根据以下资料回答第1—3题。
四种投资相关数据
投资 预期收益 E（r）(%) 标准差σ（%）
1 12 30
2 15 50
3 21 16
4 24 21
如果投资者的效用函数可以表示为：U=E（r）-0.005Aσ2
1． 根据上述效用公式，如果投资者的风险厌恶系数A=4，投资者会选择那种投资?
A. 1 B. 2 C. 3 D. 4
答案：C 投资者会选择效用最大的投资。第1种投资的效用=12%-0.005*4*302=-6%
依此计算,第3种投资的效用最大。
2． 根据上述效用公式，如果投资者是风险中性的，会选择那种投资？
A. 1 B. 2 C. 3 D. 4
答案: D 风险中性时A=0,第4种投资效用值最大。.
3． 在效用函数中，变量A表示：
A. 投资者的收益要求 B. 投资者对风险的厌恶程度
C. 资产组合的确定等价收益率 C. 对每4单位风险有1单位收益的偏好
答案: B ，变量A表示风险规避的相关系数,反映投资者的风险厌恶程度.
4. 如果投资者是风险中性的,为了使效用最大化,他会选择下列那一项投资?
A. 60%的概率获得10%的收益; 40%的概率获得5%的收益。
B. 40%的概率获得10%的收益; 60%的概率获得5%的收益
C. 60%的概率获得12%的收益; 40%的概率获得5%的收益
D. 40%的概率获得12%的收益; 60%的概率获得5%的收益
答案: C. 投资者是风险中性的,那么A=0.所以应该选择最高的预期收益率的组合，所以C为效用最大的选择。
5. 对于一个特定的资产组合,在其他条件相同的情况下,效用 。
A．当收益率增加时增加 B. 当收益率增加时减少
C. 当标准差增加时增加 D. 当方差增加时增加
答案: A ，根据效用函数可以知道
6.给定效用函数U(W)=㏑(W),假定一投资者的资产组合有60%的可能获得7元的收益,有40%的可能获得25元的收益,那么该投资者的属于:
A. 风险厌恶型 B.风险喜好型 C.风险中性型 D.无从判断
答案:A. U[E(W)]2.6532>E[U(W)]2.4551；或者：效用函数的二阶导数小于0，投资者属于风险厌恶型。
7.考虑两种完全负相关的风险资产A和B,A的期望收益率为10%,标准差为16%,B的期望收益率为8%,标准差为12%,A和B在最小方差组合中的权重分别为：
A.O.24 0.76 B.0.50 0.50 C.0.57 0.43 D.0.43 0.57
答案: D完全负相关的两种风险资产的相关系数为-1,根据组合标准差公式知道可以构建一个组合标准差为零的组合,在这个情况下A的投资比重乘以A的标准差等于B的投资比重乘以B的标准差,设对A的投资比重为X那么有X*16%=(1-x)*12% x=42.86%
8.假设A资产的预期收益率为10%,标准差为8.7%;B资产的预期收益率为8%,标准差为8.4%,A和B的协方差为-0.0024,那么A和B组成的最小方差组合中投资B的比重为:
A.49% B.51% C.45% D.55%.
答案:B. 根据最小方差组合的公式，投资B的比重=(8.7%2+0.0024)/（8.7%2+8.4%2+2*0.0024）
=51.32%
根据下面资料回答9-11题
假定你在为客户做资产配置时可以选择股票基金、债券基金和国库券。国库券的回报率为8%，股票基金和债券基金的相关系数为0.1 ，股票基金和债券金的相关数据如下：
期望收益率（%）
标准差（%）
股票基金
20
30
债券基金
12
15
9．由两种风险资产组成的最小方差组合中股票基金和债券基金的投资比重为：
A．21.35% 78.65% B.78.65% 21.35% C. 17.39% 82.61% D. 82.61% 17.39%
答案: C WS=(0.152-0.1*0.3*0.15)/(0.32+0.152-2*0.1*0.3*0.15)=17.39%
Wb=1- WS=82.61%
10.最小方差组合的期望收益率与标准差为:
A. 13.71% 15.27% B.15.27% 13.71% C.13.92% 13.39% D. 13.39% 13.92%
答案: D E(R)P=17.39%*20%+82.61%*12%=13.39%
σP=[(0.1739*0.3)2+(0.8261*0.15)2-2*0.1739*0.8261*0.3*0.15]1/2=13.92%
11．最优风险资产组合中股票基金和债券基金的投资比重为：
A．45．16% 54.84% B. 54.84% 45.16%
C. 48.72% 51.28% D. 51.28% 48.72%
答案: A 套用公式. WS=45.16% Wb=54.84%
12. 资本配置线可以用来描述:
A. 一项风险资产和一项无风险资产组成的资产组合.
B. 两项风险资产组成的资产组合.
C. 对一个特定的投资者提供相同效用的所有资产组合.
D. 具有相同期望收益率和不同标准差的所有资产组合
答案: A
13.下列有关资本配置线哪个说法是错误的?
A. 资本配置线显示了风险收益的综合情况
B. 资本配置线的斜率等于风险资产组合增加的每单位标准差引起的期望收益的增加
C. 资本配置线也称作风险资产有效边界
D. A与B都正确.
答案:C
14.当一个资产组合只包括一项风险资产和一项无风险资产时,增加资产组合中风险资产的比例将:
A. 增加资产组合的预期收益
B. 增加资产组合的标准差
C. 不改变风险资产的回报率
D. A.B.C.均正确.
答案:D.
15. 对于市场组合，下列那种说法不正确？
A.它包括所有风险资产
B. 它在有效边界上
C.市场组合中所有证券所占比重和它们市值成正比.
D.它是资本市场线和无差异曲线的切点.
答案: D D描述的是对特定投资者的最优资产组合.
16. 一位投资者希望构造一个资产组合,并且资产组合的位置在资本配置线上最优风险资产组合的右边,那么
A. 以无风险利率贷出部分资金,剩余资金投入最优风险资产组合.
B. 以无风险利率借入部分资金,所有资金投入最优风险资产组合.
C. 只投资风险资产
D. 只投资无风险资产
答案:B (投资者只有借款构造投资组合才能在资本配置线上最优风险资产组合的右边)
17. 根据CAPM模型,一个证券的价格为公平市价时,
A. 贝塔值为正 B. 阿尔法值为零
C. 贝塔值为负 D. 阿尔法值为正
答案: B.
18. 根据CAPM模型,下列那种说法是错误的?
A. 如果无风险利率降低, 单个证券的收益率成正比降低
B. 单个证券的期望收益的增加与贝塔成正比
C. 当一个证券的价格为公平市价时,阿尔法值为零.
D. 当市场达到均衡时,所有证券都在证券市场线上
答案: A.
根据CAPM公式
R = Rf + β*（Rm-Rf），可以整理为：
R = Rf *（1-β）+ β*Rm
如果β>1, Rf的降低反而增加R。
19. 资本资产定价模型假设：
A. 所有的投资者都是价格的接受者
B. 所有的投资者都有相同的的持有期
C. 投资者为资本所得支付税款
D. A、B都对
答案 D 资本资产定价模型假设税收和交易费用忽略不计.
20. 以下那项不属于资本资产定价模型的假设前提?
A. 投资者都认为收益率应该与风险成正比
B. 投资者都依据期望收益率和标准差(方差)来选择证券组合
C. 投资者对证券的收益和风险具有完全相同的预期
D. 资本市场没有摩擦
答案:A
21. 有关证券市场线和资本市场线的描述,下列说法错误的是:
A. 两者都是描述期望收益率与风险状况依赖关系的函数.
B. 资本市场线描述的是有效资产组合的期望收益率与风险状况的依赖关系.
C. 证券市场线描述的是单一资产或者任意资产组合的期望收益率与风险状况的依赖关系.
D. 从本质上讲,证券市场线是资本市场线的一个特例
答案：D 应该说资本市场线是证券市场线的一个特例.
