一、融资方向
借壳上市后通过什么方式融资，不同的企业要根据自己的实际运作。可以说融资有很多操作技巧。下面就介绍几种主要的融资方向，共拟通过借壳上市的企业参考：
借壳上市后的融资主要分权益性融资和债权融资
（一） 权益性融资：
1、 新股增发（Rights Offering）。新股增发在技术上同IPO一样必须通过SEC批准，但是由于上市公司已经有在市场上的股票价值体现，增发过程容易取得承销商的支持并在市场上发售。此时同承销商的合同一般为Stand By剩余权益包销合同。新股增发的固定费用包括律师费、审计费和SEC申报费等，一般在15万美元左右。但是由于增发涉及到当前股东的购股权益和权益执行情况，承销商的佣金费用难以确认。但是其成本必定远远低于IPO发售。
2、 二级发售（Secondary Offering）。二级发售是指公司的主要个人或机构持股人对公众发售其限制性股票。二级发售的程序同IPO完全一样，必须申报SEC批准。同承销商的关系为包销（Firm Commitment）或代销（Best Effort）。二级发售的律师、审计和SEC费用也是在15万美元左右，但是由于二级发售需要散发Prospectus，总发售成本会大幅上升。一般而言，视发售规模大小，二级发售成本在40万美元至100万美元不等。为推广二级发售，可以结合远期凭证发售，使整个销售更具吸引力。
3、 远期凭证（Warrants）。 远期凭证一般在新股发售时作为促销手段（一般在发行优先股时使用），远期凭证是保证该凭证持有人可以在规定价格购买公司股票。发售时，该价格通常高于公司股票的市面价格。
4、 资本私募（Private Placement）。资本私募豁免于SEC批准。私募对象为1）机构投资者，2）富有个人投资者，3）美国以外的海外投资者。对于私募的金额没有限制性规定，但是SEC规定3个等级的私募金额，分别为100万以下、500万以下和无限额私募。其中对于无限额私募，要求资本募集者对投资人提供和展示相关的审计文件和其它详细的财务报告。资本私募投资人在一年内不可以将股权在市场上销售，但是可以进行私下交易，私下交易豁免于SEC批准。如投资人希望在市场上销售他的权益，他必须全额持有其权益一年以上，并申报144表。通过证券商或注册经纪人进行资本私募会发生佣金费用，佣金平均在10%左右。其它资本私募费用包括各州政府的文件处理费，视各州政府不同，其范围在几百美金左右；有些资本私募公司会收取文件准备费和其它杂费，但所有成本相加一般不会超过3%.上述费用均在资本募集后扣除，不会产生前期费用。
5、 其它SEC豁免的资金募集方法，包括州内发售和小资本发售。这些均豁免于SEC批准。但是由于SEC的资本私募的规定近年相对宽松，其它SEC豁免型的资本募集方法已经很少使用了。
6、 私人基金和风险基金。作为上市公司，由于有明确的退出机制，它对于风险基金和私人基金的吸引力大大提升。
PIPE（上市企业的资本私募）也成为这些中小型上市企业近年来的主要资金募集的方法之一。就费用而言，PIPE无前期费用，但需要承销商一定的折扣，而且私募的股价只有公开市场价的8成左右；而IPO或者第二次公募（Secondary Offering）也需要给承销商一定的折扣。
（二）债务性融资：
1、 银行贷款。在公司上市后，公司的价值就有一个明确的确认，此时银行贷款就相对容易。同时，公司甚至可以用公司股票作为抵押进行贷款。
2、 债券发行。如果是大型、收益稳定的传统行业公司，可以考虑在恰当的时候发行公司债券。在此之前，必须取得Moody和标普500的信用评定。
3、 其它贷款形式。短期贷款包括：Commercial Paper， Bridge Loan， 等等
二、风险分析
融到的资金额与股价和用于融资的自由流通股数量有关。另外在OTCBB挂牌后还可以申请增发新股，为再次融资铺平了道路。就目前而然，在上市的同时融得大笔资金的可能性很小。每一家借壳上市企业的挂牌股价和市盈率会有很大的差异，这与企业的财务状况，产品技术特点，市场地位和股市大行情等因素有关。
