一般说到大盘，都是说上证。不过我建议大家多综合一下其他的指数看看，上证指数其实很不准。
先看市盈率：
沪深300市盈率为15.6倍，PE百分位11%；
中证500市盈率21倍，PE百分位9%；
中证1000市盈率27倍，PE百分位12%；
创业板市盈率51倍，PE百分位56%。
从上面的数据来说，除了创业板比较高之外，其他的估值都不高。沪深300指数中，金融股的比重都很大，进而大大拉低了市盈率。而中证500其实是一个比较好的指标。
再来看看PB，也就是市净率。
沪深300 PB 1.66倍，百分位12%；
中证500 PB 1.63倍，百分位8%；
中证1000 PB 1.97倍，百分比10%；
创业板 PB 4.6倍，百分位64%。
市净率来看，除创业板外，也同样都不高。
具体可以看看下面这个表。
大家看指数估值时，一定要结合行业特点来看，不仅要看市盈率，还要看市净率。
对于证券公司这种周期性更强的，更多需要看市净率；
对银行这种高杠杆行业，更多也要看市净率。
小结：大盘估值总体处于相对低位。
什么股票不要买
首先是估值高企的股票。
下面是海天味业的市销率：
你可以非常明显地看到，海天味业的三个指标都非常高。我们说投资是基于未来的自由现金流折现。如此高的估值，未来需要持续高速的增长才能达到。而一旦经营不及预期，那么杀估值会导致大幅的亏损。
其次是盈利模式不明确的公司。
买股票的目的还是通过投资这家公司来获得投资回报，而获得投资回报最终需要通过公司的盈利来保证。对那些不知道以后如何盈利的公司，我是全部回避的。
比如我之前讲到的苏宁易购，我至今也没搞清楚苏宁易购的定位到底是什么，它什么都搞，而且样样稀松，年年巨亏。在每一个细分领域里都是跟班小弟，但什么都要掺和一下，美其名曰生态系统。没有核心竞争力的生态系统其实不堪一击，乐视网就是一个最为明显的例子。
但判断一个公司是否有明确的盈利模式并不容易，因为一家公司当前不盈利，不意味着它未来就不赚钱。而当前很赚钱，也未必意味着它将来赚钱。这里涉及到对这家公司业务模式的理解深度问题。你越是深刻理解了这家公司的核心竞争力，你就会对它将来的盈利更有把握。
第三是业务过于分散的公司。
我喜欢聚焦主业的公司，不喜欢业务过于分散的公司。聚焦主业更容易培养核心竞争力，进而增大成功的概率，万科A、格力电器都是聚焦主业的公司，都取得了成功。永辉超市聚焦在生鲜零售这一核心优势上，因此取得了巨大的成功。而苏宁易购则是多点发力，没有焦点，也没有看到核心竞争力，也因此我看不到它的未来。当然，如果它后面有改变是另外一回事。
第四是处于景气高点而估值在相对高位的公司。
这是我的习惯。通常来说，一家公司的业绩增长不断加速，估值也会水涨船高。但是我们应该知道，公司的业务不会无限增长下去，总会遇到行业天花板或者其他的限制而停步。我这里特意要说一下格力电器的问题。
我在2019年12月5日卖出了格力电器，同时买入了中国建筑。卖出格力电器的原因有三个：
主营业务面临天花板，其他业务迟迟得不到突破。聚焦主业的公司在成长期收益于专注主业，但主业一旦到了天花板，转型的压力也比较大。当前格力的主业突破压力是非常大的。
主营业务利润率在高位，后续无法维持。格力电器空调的毛利润率无法维持，原因在存量竞争下公司在保市场份额和保利润之间需要平衡，而空调低端产品面临奥克斯之类品牌挖墙脚，在中端面临美的集团的竞争，高端与大金苦战相持，这些因素足以抵消公司在全产业链布局上的毛利率提升。而且公司的销售费率和管理费率已经压到极限，未来大概率会反弹。毛利率到顶而费率上升，带来的就是利润率的下降。