22. 线性回归法中的β表示:
A. 该股票波动性与市场波动性间的关系的测定
B. 该股票的市场风险
C. 该股票的特有风险
D. 该股票的预期收益率与风险的测定
答案: A
23. 资本资产定价模型所要解决的问题是:
A. 如何测定证券组合及单个证券的期望收益率与(市场)风险间的关系
B. 如何确定证券的市场价格
C. 如何选择最优证券组合
D. 如何确定证券的市场价格与其内在价值之间的差异
答案: A
24. 若给定一组证券,那么对于一个特定的投资者来说,最佳证券组合应当位于:
A. 其无差异曲线族中的任意一条曲线上
B. 其无差异曲线族与该组证券所对应的有效集的切点上
C. 无差异曲线族中位置最高的一条曲线上
D. 该组证券所对应的有效边缘上的任意一点
答案: B
25. 证券特征线描述的是:
A、有效证券组合的期望收益率与标准差之间的线性关系
B、非有效证券组合的期望收益率与标准差之间的线性关系
C、任意证券组合的期望收益率与风险之间的线性关系
D、实际市场中证券I的风险溢价与市场指数的风险溢价之间的线性关系
答案:D
26. 某养老基金资产组合的年初值为500 000美元，前6个月的收益率为1 5%，下半年，发起人又投入500 000美元,年底资产总值为1180000美元,那么时间加权收益率为：
A．9.77% B．15.00% C．18.00% D．26.23%
答案:D 前6个月的收益率为15%,后6个月的收益率= 1180000-500000-500000*(1+15%)
9.77% 时间加权收益率=(1+15%)(1+9.77%)-1=26.23%
根据以下资料回答第27.28题.
下表显示了对每种资产组合的风险与收益进行测度的情况,假定国库券的利率为8%
资产组合 年平均收益率(%) 标准差(%) β
P 1 7 2 0 1 . 1
Q 2 4 1 8 2 . 1
27. 对于资产组合P的特雷诺业绩测度为:
A.0.082
B. 0.099
C. 0.155
D. 0.450
答案:A (17%-8%)/1.1=0.082
28. 对于资产组合Q的夏普业绩测度为:
A.0.076
B. 0.126
C. 0.336
D. 0.888
答案:D (24%-8%)/18%=0.888
29. 假设无风险收益率为6%，一设计的资产组合贝塔值为1.5, 阿尔法值为3%，平均收益率为18%，根据詹森测度，市场资产组合的收益率为：
A．12% B. 14%
C．15% D.16%
答案:A 3%=18%-(6%+1.5*(x-6%)) x=12%
30. 考虑夏普和特雷诺业绩测度。当一养老基金很大并且有很多管理者时，对评估单个管理者来说，________测度比较好，而__________测度对评估只有一个管理者负责投资的小基金管理者比较好。
A. 夏普，夏普 B. 夏普，特雷诺
C. 特雷诺，夏普 D. 两种情况下，两种测度都一样好
答案:C 如果基金规模很大并且有很多管理者我们认为该基金非系统风险被有效分散
31. 根据套利定价理论：
A. 高贝塔值的股票都属于高估定价。
B. 低贝塔值的股票都属于低估定价。
C. 正阿尔法值的股票会很快消失。
D. 理性的投资者将会从事与其风险承受力相一致的套利活动
答案: C 根据一价定律,定价不正确的证券很快就会趋于正常.
32. 套利定价理论比简单的CAPM 模型具有更大的潜在优势，其特征是：
A. 对生产、通胀与利率期限结构的预期变化的确定，可作为解释风险与收益间相互关系的关键因素。
B. 对无风险收益率按历史时间进行更好地测度。
C. 对给定的资产，按时间变化衡量套利定价理论因素敏感性系数的波动性。
D. 使用多个因素而非单一市场指数来解释风险与收益的相关性。
答案: D 资本资产定价模型只用贝塔这一个因素来解释风险和收益的相关性
33. 套利定价理论的假设不包括:
A．投资者都追求效用最大化并有同质预期
B．存在一个完全竞争的资本市场
C．投资者认为任一证券的收益率都是影响该证券收益率的K个因数的线形函数（题干不好理解）
D．投资者能以无风险利率自由借入或者贷出资金.
答案: D
34. 套利的基本形式有:
A. 地理套利
B. 风险套利
C. 税收套利
D. A、B、C均正确
答案：D 上述都是套利的基本形式，除此之外还有时间套利、工具套利。
35．考虑单因素APT模型，资产组合a的贝塔值为1.0,期望收益率为16%.资产组合b的贝塔值得为0.8,期望收益率为12%. 无风险收益率为6%.如果希望进行套利,那么你将持有空头头寸 和多头头寸 。
A．a a B. a b C. b a D. b b
答案 C 可以通过卖空组合b,用所获取的资金构建一个相同风险而有较高收益的组合C,(C由a和无风险资产构成),C的贝塔值也为0.8,期望收益为14%,那么可以获取套利利润2%.
36．考虑单因素APT模型，股票A和股票B的期望收益率分别为15%和18%，无风险收益率为6%，股票B的贝塔值为1.0, 如果不存在套利机会,那么股票A的贝塔值为
A. 0.75 B. 1.00 C. 1.30 D. 1.69
答案:A 15%=6%+βAF 18%=6%+1.0F F=12% βA=0.75
37．考虑有两个因素的多因素APT，股票A的期望收益率为16.4%, 对因素1的贝塔值为1.4, 对因素2的贝塔值为0.8, 因素1的风险溢价为3%,无风险利率为6%,如果存在无套利机会,那么因素2的风险溢价为：
A. 2% B. 3% C. 4% D. 7.75
答案： D 16.4%=6%+1.4*3%+0.8x x= 7.75%
38. 考虑两个因素的多因素A P T模型。因素组合1和因素组合2的风险溢价分别为5% 和3 %。无风险利率为1 0%。股票A的期望收益率为1 9% ，对因素1的贝塔值为0 . 8。那么股票A对因素2的贝塔值为:
A. 1.33 B. 1.5 C. 1.67 D. 2.00
答案: C 19%=10%+0.8*5%+x*3% x=1.67
39. 考虑单因素A P T模型,如果因素组合的收益率方差为6%，一个充分分散风险的资产组合的贝塔值为1 . 1，则它的方差为:
A. 3.6 % B. 6.0 % C. 7.26% D. 10.1 %
答案: C 6%*1.12=7.26%
40. 考虑单因素A P T模型。因素组合的收益率标准差为1 6%。一个充分分散风险的资产组合的标准差为1 8%。那么这个资产组合的贝塔值为:
A. 0.80 B. 1.13 C.1.25 D.1.56
答案: B 16%2*β2=18%2 β=1.125
41.假定市场可以用工业生产（I）、利率（R）、消费者信心（C）三种系统风险及相对应的风险溢价进行描述，已知工业生产的风险溢价为6%,利率的风险溢价为2%,消费者信心的风险溢价为4%,假定无风险利率为6%,某股票的收益率可以由以下方程确定 r=15%+1.0I+0.5R+0.75C+e 那么该股票的均衡收益率为多少,以及价格是否高估计?
A. 25% 高估 B.25% 低估 C.16% 高估 D.16% 低估
答案: C 均衡收益率=6%+1.0*6%+0.5*2%+0.75*4=16% 该股票实际的预期收益率为15%,基于所有因素预期到的变动都为0, 基于风险的要求收益率大于实际预期收益率,所以定价过高
42. 如果有效市场假定成立，下列哪一种说法是正确的？
A. 未来事件能够被准确地预测。
B. 价格能够反映所有可得到的信息。
C. 证券价格由于不可辨别的原因而变化。
D. 价格不起伏。
答案: B.