在OTCBB上市毕竟不是挂牌交易。在国内，由于股票发行后即获得上市资格，我们会把上市和挂牌等同。而在美国，上市和挂牌是两个截然不同的概念。在美国，交易（trading）并不等于上市（listing）。OTCBB市场上的公司，不是挂牌上市公司，只能叫美国店头市场公司，或叫柜台交易市场，由十几个造市商互相交易。
上市是指已经发行或拥有外部股票的公司把自己变成一个公众公司，其股票可以在公开的市场上进行交易，这个市场可以是纳斯达克等主板市场，也可以是OTCBB、Pink Sheets等低层次的柜台交易市场；而挂牌是指公司符合一定挂牌条件后，通过美国证券交易委员会（SEC）的审核批准，在提供挂牌服务的机构（如纳斯达克等）挂牌。
同时，因为OTCBB并不是发行商的挂牌服务机构，而只是一个会员报价系统，OTCBB没有挂牌上市的条件和标准，它也不和上市公司有任何关系。可以说，OTCBB没有提供挂牌服务的资格，它只是一个报价的媒介。因此，在OTCBB上市的企业，不是真正的挂牌上市公司，只能叫做在柜台交易市场交易，由几个做市商互相交易，不是真正意义上的上市公司，美国证券交易委员会亦不承认其上市公司地位。
中国公司到OTCBB市场上市的个案已有不少，时间跨度上也不算太短。那么，这些企业是否从OTCBB市场上获益，是否已达到了融资目的？
北京世纪永联一直被视为借壳OTCBB市场的成功案例，当年借壳交易完成后，该公司的股票由原来的9美分一度升至最高25美元，市值达到4亿美元以上。这在当年被当做网络神话，并有业内人士预测按照该股票走势，用不了很长时间新公司股票就能获准在纳斯达克交易。转眼间三年已过，据了解世纪永联至今仍然停留在OTCBB市场上，股价已跌至0.19美元成为一只垃圾股。
深圳某公司是又一例典型的个案。当年预计公司首期筹得资金6000万美元，约合人民币5亿元。这家集团踌躇满志，计划首期融资之后即着手环保汽车的产业化。但理想终究没有实现，据了解，该集团至今尚未从OTCBB市场融到任何资金。
因为纳斯达克等主板市场对挂牌有严格要求，一旦企业不能满足相关条件，就会面临摘牌和退市的处罚，OTCBB市场由此而生，那些从纳斯达克等主板市场退市或达不到在主板市场挂牌条件的证券即在此交易。同时在OTCBB上很少有大机构投资者，而多以小型基金与个人投资者为主，其股票流通性较差，大约一半的股票处于停止交易状态，主要是几个做市商在相互交易。
从买壳上市的过程来看，买壳并不等于融资，买壳的过程不会带来任何新资金的流入，除非壳公司本身有大量现金并同意以股份置换的方式完成交易。企业想要通过买壳融资就需要通过后续的融资策略，比如定向私募或者二次发行等。而在美国，相关的法律法规对超过100万美元的私募有较多限制，而OTCBB上的平均股价0.09美元使得二次发行亦融不到多少资。这样最终能在OTCBB上实现融资的公司屈指可数。
在美国升级不容易。许多准备到OTCBB上市的中小企业都梦想着在那里继续发展到一定的规模，就可以直接升入纳斯达克主板市场。
事实上，的确有业绩好的企业从OTCBB升级到纳斯达克或者美国证券交易所，实现从丑小鸭到白天鹅的蜕变。比如大名鼎鼎的微软、思科等最初都是通过在该市场上市，获得一定的起步资金，然后再逐级转到高一层次的市场上市，从而发展壮大起来的。当下在国内声名远播的盛大网络也是采用反向收购上市的。
不过，并不是所有的企业都能实现这种蜕变。象上面两个案例就是如此。按照美国相关法律规定，企业满足下列条件可向NASD提出申请升入纳斯达克小型资本市场：（1）企业的净资产达到500万美元或年税后利润超过75万美元或市值达5000万美元；（2）流通股达100万股；（3）最低股价为4美元；（4）股东超过300人；（5）有3个以上的做市商等。
因此到美国OTCBB上市一定要慎重，要对企业做出客观的评估，且不可跟风盲从。
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