公司的相对估值在高位。高瓴资本入主之后，公司股价迎来一个小高潮。我当时卖出时尚且只有63元，卖出之后一路又涨至70元。从绝对估值来说，格力电器并不算高，但如果我考虑未来几年格力电器的利润增长缺乏想象空间甚至还要下滑，那投资回报就没有丝毫的吸引力了。
我之前还特意提到过贵州茅台。对于奢侈品白酒我写了好几篇文章讲到，这里不多说了。我想说的是，酱香型白酒的炒作使得茅台酒的销售在极度高位，从世界范围来看，中国市场无法消化如此规模的奢侈品白酒，大量的茅台酒都被投机性囤积了。我虽然不知道这些炒作会持续到什么时候，但基于投资确定性来说，这个风险就比较大。
我这里没资格教大家该买什么股票，只能和大家说一下我是如何选择股票的。
我看很多人拿过去的业绩增长线性推导一下，就得出某家公司未来的业绩了，我只能说，过去好不代表未来就好。康美药业过去不是很好吗，后面怎么突然不行了？未来确定能赚到钱，换个表达方式，就是护城河很宽的公司。
比如大家普遍认为的贵州茅台。贵州茅台的白酒只要价格合适总能卖出去。我再给大家举自己买的股票的例子，就说中国建筑。
为什么我说中国建筑未来确定能赚到钱？因为中国建筑所处的建筑业，是中国所有行业中利润率最低的行业，而中国建筑在这个最苦逼的行业里是龙头大哥。这个行业正在经历行业大变革，行业集中度在快速提升，行业盈利能力在逐步上升。可以说，即便这个行业要完蛋，中国建筑也是最后一个倒下的。所谓物极必反，正是因为行业如此低的利润率，才使得中国建筑利润率下滑的风险反而是最低的，而在后续行业的利润率提升中会持续的受益。中国建筑雄厚的实力、行业最低的融资成本和巨额的订单足以保证其建筑业务未来几年的持续发展。地产业务是另外一个话题，这里不展开了。
其次是营收和利润可以持续增长的。
能够持续赚钱是公司在行业地位的体现，而能否持续增长则反映了公司所处行业的情况。比如前面提到的格力电器，格力电器的强大竞争力使得其在空调领域是无可争议的王者，我对未来几年格力电器在空调领域的盈利能力毫不怀疑。但如果我们再去看行业情况就会发现，在行业存量竞争阶段，市场份额到顶、毛利润率到顶、费率压到极限之时，公司的营收和利润增长的空间也就没有了。
永辉超市所在的连锁超市这个赛道，市场容量超过了10万亿元，而且市场容量仍在进一步提升。永辉超市的营业收入连1%都不到。而永辉超市在生鲜这个赛道上的核心竞争力使得它没有竞争对手，从这点来说，它的营业收入还会继续增长。而随着营收增长带来的渠道效率提升及议价能力提升，其毛利润率在持续改善之中。从这点我们可以判断，其营收和利润增长是可以持续的。
我知道很多人又要来说生鲜电商这些竞争对手的问题了。关于永辉超市的核心竞争力，我已经写过太多了。这里只想说一下，生鲜电商不会是生鲜零售未来的主流，也不会成为永辉超市的竞争对手。再有，这个市场大得吓人，同时存在几个巨头也很正常。
再次是估值要在低位。
我这里再啰嗦一句，估值主要是依据未来的利润回报来估值，过去的业绩只是一个参考。尤其你不能确定未来利润能否增长时，估值就没有了意义，也因此我把估值放在第三个来说。
我们来看一下中国建筑的市盈率。
我们可以看到，无论是绝对估值还是相对估值，中国建筑的市盈率都在低位。再来看看市净率：
这是市净率：
选股是一门艺术
联系客服