43. 下列哪一现象为驳斥半强有效市场假定提供了依据？
A. 平均说来，共同基金的管理者没有获得超额利润。
B. 在红利大幅上扬的消息公布以后买入股票，投资者不能获得超额利润。
C. 市盈率低的股票倾向于有较高的收益。
D. 无论在哪一年，都有大约5 0%的养老基金优于市场平均水平。
答案: C 半强有效认为分析公司的财务报表等没有用，不可能获取超额收益
44. 半强有效市场假定认为股票价格：
A. 反映了已往的全部价格信息。
B. 反映了全部的公开可得信息。
C. 反映了包括内幕信息在内的全部相关信息。
D. 是可以预测的。
答案:B
45. 假定某公司向它的股东们宣布发放意想不到的现金红利。在没有信息泄露的有效市场上，投资者可以预测：
A. 在公布时有大幅的价格变化。
B. 在公布时有大幅的价格上涨。
C. 在公布后有大幅的价格下跌.
D. 在公布后没有大幅的价格变动。
答案: A 发放红利不一定引起价格的上涨，关键是看是否超出投资者的预期。
46. 根据有效市场假定：
A. 贝塔值大的股票往往定价过高。
B. 贝塔值小的股票往往定价过高。
C. 阿尔法值为正的股票，正值会很快消失。
D. 阿尔法值为负的股票往往产生低收益。
答案:C
47. 当以下哪一种情形发生时会出现“随机漫步”？
A. 股票价格随机地变动但可以预测。
B. 股票价格对新的与旧的信息均反应迟缓。
C. 未来价格变化与以往价格变化无关。
D. 以往信息对于预测未来的价格是有用的。
答案: C
48. 技术性分析的两个基本假定是，证券价格能够：
A. 逐步地根据新的信息作出调整，研究经济环境能够预测未来市场的走向。
B. 迅速地根据新的信息作出调整，研究经济环境能够预测未来市场的走向。
C. 迅速地根据新的信息作出调整，市场价格由供求关系决定。
D. 逐步地根据新的信息作出调整，市场价格由供求关系决定。
答案: D
49. 假设市场是强有效的,那么最好的投资策略是:
A. 通过技术分析投资获得较高收益率
B. 通过基本分析投资获得较高收益率
C. 通过技术分析和基本分析投资获得较高收益率
D. 投资指数基金..
答案: D 在市场强有效的情况下最好的策略就是采用被动投资的策略。
50．A公司的贝塔值为1 . 2，昨天公布的市场年回报率为1 3%，现行的无风险利率是5%。你观察昨天A公司的市场年回报率为1 7%，假设市场是高效的，则；
A. 昨天公布的是有关M公司的坏消息
B. 昨天公布的是有关M公司的好消息
C. 昨天没公布关于M公司的任何消息
D. 以上说法都不对
答案：B 异常回报率= 1 7%-( 5%+ 1 . 2 ( 8%) ) = + 2 . 4%正向的异常回报率表明产生了与公司相关的好消息。
51．A公司昨天宣布第四季度的利润比去年同期增长了1 0 %，昨天A公司的异常回报是-1 . 2%，这表明：
A. 市场是无效的
B. 投资者预期的利润比实际宣布的要大
C. 投资者期待的利润比宣布的更少
D. 下季度的利润可能会减少
答案: B 在预期形成后，预期收益的变化会立即对证券价格产生影响。因此，负方向的市场反映表明惊人的收益是负的，这也就是说，增加值低于预期值。？？？
52. 假设你在每股55元卖空300股普通股，初始保证金为60%，维持保证金为35%，股价在什么时候你将收到保证金通知？
A.51元 B.65元 C.60元 D.40元
答案: B (55*300*(1+60%)-300P)/300P=35% P=65.19
53. 你用保证金以每股70元的价格购买了100股ABC公司普通股票，假定初始保证金为50%，维持保证金为30%，你将在股价为多少时收到追加保证金的通知？
A．21元 B. 50 元 C．49元 D. 80元
答案: B (100P-100*70*50%)/100P=30% P=50
54. 为了从债券信誉评级机构获得高信誉等级，企业应具有:
A. 较低利息保障倍数
B. 低债务产权比
C. 高速动比率
D. B和C
答案: D 高利息保障倍数和高速动比率，以及低负债与产权比率都是债券安全性能好的标志。
55. 其他条件不变，债券的价格与收益率:
A. 正相关
B. 反相关
C. 有时正相关，有时反相关
D. 随机变化
答案: B 债券价格与收益率反向变化
56. 一种面值为1 000美元的每半年附息票债券，五年到期，到期收益率为1 0%。如果息票利率为1 2%，这一债券的现值为:
A. 922.77美元 B. 924.16 美元 C. 1 075.80美元 D. 1 077.22美元
答案 D FV=1000,PMT=60,N=10,I=5, PV=-1077.22
57. 比较a和b两种债券。它们现在都以1 000 美元面值出售，都付年息1 2 0美元。a五年到期，b六年到期。如果两种债券的到期收益率从1 2%变为1 0%，则
A. 两种债券都会升值，a升得多
B. 两种债券都会升值，b升得多
C. 两种债券都会贬值，a贬得多
D . 两种债券都会贬值，b贬得多
答案: B. 期限越长,利率改变价格变化越大.
58. 一可转换债券面值为1 000美元，现在的市场价格为8 5 0美元。当前该债券发行公司的股价为2 9美元，转换比率为3 0股。则此债券市场转换价为:
A. 729美元 B. 810美元 C. 870美元 D. 1 000 美元
答案: C 30股×2 9美元/股＝8 7 0美元
59. 一可转换债券面值为1 000美元，市值8 5 0美元。当前该债券发行公司的股价为2 7美元，转换比率为3 0股。则此债券转换溢价为:
A. 40美元 B. 150美元 C. 190美元 D. 200 美元
答案: A 850美元-8 1 0美元= 4 0美元
60. 下面关于可转换债券的论述哪个是正确的？
A. 可转换期越长，债券价值越小
B. 可转换的股票的流通性越强，可转换债券的价值越高
C. 股票的红利收益与债券到期收益差距越小，可转换债券的价值越高
D. 可转换债券的担保条件是可转换债券比股票更具吸引力的原因之一
答案: B可转换期越长，债券越具吸引力；差距越小，债券价值越小；可转换债券一般无担保；所以可转换债券的发行者一般都有权赎回。
61. 有关收益率曲线说法错误的是:
A. 收益率曲线描述的是到期收益率和期限之间关系的曲线
B. 特定的收益率曲线仅存在一个非常短的时间里
C. 随着时间的推移,收益率曲线的形状和位置都将发生变化
D. 向上的收益率曲线被认为是不正常的收益率曲线
答案: D 历史观测认为向上的收益率曲线是正常的收益率曲线
62. 一种五年到期、息票利率为1 0%、目前到期收益率为8%的债券。如果利率不变，一年
后债券价格将
A. 上升 B. 下降 C. 不变 D. 不能确定\
答案: B 由于从债券发行起收益率开始降低，所以这种债券是溢价债券，如果利率保持不变，溢价债券的价格随到期日的来临而降低。
63. 收益率下降1%，将对下列哪种债券的价格带来最大的影响？(面值100元)
A. 10年到期，售价8 0美元
B. 10年到期，售价1 0 0美元
C. 20年到期，售价8 0美元
D. 20 年到期，售价1 0 0美元
答案: C期限越长，利率对价格的影响越大。以折价出售的债券比以面值出售的债券所受影响要大。
64在其他因素保持不变时，如果到期收益率变化1%，下列那种债券的价格变化最大：
A. 6年期，息票率为6%
B. 6年期，息票率为16%
C. 16年期，息票率6%
D. 16年期，息票率为16%
答案: C 期限越长对到期收益率变化越敏感,低息票的债券比高息票的债券对到期收益率变化更敏感.
