马云的危机有多可怕？

上周二，阿里巴巴控股股价收跌 4.7%，报 60.91 美元。使得阿里巴巴的市值（1530 亿美元）在上市后首次低于腾讯（1569 亿美元）。这背后的原因是什么，对中国互联网业的未来又有什么影响？

阿里巴巴的 GMV 增速加速下跌

阿里巴巴下调第二财季 GMV 预期致股价逆市下跌

其实阿里的 GMV 增速一直在下降，不过这次实在太摔各位分析师的脸了，之前华尔街的预期怎么也在 30% 以上。去年 GMV 增速 56%，今年上半年还有 34%，三季度可能就要低于 30% 了。

所以今天的会后卖方纷纷下调营收预期，买方酌情调降持仓。

（注：阿里的第一财季是 Q2，第二财季是 Q3，第三财季是 Q4，第四财季才是 Q1，不知道把大家绕进去没有。。）

糟糕的 GMV 数字有多可怕

GMV 流量是阿里赚钱的基础，阿里的营收是平台商家投放的直通车、钻展、聚划算。商家当然也不傻，他们是因为能卖出去货才会去投广告，如果交易流量消失，阿里就薅不到商家的羊毛了。

实际上一直在下降的 GMV 增速早就反应在营收增速上了，2015Q1 单季收入 174 亿，同比增速 45%；2015Q2 单季收入 202 亿，增速就只有 28% 了。下图更明显的反映了这种长期的线性关系。

可是，阿里的增长真的迎来天花板了吗？

GMV 增速大幅下降的真相

GMV 增速下降的主要原因倒不在于阿里到极限了，而主要是因为阿里 5 月以来祭出的反刷单运动对 GMV 冲击很大。

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以阿里刷单的泛滥程度，一旦官方开始反刷单，GMV 肯定是要跪，因此三季度增速大幅下降是情理之中。

刷单的占比有多大

参考京东之前爆出 350 亿刷单，按照京东 2014 年 GMV 2602 亿，也就是刷单率 13%，个人估计远不止这个数。之前华尔街 J capital 分析师估计京东第三方商铺有 30-50% 的刷单率，这个数看上去比较接近肉眼观察情况，我估计淘宝的数字也差不多。

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然而太悲观也不必

反刷单对阿里的真实业绩影响有限。

其中道理很简单，只有真实 GMV 才贡献营收，也就是说刷单的那部分 GMV 是不会对阿里产生营收贡献的。商家也不会因为不能刷单了就少投点广告，反而省下来的刷单钱有可能多投点直通车呢。

所以打掉泡泡，数字水分少点，更健康。

为什么要反刷单：无奈之举

刷单带来高 GMV，对互联网电商估值很有好处，所以京东（以及一亩田饿了么。。）甚至官方主动找人刷单，那阿里巴巴为啥要反刷单呢？

因为刷单对于淘宝是个弊大于利的事。淘宝本质上是个广告公司，靠商家投放直通车钻展聚划算赚钱。然而现在半路杀出个程咬金，刷一单问商户收 10 块钱，如果商家把推广预算都给了刷单公司，那这笔钱就不会流向淘宝了。所以，刷单公司纯粹是跟淘宝抢客户，分流淘宝的钱，而且这一切还发生在淘宝的地盘上，你说就在眼皮子底下马云能忍这个？

京东的情况就不一样，本质上是个零售行业，理论上盈利模式还是要靠销售差价，所以 GMV 当然越大越好。相比淘宝，京东把广告放在一个很次要的位置上，就算平台商家想烧广告，奶茶姐夫也不一定收。因此刷单对京东的副作用要远小于阿里。

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