菲利普．费雪生平简介

菲利普．费雪其实并不算是个价值投资人，而是属于成长型投资人。然而，他对价值投资的影响相当深远，因此绝对有必要在此特别提起。同时，费雪也是一个以基本面为标准的长期投资人，或许我们可以将他的投资方法看成是结合了价值和成长，就像华伦．巴菲特(Warren Buffet)和查理．蒙格(Charlie Munger)的做法一样。

尽管晨星(Morningstar)称菲利普．费雪是有史以来最杰出的投资人之一，但这么说或许还不够能彰显费雪的成就。巴菲特对于费雪的赞赏远高于其他人的评价，巴菲特曾称自己的投资方法是「85%的班杰明．葛拉汉(Benjamin Graham)加上15%的费雪」。不过我认为现在巴菲特的投资方法更偏向「85%的费雪加上15%的葛拉汉」。

费雪的儿子肯恩．费雪(Ken Fisher)也是个杰出的投资人，费雪对他儿子来说同样有很大的影响性。肯恩．费雪在《富比世》挑选的股票14年来年均报酬率达9.9%，优于标普500指数的4.7%(此数据统计至2010年)。

费雪被多数人视为「成长型投资之父」，不过他并非只是成长型投资人。费雪的职业生涯有许多经历，包含了担任风险投资公司和私募股权的管理高层，以及首席执行官的顾问。费雪总共有三本著作，这三本书都被视为是投资必读的经典，同时也是史丹佛商学院的教材。

费雪虽然从史丹佛商学院辍学，但他仍是在史丹佛教投资课程的三名老师之一。他的学生中，Jack McDonald现为史丹佛的教授，Jack McDonald过去40年都会把费雪的书当作通过课程的必读教材。

费雪的个性相当低调，若没有他第一本书《非常潜力股(Common Stocks and Uncommon Profits)》在1958年问世，或许世人永远不会知道费雪这号人物。《非常潜力股》是费雪在二战结束后的股市牛市时期所撰写的，这本书也是第一本打进《纽约时报》畅销书排行的投资书。

费雪在2004年时去世，他很可能是少数在经历了1929年股市崩盘后没有破产的的投资人。费雪从1928年起在Anglo-London Bank担任证券分析师，开启了长达75年的职业生涯。费雪后来在1931年创立了自己的公司Fisher & Company，在此之前他曾短暂转换到证券交易公司上班过。

费雪担任自己公司的老板直到1999年结束，这段期间Fisher & Company帮助客户获得了很好的报酬率。费雪对于客户的选择非常谨慎，原因不仅是他认为只有一些人值得当他的客户，而是因为他更关心如何控管公司资产和维持品质。

菲利普．费雪的投资哲学

费雪一项最让人印象深刻的投资案例，莫过于他在1977年购买摩托罗拉(Motorola)，直到费雪过世时仍未将此股票卖出。当费雪购买摩托罗拉时，这间公司还只是个汽车收音机的制造商，并未被视为拥有强大研发设计和管理能力的公司。费雪身为一个长期的成长型投资人，购买了该公司股票后20年内获得了20倍的报酬率。

费雪的第一本书提到了挑选成长型投资的15个重点(文章后面会举出)，这些重点充分的体现了费雪的投资哲学。这个哲学也被称为「闲聊法」。

费雪在书中建议投资人要询问关于长期销售成长、竞争优势、管理能力、愿景、公司的研究发展、强大获利能力、公司内部关系等问题。这些问题可以帮助投资人找到有长期成长力的公司。

根据费雪的说法，调查是投资成功的关键。「闲聊法」可能是费雪投资哲学中最重要的一个论点。「闲聊法」主要是调查公司财报和公开讯息外的资讯，了解企业内部和外部股东来获得公司更深层的资讯和更多观点，这样才能确定公司的成长潜力。

费雪常常会询问消费者、前员工、供应商、竞争者和公司的管理团队，借此在投资前更了解股票的潜力。无数的价值投资人现在也都会使用这个方法。

费雪大量的研究方法让他能够维持30支股票的集中投资组合，他认为过度分散投资组合的方式被高估了。

巴菲特参考了费雪的方法采用了集中的投资组合，并且搭配不盲目追随群众的策略。费雪相信资本主义，因此也让自己避免受到末世论的人影响投资决策。

费雪认为，若一间公司符合他提到的15个能决定长期成长潜力的重点，那么不论短期的亏损如何，长期持有这间公司的股票将获得不错的报酬率。费雪曾经说过，若挑选的股票经过大量的研究分析，这种符合成长标准的股票最好就永远不要卖出了。

若比对葛拉汉和费雪，可以发现费雪愿意在单一一支股票上投资更多的钱，只要他发现这间公司有高度成长潜力，就算公司根据价值投资的标准来说并没有被低估也一样。然而，如同许多从网路泡沫破裂中存活下来的价值投资人一样，费雪也警告不要买入爱宣扬和常操作财报的公司。

若要说葛拉汉和费雪对巴菲特有什么影响，我们可以看出巴菲特从葛拉汉那学到了寻找便宜股票的量化技巧，从费雪那学到了寻找好公司的质化方式。对费雪来说，找到数字上证明便宜的股票还不够，品质上也必需要兼顾才行，因为这些便宜的股票长期看来就会显得昂贵。

费雪同时也相信，仔细的挑选成长型股票最终的报酬率将大幅高于便宜股票。原因在于，成长型股票的内在价值会稳定成长，通常每年10年就能够成长100%，但这在被低估高达50%的便宜股票来说并无法看到。

菲利普．费雪的著作

• 《非常潜力股》(1958)

这本书尽管在43年之后仍是最重要和有名的投资书之一。本书透露了15个寻找高成长潜力投资的秘诀，同时汇整了费雪的投资哲学。根据费雪的看法，具备有能力和愿景的管理阶层、强大获利能力、竞争优势、营收成长、公司对研发的投资等都是值得分析的因素，能从此找出长期看来有高度成长潜力的公司。

• 《Paths to Wealth Through Common Stocks》(1960)

费雪的第二本书，提到了一些购买平凡股票来获取或增加财富的许多创新概念。这本书提供给想要自行管理投资组合，以及想在投资上寻求专家意见的独立投资人，也是本不朽的经典著作。本书也大量讨论了他前一本书提到的一些因素，包含了管理阶层的能力，以及一些技术上的竞争优势。

• 《Conservative investors sleep well》(1975)

本书是费雪在1973年到1974年间熊市股票大跌时所撰写，书中举出了一些事实来催促投资人在这时买入股票，而不是跟随群众卖出。他强调了一些决定好公司的重要因素，并指出这些公司值得在熊市时投资，而且长期将带来高报酬率。

菲利普．费雪的名言

• “若你在购买股票时已经做好了完整的功课，那么就永远不要卖出。”

• “当讲到新的投资时，尽管经理人大幅仰赖资产的报酬率，但投资人必需了解以过去的成本来比较企业的资产和当下表现会造成失真。虽然营业额的比率会不同，但好的利润销售率仍是安全投资较好的指标，尤其是在通货膨胀的环境下。”

• “一家拥有超高效率的制造商，或者有突破性产品的公司并不代表他们的业务就是健康的。除非公司内部有人可以说服消费者公司产品真的有其价值，否则这类型的公司永远无法真正掌控自己的命运。”

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