65 根据预期假说，正常的收益率用上升曲线表示:
A. 利率被认为将下降
B. 利率被认为将上升
C. 利率被认为先下降，再上升
D. 利率被认为先上升，再下降
答案 B 向上的收益率曲线是在短期利率将上升的基础上假定的
66. 下列哪个理论认为收益率曲线的形状本质上是由长、短期债券的供求关系决定的：
A. 流动偏好理论
B. 预期假定
C. 市场分割理论
D. 上述各项均正确
答案: C市场分割理论认为不同期限市场是分离的市场，不同期的利率是由相应的供求曲线的交点决定的。
67 下列哪句话是正确的？
A. 如果预期的未来短期利率超过了当前的短期利率，那么按预期假定将会出现为一条平的收益率曲线
B. 预期假定的基本结论是长期利率和预期的长期利率相同
C. 流动偏好理论指出，如果其他条件相同的话，较长的到期日将会有较低的收益率
D. 市场分割理论认为借贷双方都会受法律、偏好、和不同到期期限的习惯限制 题干不易理解
答案 D .预期假定认为远期利率和市场整体对未来短期利率的预期相同。
68 远期利率 未来短期利率，因为:
A. 等同于；它们都源自到期收益率
B. 等同于；它们都是准确的预测
C. 不同于；远期利率是根据经销商的报价估计的，而未来的短期利率则是从到期收益率中推出的
D. 不同于；因为远期利率不是未来短期利率准确的预测
答案: D 远期利率是一个估计值.？？？
69. 如果远期利率已确知，并且所有债券均为公平标价，那么:
A. 所有的债券都将有相同的到期收益率
B. 所有短期债券的价格都将低于长期债券的价格
C. 所有债券都将会是相同的价格
D. 所有债券都将产生相同的1年期回报率
答案: D 在一个完全确定的世界里，所有的债券必须对任何持有期提供相同的回报率；否则至少会有一种债券会被其他债券所压倒，因为这种债券提供的回报率将会比其他债券组合提供的回报率低。没有人会愿意持有这种债券，这种债券的价格也就会下跌(一价定律)。
使用下列信息回答70-73题目
年
1
2
3
4
远期利率
5%
7%
9%
10%
70. 票面价值为1 000美元的3年期零息票债券的价格为多少？
A. 863.83美元 B. 816.58 美元 C. 772.18美元 D. 765.55 美元
答案:B 1000/1.05*1.07*1.09=816.58
71. 你刚买了一张4年期的零息票债券，你预期在你投资的第一年的回报率会是多少？( 远期利率保持相同，债券的票面价值等于1 000美元)
A. 5% B. 7% C. 9% D. 10 %
答案 A 第一年的回报就是给定的5%
72. 一张2年期每年付息的1 0%息票债券的价格是多少？(票面价值为1 000美元)
A. 1 092.97美元 B. 1 054.24美元 C. 1 000.00美元 D. 1 073.34美元
答案 D (1+y2)2=(1+5%)(1+7%) y2=6%
N=2 I=6 PMT=100 FV=1000 PV=? PV=1073.34
73. 3年期的零息票债券的到期收益率是多少？
A. 7.10 % B. 9.00 % C. 6.99 % D. 7.49 %
答案: C (1+y3)3=(1+5%)(1+7%)(1+9%) y3=6.99%
给定以下远期利率类型回答74、75题
年
1
2
3
4
5
利率（%）
5．8%
6．4%
7．1%
7．3%
7．4%
74. 计算一张5年期、面值为1 000 美元,年息票利率为1 0%（每年付息一次）的债券的第一年年初的价格是:
A. 1 105.47美元 B. 1 131.91美元 C. 1 177.89美元 D. 1 150.01美元
答案: B i= [ ( 1 . 0 5 8 ) ( 1 . 0 6 4 ) ( 1 . 0 7 1 ) ( 1 . 0 7 3 ) ( 1 . 0 7 4 ) ]1 / 5-1 = 6 . 8%
FV=1 000, PMT=100, n=5, i=6.8, PV=1 131.91美元
75. 如果你在第一年初买入了一张5年期、面值为1 000 美元、年息票利率为10%的债券，在第二年初又卖出，那么你在持有期的回报率是多少？假定利率不变
A. 6.0 % B . 7.1% C. 6.8 % D. 7.4%
答案: A ，P0=1 131.91美元, i=[(1.064)(1.071)(1.073)(1.074)]1/4-1=7.05%. FV=1 000, PMT=100, n=4, i=7.05, PV=1 099.81美元HPR=(1 099.81-1 131.91+100)/1 131.91=6%
76. 在其他情况相同时，债券的久期正相关于债券的
A. 到期日
B. 息票率
C. 到期收益率
D. 上述各项均正确
答案: A 久期负相关于息票率和到期收益率。
77 其他因素不变的条件下，什么时候息票的利率风险会更高?
A. 到期日比较短时
B. 息票率比较高时
C. 到期收益率比较低时
D. 当前收益率比较高时
答案: C 到期日越长，利率的风险越大。息票率越低，利率的风险越大。到期收益率越低，利率的风险也越大。这些概念在久期法则里都有所体现；久期是债券对利率波动的价格敏感性的测度(利率风险)。
78 假定其他因素不变，下列哪种债券的价格波动性最小？
A. 5年期，10%息票债券
B. 5年期，1 2%息票债券
C. 5年期，1 4%息票债券
D. 5年期，6%息票债券
答案: C息票率比较高时久期(也就是价格波动性)比较短或小
79 一息票率为1 2%的附息票债券，每半年付息，五年后可以1 200 美元价格赎回。如果其今日的市值为1 120美元，赎回收益率为:
A. 12 % B. 11.80 % C. 10 % D. 9%
答案: B PV=-1120 PMT=60 FV=1200 N=10 I=5.9 5.9*2=11.80
80. 以下哪种说法是不对的？
A. 其他因素不变的条件下，债券的久期随到期时间的增加而增加
B. 给定到期日下，一张零息票债券的久期随到期收益率的增加而减少
C. 给定到期日和到期收益率下，息票率越低，债券的久期越长
D. 与到期时间相比，久期是一种更好的价格对利率波动敏感性的测度
答案: B 零息票债券的久期和到期时间相同，独立于到期收益率
81. 一张5年期零息票债券的久期是:
A. 小于5年
B. 多于5年
C. 等于5年
D. 等同于一张5年期1 0%的息票债券
答案: C 零息债券的久期等于到期时间
82一张1 0年期、年收益率为9%的养老基金(年金)的久期为:
A. 10.00 年 B. 12.11年 C. 4.87 年 D. 4.80 年
答案: D 1.09/0.09-10/(1.09-10-1)=4.80
83. 一张息票率为10%的20年期债券,每年付息一次,如果到期收益率为8%,那么该债券的久期为:
A. 19.74年 B. 10.18年 C. 10.00年 D.9.87年
答案: B y=8% c=10% T=20 根据公式可以计算出久期为10.18年
84. 一张息票率为10%的20年期债券,每半年付息一次,如果到期收益率为8%,那么该债券的久期为:
A. 19.74年 B. 10.18年 C. 10.00年 D.9.87年
答案: D 由于是半年付息一次,所以y=4% c=5% T=40 根据息票债券久期计算公式可以得到19.74半年=9.87年
85. .一张息票率为8%、剩余到期日为5年（每年付息一次）的平价债券的久期为:
A. 5年 B.5.4年 C.4.17 年 D.4.31 年
答案: D (1.08/0.08)(1-1.08-5)=4.31
86 一张息票率为9%，期限为7年的平价债券的修正久期为：
A. 7年 B.5.49 年 C. 5.03 年 D.4.87 年
答案: C ( 1.09/0.09)*(1-1.09-7)/1.09=5.03
87 下列哪种债券的久期最长？
A. 一张8年期、息票率为0%的息票债券
B. 一张8年期、息票率为5%的息票债券
C. 一张1 0年期、息票率为5%的息票债券
D. 一张1 0年期、息票率为0%的息票债券
答案: D到期时间越长，息票率越低，久期就越长。
88 如你有义务在四年零两个月内偿付1 488 美元，你将会如何投资以在相对确定性下，使你的1 000美元累积到这个数量，甚至在你购买债券后这种债券的收益率马上下降到9 . 5%？
A. 6年期1 0%息票率的平价债券
B. 5年期1 0%息票率的平价债券
C. 5年期零息票债券
D. 4年期1 0%息票率的平价债券
答案: B 当久期=债券期限时，可以得到相对于利率变化的免疫和保护。零息票债券的久期D= 5分别计算各自的久期,A的久期为4.79年,B的久期为4.17年,C的久期为5年,D的久期为3.49 取最接近者
89. 利率下降时，溢价销售的1 0年期债券的久期将
A. 增加
B. 减少
C. 保持不变
D. 先增加，再减少
答案: A 利率和久期之间是反向的关系
90. 一张票面利率为8%、3 0年期的公司债券最近被标价到收益率为1 0%。债券的久期是1 0 . 2 0年。给定以上信息，债券的修正久期将会是
A. 8.05 B . 9.44 C. 9.27 D 11 . 2 2
答案: C D* =D/ ( 1 +y)
D* = 1 0 . 2 / ( 1 . 1 ) = 9 . 2 7
91. 一张票面利率为8%、1 5年期债券的到期收益率为1 0%，久期为8 . 0 5年。如果市场收益率变动2 5个基点，债券的价格将会变动多少？
A. 1.83 % B. 2.01% C. 3.27 % D. 6.44%
答案: A ΔP/P= 8.05/1.1*0.0025=1.83%
92.息票率为8%,再投资率也是8%的5年期债券,在投资初期利率从8%跌到6%,那么债券实现复收益的预期值为:
A.8% B.7.72% C. 6.89 D. 4.31
答案: B 5年期平价债券的久期为4.31 所以复收益预期值=8%+(1-4.31/5)(6%-8%)=7.72
93. 免疫的基本目的是：
A. 消除违约风险
B. 创造一个净零的利率风险
C. 抵消价格和再投资风险
D. B和C
答案: D当一个资产组合免疫时，价格风险和再投资风险就刚好相互抵消，导致一个净零的利率风险。
94.下列那项不属于现行的债券资产组合积极管理策略?
A. 替代掉期
B. 利率预测掉期
C. 市场间价差掉期
D. 免疫
答案: D 免疫是一种消极的而不是积极的债券资产组合管理策略.
