年前三季度收入增速大幅上升24.94 pct，板块收入增长边际加速。
从利润角度来看， CXO厂商净利润增长较快，净利润增速出现了明显的边际加速。参考2020-2022年前三季度板块收入变化，主要 CXO公司实现净利润179.73亿元，同比增长84.20%，较2021年前三季度净利润增速上升31.22 pct，板块利润增长边际加速态势显著。就季度来看，前三季度利润增速领跑前三季，板块盈利边际加速的特征仍将持续。
2022年第三季度， CXO板块实现净利润59.61亿元，同比增长100.32%，同比增长53.60 pct，较2022年前三季度净利润增速大幅增加16.12 pct，分季度来看单季度净利润增速维持了边际加速态势。
但是，从CXO行业的资本开支来看有边际走冷的趋势。不少制药公司受限于融资困难，已经着手砍掉研发管线。这意味着，制药行业需要的外部研发和生产制造服务的缩减，这给CXO机构带来负面冲击。
在固定资产规模和增速方面，固定资产规模持续增长。参照2020-2022年的季度报告，行业固定资产规模增长较快，其中固定资产规模较大，2022年第三季度固定资产规模为277.79亿元，同比增长45.69%。
从在建工程的规模和增速来看，自建板块的建设速度较快，但增速却出现了下降的趋势。参考2020-2022年第三季度报告，2019年第三季度的在建工程规模为137.67亿元，同比增长43.25%，较2021年同期下降56.10 pct。
第三季度，净新增固定资产规模增速出现边际下降，在建项目净新增规模出现下降。受国际环境变化、投融资数据波动、疫情管控不确定性等因素影响， CXO板块三季度净新增固定资产规模21.43亿元，同比增加59.34%，较2021年同期增速下降47.24 pct。第三季度新增在建工程8.68亿元，同比下降56.63%
CXO行业成长逻辑依旧，行业龙头有望强者恒强
CXO板块仍是兼具确定性和成长性的优质板块，国内创新药进入收获期，将进一步给 CXO板块带来更大的增量空间，预计板块业绩保持高增长的确定性较高。首创证券指出，从公司、行业多项指标来看， CXO板块的业绩确定性较强，目前主要 CXO公司估值已回落至近年来低位，或具有较高的配置价值。
CXO板块逆势增长，不仅业绩优异，市场前景广阔，因此吸引了众多“甲方”进入。例如，今年五月，信达生物推出了夏尔巴生物，除了提供信达生物目前的生物药生产线外，夏尔巴生物还将承接 CDMO业务，以提高公司效益；3月，复宏汉霖旗下拥有多项商业化项目，其全资子公司安腾瑞霖正式对外承接生物医药 CDMO业务，注册资本6.93亿元；三生制药宣布，2021年底，上海晟国医药有限公司，将成为三生制药旗下的 CDMO渠道。
此外，泓博医药作为 CXO企业，已于11月1日正式登陆A股创业板市场。泓博医药此次公开募资四亿七千七百万元，其中三亿八千七百万元将用于建设临床前新药研发基地。
目前，市场对于CXO板块的疑虑在于国内外医药融资规模的减少，这从目前看来仍是事实。在国内的月度投融资数据持续波动。2022年10月，国内生物医药领域发生投融资事件20起，环比减少45.95%；投融资金额1.77亿美元，环比减少51.9%。全球市场的月度间较为平稳。2022年10月，全球生物医药领域发生投融资事件75起，环比增加1.93%；投融资金额25.40亿美元，环比下降18.48%。
但是，由于CXO龙头公司手上订单饱满，订单作为体现公司竞争力的核心指标，为持续发展增加确定性。截至2022Q3，百诚医药新增订单7.3亿元。截至2022H1，药明康德在手订单351亿元，同比增速77%；昭衍新药在手订单41亿元，同比增长78%，凯莱英在手订单14.7亿美元，同比增长119%，百诚医药在手订单10亿元，同比增长67%。
华安证券认为可适当关注：
(1)龙头CXO，建议关注药明康德、泰格医药、凯莱英和博腾股份；
(2)新兴优质赛道：推荐和元生物、皓元医药；
(3)模式动物：推荐药康生物、南模生物；
(4)仿制药CRO：推荐百诚医药、阳光诺和。