95. 免疫不是严格意义上的消极策略，是因为:
A. 它要求选择一种资产组合来与指数相匹配
B. 可能存在资产的价值和资产组合的债务之间的资金缺口
C. 随着到期时间和利率的变动它要求有不断的再平衡
D. 资产和债务的久期以相同的速度下降
答案: C随着时间的流逝，资产和债务的久期会以不同的速度下降，需要再平衡资产组合。而且，利率的每一变动都将产生资产和债务组合的久期的变动.
96 或有免疫
A. 是一种积极-消极混合的债券资产组合的管理策略
B. 是一种资产组合，由此可能得到也可能得不到免疫的策略
C. 是一种当资产组合的价值跌至触发点时，使资产组合受到免疫来保证所要求的最小回报率的策略
D . A、B和C
答案: D或有免疫保证了整个期间最小的平均回报率，它在资产组合的价值跌至所要求保证的那个回报率的触发点时使资产组合免疫。因此，这个策略是积极和消极相结合的策略；但资产组合只有在必须时才被免疫。
97利率预测掉期是债券之间的替代，用来
A. 盯住预测的利率变化来改变资产组合的久期
B. 当收益差幅和历史价值不协调时，在公司债券和政府债券之间改换
C. 从两种债券的明显错误标价中获利
D. 改变资产组合的风险等级
答案: A 利率预测掉期盯住了利率的预测，包括了在预测利率下降时增加久期以及相反时的情况。
98. 一个分析家选择了某一持有期并且预测了在持有期的最后阶段的收益率曲线，属于:
A. 利率预测掉期
B. 免疫
C. 水平分析
D. 市场间价差掉期
答案: C 水平分析包括选择某一持有期和预测在持有期最后时的收益率曲线。那么持有期的回报率就可以预测出来。
99. 一种债券的息票率为6%，每年付息，调整的久期为1 0年，以8 0 0美元售出，按到期收益率8%定价。如果到期收益率增至9%，利用久期的概念，估计价格会下降为：
A．7 6 . 5 6美元 B．7 6 . 9 2美元 C．7 7 . 6 7美元 D．8 0 . 0 0美元
答案: D 到期收益率变化1%,债券的修正久期为10年,所以债券价格变化10%.
100. 两种股票A和B都将在来年被分派5美元的红利。两者的预期红利增长速度都是1 0%。你要求股票A的回报率是11%而股票B的回报率是2 0%。那么股票A的内在价值:
A. 将比股票B的内在价值大
B. 与股票B的内在价值相同
C. 将比股票B的内在价值小
D. 在不知道市场回报率的情况下无法计算
答案: A V0=D1/ (k-g)；在红利相同的情况下，应得回报率较高的股票会有较低的价值。
101. A公司预期将在来年分派8美元的红利。预计的每年红利减少率为2%。无风险回报率为6%，预期的市场资产组合回报率为1 4%。A的股票贝塔系数是-0 . 2 5。那么股票的应得回报率是:
A . 2% B. 4% C . 6% D. 8%
答案: B 6%+[-0.25(14%-6%)]=4%
102. A公司来年的预期收益( E P S )是2 . 5 0美元。预期的股权收益率( R O E )是1 2 . 5%。股票合理的应得回报率是11%。如果公司的再投资率是7 0%，那么红利的增长率应是:
A. 5.00% B . 6.25% C . 6.60% D. 8.75%
答案: D 12.5%*7%=8.75%
103. A公司预期将在来年分派3 . 5 0美元的红利。预计的每年红利增长率为1 0%。无风险回报率为5%，预期的市场资产组合回报率为1 3%。股票今天的市价是9 0 . 0 0美元。A公司的股东要求的必要回报率是多少？
A. 13.6 % B. 13.9% C. 15.6 % D. 16.9%
答案: B k= 3 . 5 0 / 9 0 + 0 . 1 0；k= 1 3 . 9%
104. (接上题) A公司股票的贝塔系数大概是多少？
A. 0.8 B. 1.0 C. 1.1 D. 1.4
答案: C 1 3 . 9 = 5%+ ß( 1 3%-5%)
105 A公司预期将在第一年分派1 . 2 0美元的红利，第二年分派1 . 5 0美元，第三年分派2 . 0 0美元。第三年后，预计每年的红利增长率为1 0%。股票合理的应得回报率为1 4%。那么股票今天应有的价格为:
A. 33.00美元 B. 40.67美元 C. 55.00美元 D. 66.00美元
答案: B
年 红利折现
1 1 . 2 0 / 1 . 1 4 = $ 1 . 0 5
2 1 . 5 0 / ( 1 . 1 4 )2= 1 . 1 5
3 2 . 0 0 / ( 1 . 1 4 )3= 1 . 3 5
P3= 2 ( 1 . 1 0 ) / ( 0 . 1 4-0 . 1 0 ) = 5 5 . 0 0美元。P3的现值= 5 5 . 0 0美元/ ( 1 . 1 4 )3= 3 7 . 1 2美元 P0= 1.05美元+1.15美元+1.35美元+ 3 7 . 1 2美元= 4 0 . 6 7美元
106 A公司生产的产品是属于产品生命周期中的成熟品。A公司预期将在第一年分派2 . 0 0 美元的红利，第二年分派1 . 5 0美元，第三年分派1 . 0 0美元。第三年后，预计每年的红利下降率为1%。股票的应得回报率为1 4%。那么股票价格应该为:
A. 8.04 美元 B. 10.57 美元 C. 20.00 美元 D. 22.22 美元
答案: A 解法同上
107. A公司的红利年增长率在未来的两年内预期是1 0 %，之后三年内年增长率为5%；这5年后，红利将以确定的2%/年的速率增长,A公司的应得回报率是1 2%。去年每股的红利为2 . 0 0 美元。那么股票今天的售价应是多少？
A. 8.99 美元 B. 25.20 美元 C . 40.00 美元 D .11 0 . 0 0 美元
答案: B 解法同上
108. 一公司的每股盈利从1 0美元增至1 2美元。红利从4 . 0 0美元增至4 . 8 0美元，并且股价从8 0 美元涨到了9 0美元。从以上信息可知:
A. 股票经历了一次市盈率(P / E )比率的低谷
B. 公司的红利分派率曾经有过一次下降
C. 公司曾增加过股票的发行量
D. 应得收益率下降了
答案: A 80美元/ 1 0美元= 8；9 0美元/ 1 2美元= 7 . 5
109. 在红利贴现模型中，下列哪个并没有被包括在贴现率中？
A. 实际风险利率
B. 股票的风险溢价
C. 资产回报率
D. 预期通货膨胀率
答案: C
110. A公司去年分派了每股1 . 0 0美元的红利，并且还会在可预测的将来分派40%的盈利作红利并维持这一比率.如果公司在将来能创造1 0%的资产回报率，而你要求股票有1 2%的回报率，那么股票的价值是:
A. 17.67美元 B. 13.00美元 C. 16.67美元 D. 18.67美元
答案: A g= 1 0%×0 . 6 = 6%
P= 1 ( 1 . 0 6 ) / ( 0 . 1 2-0 . 0 6 ) = 1 7 . 6 7美元
111. 假定明年年终，A公司将会分派每股2 . 0 0美元的红利，比现在每股1 . 5 0美元增加了。之后，红利预期将以5%的固定速率增长。如果你要求股票有1 2%的回报率，那么股票的价值应是:
A. 28.57 美元 B. 28.79 美元 C. 30.00 美元 D. 31.78 美元
答案: A 2.00/(12%-5%)=28.57
112. A公司的红利年增长率在未来的两年内预期是1 0 %，之后三年内年增长率为5%；这5年后，红利将以确定的2%/年的速率增长,A公司的应得回报率是1 2%。去年每股的红利为2 . 0 0 美元。那么股票今天的售价应是多少？
A. 8.99 美元 B. 25.20 美元 C . 40.00 美元 D .11 0 . 0 0 美元
答案: B
113. 速动比率比流动比率更能真实地反映企业的短期偿债能力，是因为将 排除在了流动资产之外
A. 应收帐款 B.应收票据 C. 存货 D. 短期债券
答案: C
114. 如果一公司的市盈率( P / E )比率为1 2， 股权收益率( R O E )为1 3%，市净率为::
A. 0.64 B. 0.92 C. 1.08 D. 1.56
答案: D 市净率=市盈率*股权收益率
115. 在其他条件相同的情况下，高的市盈率( P / E )比率表示公司将会:
A. 快速增长
B. 以公司的平均水平增长
C. 慢速增长
D. 不增长
答案: A 投资者投资是为了得到增长，因此高的市盈率( P / E )比率一般都是快速增长的公司,但是，投资者必须确信他或她投资的是预期的而不是历史上的增长。
116. 一公司有比行业平均水平更高的资产周转率，意味着
A. 这个公司的市盈率( P / E )比率比其他行业的公司高
B. 从短期来看，这个公司比其他公司更能避免破产
C. 这个公司会比其他公司获利多
D. 这个公司比其他公司更能有效地利用资产
答案: D 资产周转率越高，公司利用资产就越有效
117. 一公司的市账价值比与行业平均水平相等，股本收益率( R O E )比平均水平低，这意味着:
A. 该公司有比其他公司更高的市盈率( P / E )比率
B. 从短期来看，该公司比其他公司更能避免破产
C. 该公司的获利能力要比其他公司高
D. 该公司比其他公司能更有效地利用资产
答案: A P/E=P/B÷R O E，这个关系说明a是可能的
118.一公司销售净利率为9%,财务杠杆率为1.2,该公司的净资产收益率为5%,那么该公司的资产周转率为:
A. 0.46 B. 0.54 C. 0.054 D. 1.31
答案: A 5%=9%*1.2*资产周转率 资产周转率=0.46
119.一公司的流动比率高于行业平均水平，但该公司的速动比率却低于平均水平。这些比率说明这个公司:
A. 有相对于其他行业公司更多的总流动资产，甚至更多的存货
B. 在管理存货方面非常有效
C. 比其他公司有更好的流动性
D. 接近技术上的破产
答案: A 相对于其他行业公司，流动资产合计是高的，并且存货也是总流动资产中的一个很大部分。
根据以下资料回答120-130题
A公司损益表 (1997) 单位: 元
净销售额
2500000
销售成本
1260000
毛利
1240000
销售和管理费用
700000
销售利润
540000
净利息费用
160000
税前收益
380000
所得税
152000
净利润
228000
A公司资产负债表(2005) 单位:元
时间
1997
1996
现金
60000
50000
应收款
500000
450000
存货
300000
270000
流动资产合计
860000
770000
固定资产
2180000
2000000
资产合计
3040000
2770000
应付账款
200000
170000
银行贷款
460000
440000
流动负债合计
660000
610000
长期债务
860000
860000
负债合计
1520000
1470000
普通股面值(30000股)
120000
120000
盈余公积
1400000
1180000
负债和股东权益合计
3040000
2770000
注;普通股票在市场上的交易价格为每股36元
120. 根据A公司的财务报表，该公司1 9 9 7年的流动比率是:
A. 0.28 B. 1.30 C. 2.31 D. 2.07
答案: B 860 000美元/660 000 美元= 1 . 3 0
121. 根据A公司的财务报表，该公司1 9 9 7年的速动比率是:
A. 0.78 B. 1.71 C. 1.00 D. 0.85
答案: D (860 000美元-300 000 美元)/660 000 美元= 0 . 8 5
122. 根据A公司的财务报表，该公司1 9 9 7年的杠杆率是:
A. 1.56 B. 1.62 C. 0.64 D. 2.00
答案: D 3 040 000美元/1 520 000美元= 2 . 0 0
123. 根据A公司的财务报表，该公司1 9 9 7年的利息保障倍数是:
A. 0.72 B. 1.71 C. 2.00 D. 3.375
答案: D 540 000美元/160 000 美元= 3 . 3 7 5
124. 根据A公司的财务报表，该公司1 9 9 7年的应收帐款周转天数是:
A.5.26 B. 49.05 C. 61.31 D. 69.35
答案: D 2 500 000美元/[(500 000美元+450 000美元)÷2 ] = 5 . 2 6
3 6 5 / 5 . 2 6 = 6 9 . 3 5天
125. 根据A公司的财务报表，该公司1 9 9 7年的存货周转率是:
A. 4.42 B. 1.63 C. 1.96 D. 2.58
答案: A 1 260 000美元/[(300 000美元+270 000 美元)÷2 ] = 4 . 4 2
126. 根据A公司的财务报表，该公司1 9 9 7年的固定资产周转率是:
A. 1.20 B. 0.63 C. 1.97 D. 2.58
答案: A 2 500 000美元/[(2 180 000美元+2 000 000 美元)÷2 ] = 1 . 2 0
127. 根据A公司的财务报表，该公司1 9 9 7年的资产周转率是:
A. 1.34 B. 1.63 C. 0.86 D. 2.58
答案: C 2 500 000美元/[(3 040 000美元+2 770 000美元)÷2 ] = 0 . 8 6
128. 根据A公司的财务报表，该公司1 9 9 7年的销售净利率是:
A . 1.96% B.2.87% C. 4.06% D. 9.12%
答案: A 228000美元/250 0000 美元= 9.12%
129. 根据A公司的财务报表，该公司1 9 9 7年的股本收益率是:
A. 0.24 % B. 1.63 % C. 4.00 % D. 16.17 %
答案: D 228 000美元/[(1 520 000美元+1300 000美元)÷2 ] = 0 . 1 6 17
130. 根据A公司的财务报表，该公司1 9 9 7年的市净率是:
A. 0.24 B. 0.71 C. 4.00 D. 15.00
答案: B 36美元/[1 520 000美元/30 000]=0.71
根据A公司的损益表和相关数据计算第131-135题目
损益表 （单位：万元）
销售收入
12500
销售成本
-4000
毛利
8500
营运成本
利息费用
-2000
-2500
税前收入
4000
税金
-1600
净利润
2400
A公司的股东权益价值12000万，发行股票数量1000万股，A公司的必要回报率为13%，A公司的股利政策是把每股收益的80%作为红利发放。
131. A公司的股权收益率(ROE)为多少?
A.6.33% B.6.77% C.16.67% D.20.00%
答案 D ROE=2400/12000=20%
132. A公司的红利增长率为多少?
A. 4.0% B.8% C.10% D.13.33%
答案:A g=ROE*b=20%*(1-80%)=4%
133. A公司红利保持固定的增长速度,那么A公司的股票合理价格是多少?
A.22.19 B.20.96 C.19.87 D.18.94
答案: A VO=2.4*80%*(1+4%)/(13%-4%)=22.19
134. A公司的预期市盈率为多少?
A.3.12 B.4.58 C.6.73 D.8.89
答案 D 市盈率=(1-b)/(k-ROE*b)=(1-20%)/(13%-20%*20%)=8.89
135. A公司的增长机会现值(PVGO)为多少?
A.-3.73 B.-2.59 C.3.73 D.2.99
答案: PVGO=22.19-2.4*1.04/13%=2.99
136. 一个在黄金期货中做 头寸的交易者希望黄金价格将来 。
A. 多头，下跌 B. 空头，下跌
C. 空头，不变 D. 空头，上涨
答案： B
137．如果投资者持有一份4月份到期的多头玉米期货合约，为冲销其玉米期货合约的头寸，在交割日前必须：
A. 买一份5月份的玉米期货合约
B. 买两份4月份的玉米期货合约
C. 卖一份4月份的玉米期货合约
D. 卖一份5月份的玉米期货合约
答案：C做多头头寸的被认为是买方，冲销这个头寸必须获得一个相反头寸或卖掉这份和约。
138．利用预期利率的上升，一个投资者很可能：
A. 出售美国中长期国债期货合约
B. 在小麦期货中做多头
C. 买入标准普尔指数期货和约
D. 在美国中长期国债中做多头
答案： A 如果利率上升，债券价格将下降，空头头寸获利。因此，如果投资者对债券价格看跌，就可能会卖出美国中长期国债期货合约来投机。
139． 投资者对美国中长期国债的多头头寸套期保值，则很可能要：
A. 购买利率期货
B. 出售标准普尔指数期货
C. 出售利率期货
D. 在现货市场上购买美国中长期国债
答案： C 当套期保值者做空头时，在期货合约到期日有义务按到期日期货价格交割美国中长期国债，这一价格锁定在债券的售价上，并保证债券加期货头寸的总价值在到期日时等于期货的价格。
140．多头套期保值者是指：
A. 在现货市场做多头，同时在期货市场做空头
B. 在现货市场做多头，同时在期货市场做多头
C. 在现货市场做空头，同时在期货市场做空头
D. 在现货市场做空头，同时在期货市场做多头
答案：D 当投资者持有期货合约多头头寸时，他被要求保证按现行期货价格买进，这可以冲销在现货市场上空头头寸的风险。
141．空头套期保值者是指：
A. 在现货市场做空头，同时在期货市场做空头
B. 在现货市场做多头，同时在期货市场做空头
C. 在现货市场做多头，同时在期货市场做多头
D. 在现货市场做空头，同时在期货市场做多头
答案 B 空头套期保值是投资者在现货市场中持有有息的金融资产，在相关的期货合约中做空头的状态。
142．下列哪一项叙述是对的？
A. 维持保证金是当你买或卖一份期货合约时你存入经纪人账户的一定数量的资金
B. 维持保证金是最低保证金价值，低于这一水平期货合约的持有者将收到要求追加保证金的通知
C. 所有的期货合约都要求同样多的保证金
D. 维持保证金是由标的资产的生产者来确定的
答案： B
143．如果你认为标准普尔指数期货对相关现货指数估价过高，你将 来套利。
A. 买入所有的标准普尔指数股票和卖出所有标准普尔指数的看跌期权
B. 卖空所有的标准普尔指数股票和买入所有标准普尔指数的期货合约
C. 卖出所有的标准普尔指数股票和买入所有标准普尔指数的看涨期权
D. 卖出所有的标准普尔指数期货和买入所有标准普尔指数
答案： D如果你认为一种财产相对另一种资产估价过高，你应卖出估价过高的资产，同时买入另一种估价过低的资产。
144．盯市的过程为
A. 每日结存盈利或损失
B. 可能导致要求追加保证金
C. 仅影响多头头寸
D. A 和B 都正确
答案：D
145．如果某股票指数期货定价过高，则你将实行下列哪项措施？
A. 卖出该股票指数期货和股票
B. 卖出该股票指数期货同时买进该股票
C. 买进该股票指数期货和股票
D. 买进该股票指数期货同时卖出该股票
答案：B 观察到一项金融资产相对于另一种资产定价过高，你应该卖出定价过高的资产，同时买入另一项资产。
146. 假设有一份10个月股票远期合约.股票现价为50元,所有借贷期的无风险利率均为8%(连续复利);预期3个月、6个月、及9个月后将分别支付股息0.75元/股.那么远期价格为:
A. 51.14元 B.53.62元 C.55.83元 D.61.18元
答案 A 股息的现值=0.75e-0.08*0.25+0.75e-0.08*0.5+0.75e-0.08*0.75=2.162
F0=(50-2.162) e0.08*0.8333=51.14元
147. 石油现货价格为35美元/桶,无风险利率为6%.原油贮藏成本为5%,持有原油库存便利收益为4%,那么一年期原油期货合约的价格为:
A. 34.59元 B.37.54元 C.39.42元 D 42..00元
答案: B r=0.06 s0=35 T=1 u=0.05 y=0.04
F0=35e(0.06+0.05-0.04)=37.54元
148. 金融工程
A. 是由顾客以自己想要的对标的资产价格风险的承受能力来设计证券和资产组合
B. 主要发生于机构投资者
C. 主要发生于个人投资者
D. a和b都对
答案: D
149．股票看跌期权价格 相关于股价 相关于执行价格
A. 正，正 B. 负，正 C. 负，负 D. 正，负
答案 B股票价格越低，股票看涨期权的价值越高。其执行价格越高，股票看跌期权价值越高。
150. 一张处于虚值状态的看涨期权的内在价值等于:
A. 看涨期权价格
B. 零
C. 股价减去执行价格
D. 执行价格
答案: B 因为投资者不会选择执行的
151. 一个股票看跌期权卖方会承受的最大损失是:
A. 看跌期权价格
B. 执行价格
C. 股价减去看跌期权价格
D. 执行价格减去看跌期权价格
答案: D股票看跌期权的卖方有以执行价格购买股票的义务；但是由此带来的损失可以由期权价格收入作部分抵偿。
152. 根据看跌期权与看涨期权理论，一张无红利分派股票的欧式看跌期权的价值等于:
A. 看涨期权价格加上当前的执行价格加上股价
B. 看涨期权价格加上当前的执行价格减去股价
C. 当前股价减去执行价格减去看涨期权价格
D. 当前股价加上执行价格减去看涨期权价格
答案: B P=C-S0+ P V (X) + P V (红利)，这里
S0=股票的市价，X=执行价格
使用下列信息回答第153~ 156题。
假定你买入了一张(100份)I B M公司5月份执行价格为1 0 0美元的看涨期权合约，期权价格为5美元，并且卖出了一张I B M公司5月份执行价格为1 0 5美元的看涨期权合约，期权价格为2美元。
153. 这个策略能获得的最大潜在利润是:
A. 600美元 B. 500 美元 C. 200美元 D. 300 美元
答案: C -1 0 0美元-5美元=-1 0 5美元；
+ 2美元+ 1 0 5美元= 1 0 7美元；
2美元×1 0 0 = 2 0 0美元
154. 如果到期时，I B M公司的股票价格为每股1 0 3美元，你的利润为:
A. 500 美元 B. 300 美元 C. 0美元 D. 100美元
答案: C 103美元-1 0 0美元= 3美元；3美元-5美元=-2美元；
+ 2美元；0美元×1 0 0 = 0美元.
155. 你的策略的最大可能的损失是:
A. 200美元 B. 300美元 C. 0美元 D. 500美元
答案: B -5美元+ 2美元=-3美元×1 0 0 =-3 0 0美元
156. 你达到盈亏平衡时的最低股票价格是:
A. 101美元 B. 102 美元 C. 103美元 D. 104 美元
答案: C 1 0 0美元+ 5美元-2美元=103美元
157. 看跌期权与看涨期权平价原理
A. 显示了看跌期权与看涨期权价格之间的正确关系
B. 如果被违背，就会出现套利机会
C. 可能会稍微被违背，但考虑到交易成本后，不容易得到套利机会
D. 以上选项均对
答案: D 看跌期权与看涨期权平价原理描述了看跌期权与看涨期权价格之间的关系，如果被违背就会出现套利利润；但考虑到交易成本后这些利润可能就会消失了。
158. A公司股票的当前售价为4 8美元。一个一年期执行价格为5 5美元的看涨期权价格为9 美元，无风险利率为6%。那么一年期执行价格为5 5美元的看跌期权的价格是多少？
A. 9.00 美元 B. 12.89 美元 C. 16.00 美元 D. 18.72 美元
答案: B P= 9 + 5 5 / ( 1 . 0 6 )-48；P= 1 2 . 8 9
159. 考虑同一股票的一年期看涨期权和一年期看跌期权，两者的执行价格都为1 0 0美元。如果无风险收益率为5%，股票的市场价格为1 0 3 美元，并且看跌期权价格为7 . 5 0美元，那么看涨期权的价格为多少？
A. 7.50 美元 B. 5.60 美元 C. 10.36 美元 D. 15.26 美元
答案: D C= 1 0 3 + 7 . 5 0-1 0 0 / ( 1 . 0 5 )；C= 1 5 . 2 6美元
160. 在布莱克-舒尔斯期权价格模型中，所有输入因素都可直接观察到，除了
A. 已发行在外的证券价格
B. 无风险利息率
C. 到期时间
D. 外在资产回报率的方差
答案: D 外在资产回报率的方差并不直接可见，而必须要从历史资料数据中估算出来，或从投资方案的分析及从其他期权价格中估算出来.
161. 德尔塔(DELTA)定义为:
A. 发行公司资产价格变化一美元所引起的期权价格的变化
B. 看涨期权价格变化一美元所引起的发行公司资产价值的变化
C. 发行公司资产价值变化1%所引起期权价值的百分比变化
D. 发行公司股价易变性的变化
答案： A 期权的套期保值率德尔塔是指股价变化1美元时，期权价格的变化
162. 资产组合A由4 0 0股股票和此种股票的4 0 0份看涨期权构成。资产组合B由5 0 0股股票组成，期权的德尔塔值是0 . 5，如果股价发生变化，哪种资产组合的反应强度更大一些？
A. 资产组合B
B. 资产组合A
C. 两种资产组合有同样的反应
D. 若股价上升则A；若股价下降则B
答案： B 400期权( 0 . 5 ) = 2 0 0股+ 4 0 0股= 6 0 0股股票；而5 0 0股= 5 0 0股股票
163．看涨期权的执行价格降低1美元会引起看涨期权的价值 ，它的变化会 1美元。
A. 上升，多于
B. 下降，多于
C. 下降，少于
D. 上升，少于
答案：D 期权的价格低于股票价格，因此股票价格的变动(市场价或执行价)大于期权价格的变动。看涨期权价格的变化也为1美元，只有在以下条件才成立：( i )有1 0 0%的可能性该看涨期权会被执行； ( i i )利率为零。
164．下面哪些变量影响期权价值？
Ⅰ. 利率水平
Ⅱ. 期权到期时间
Ⅲ. 股票的红利
Ⅳ. 股价的变动性
A. 只有Ⅰ、Ⅳ
B. 只有Ⅱ、Ⅲ
C. 只有Ⅰ、Ⅱ和Ⅳ
D. Ⅰ，Ⅱ、Ⅲ和Ⅳ
答案： D
使用下列信息回答第165和第166题
I B M公司股票现在价格为每股1 0 0美元。一看涨期权的实施价格为9 0美元，到期日为6 0 天，现价为1 2美元。无风险利率为0 . 0 4 /年。隐含的股票收益标准差为33%，且此后60天内无红利支付。
165. 假如你相信未来两个月IBM公司的股票收益标准差将是37%，你将怎样来利用这个情形？
A. 购买一份看涨期权并买入79股股票
B. 购买一份看涨期权并卖出100股股票
C. 出售一份看涨期权并卖出100股股票
D. 购买一份看涨期权并卖出79股股票
答案: D
d1= [ ln ( 100 / 90 ) + ( 0.04 + 0.37^2/2)*0.1667]/[ 0.37*(0.1667)^0.5]= 0.80；
N(d1) = 0.79；
166. 你相信未来两个月I B M公司的股票收益标准差将是37%，如果你购买一份看涨期权并卖出79股股票，而在你构造这一资产组合后，看涨期权的价格向面值靠拢，你实现的利润为多少？
A. 大约3 0美元
B. 大约1 0美元
C. 大约4 6美元
D. 大约6 5美元
解答：
d1=0.80, N(d1)=0.79,则d2=d1 －σ*T^（1/2)
=0.80-0.37*(2/12)^(0.5) (60天=2个月，0.1667年)
=0.80-0.1511=0.6489约为0.65,
N(0.65)=( N(0.64)+ N(0.66))/2 = (0.7389+0.7454)/2=0.7422
（这里要用插值，如何插值以及截断误差都会影响到结果）
代进B-S公式得: c=100*0.79-90*EXP(-0.04*0.1667)*0.7422
=12.65元
应该是100*（12.65-12）=65
（这里一份合约应该是对100个股票的执行权利）
插值方法的不同以及截断误差，导致结果差别可能很大！
使用下列信息回答第167和第168题。
A公司股票现在售价为每股50美元。看跌期权的实施价为55美元，到期日为60天，其价格为5.20美元。无风险利率为0.04 /年。隐含的股票收益率标准差为0.25，且在60天内无红利支付。
167. 假如你相信在未来两个月A公司的股票收益标准差将是0.20，看跌期权被定价过高。你将做什么来利用这种情形?
A. 出售一份看跌期权并购买85股股票
B. 出售一份看跌期权并出售85股股票
C. 购买一份看跌期权并出售85股股票
D. 购买一份看跌期权并购买85股股票
答案：B N(d1)=0.15
168 你相信在未来两个月股票收益的标准差将是0.20，如果你出售一份看跌期权并出售85 股股票，在构造这样的投资组合之后，看跌期权的价格向面值靠拢，你实现的利润为多少？
A .大约27美元 B. 大约37美元 C. 大约17美元 D.大约57美元
165-168习题注解：
CFP同学中关于习题165-168（期权）询问比较多。
这实际上是如何理解隐含波动率（或者说隐含标准差）的问题。
1、一般情况是：市场上有期权的报价、已经知道标的物（如股票、债券等）的现价、知道该期权的到期日、该期权的执行价格、无风险利率，然后按照B-S模型，我们可以求出波动率（即隐含波动率）。
2、如果实际的波动率（或者预期的波动率）与隐含波动率不同，就可能存在定价错误，导致套利机会的出现。
3、套利方法就是根据delta套期方法（看涨期权ΔC= N（d1）ΔS），构建投资组合。如果实际的波动率高于隐含的波动率，期权的价格就是低估了。所以该组合要买入看涨期权，卖出股票，比例是N（d1）份股票对应1份期权。
4、因为股票价格的变化导致组合价值本身的变化为0，所以当期权价格回归到其内在价格的时候可以获利。
根据以下资料回答169-170问题
设甲、已两家公司均希望得到一笔5年期的价值为100万元的贷款，如果他们各自从固定利率和浮动利率资金市场上借款，需要支付的年利率如下：
固定利率
浮动利率
甲公司
10．00%
6个月LIBOR+0.30%
乙公司
11．40%
6个月LIBOR+1.10%
如果甲公司需要浮动利率贷款,而已公司需要固定利率贷款.那么
169. 甲公司可以和已公司签定一份互换协议,下列说法错误的是
A．甲公司无论是在固定利率还是浮动利率市场上都具有绝对优势
B．已公司在固定利率市场上具有相对优势
C．已公司在浮动利率市场上具有相对优势
D．甲公司在浮动利率市场上具有相对优势
答案: D 甲公司只在固定利率市场上具有相对优势
170. 甲公司和已公司通过互换交易后可以节约的融资成本总和为:
A. 2.2% B. 0.6% C. 1.4% D.0.8%
答案:B 通过互换,可以节约的的成本正好等于甲、乙公司在固定利率的利差减浮动利率上的利差。
171．关于甲、乙两公司签定的互换协议，以下说法错误的是：
A．互换后对甲、乙均有利
B．甲乙交换的是利息和本金。
C．甲乙互换是由于于他们在货币市场上的信用等级不一样。
D．甲、乙在固定利率市场和浮动利率市场存在的利差为互换协议创造提供了动力。
答案： B 甲乙交换的仅仅是利息而不交换本金。
172． 如果某股票指数期货定价过高，则你将实行下列哪些措施？
A. 卖出该股票指数期货和股票指数
B. 卖出该股票指数期货同时买进该股票指数
C. 买进该股票指数期货和股票指数
D. 买进该股票指数期货同时卖出该股票指数
答案：B
173. 一个全融资养老金计划可以将多余资产投资于股权，只要它能够在基金的价值下跌到累积收益责任以下之前减少股权的比例。该策略是指:
A. 免疫
B. 套期保值
C. 多样化
D. 或有免疫
答案： D
174．一个养老基金在投资前，应采取的第一步是：
A. 确立投资目标
B. 确立资产配置标准
C. 决定是积极的还是消极的管理
D. 决定现有市场那些是可行的投资产品
答案： A
175．公司财务主管期望在不久的将来收到1 0 0万美元。他希望将这笔钱投资在9 0天到期的国库券。要保护投资免受由于短期利率下降的损害，投资人很可能
A. 购买长期国债的期货合约
B. 出售短期国库券的期货合约
C. 购买短期国库券的期货合约
D. 出售欧洲美元的期货合约
答案：C如果短期利率下降，投资人将从购买的短期国债期货合约中得益；这部分利润将补偿投资者投资国库券在未来短期利率下跌时减少的收益率的损失。
176. 牛市价差策略要同时 具有较低实施价的看涨期权和 具有较高实施价的看涨期权。
A. 购买，销售
B. 购买，购买
C. 销售，销售
D. 销售，购买
答案: A 牛市价差策略通过卖出更多数量的具有更高实施价格的看涨期权，而非购买较少的实施价格较低的看涨期权来实现套期保值。
177. 积极的投资组合管理包括:
A. 市场时机选择
B. 证券分析
C. 指数化
D. a和b
答案: D
178. 在英国，一年期债券的收益率是8%， 而现行汇率为1英镑= 1 . 6 0美元。如果你预计一年后汇率变为1 : 1 . 5 0，那么一个美国投资者预计可通过投资于英国一年期债券获得的收益是多少？
A. -6 . 7%
B. 0%
C. 8%
D. 1.25 %
答案: D 利用利率平价原理。 [ 1 . 0 8 ] [ 1 . 5 0 / 1 . 6 0 ]-1 = 1 . 2 5%
179. 假设在美国一年期无风险收益率为5%，当前汇率为1英镑= 1 . 6 0美元，一年期远期汇率为1 : 1 . 5 7。要吸引一美国投资者投资于英国证券，英国的一年期无风险利率的最小收益率应为多少？
A. 2.44 %
B. 2.50 %
C. 7.00 %
D. 7.62 %
答案: C 1.05=(1+r)×[ 1 . 5 7 / 1 . 6 0 ]-1；r= 7 . 0%
180. 假设在美国一年期无风险利率为4%， 在英国则为7%。汇率为1英镑= 1 . 6 5美元。一年后未来汇率为 将使得一个美国投资者在美国和在英国投资的获利是一样的。
A. 1.603 7
B. 2.041 1
C. 1.750 0
D. 2.336 9
答案: A 1.04/1.07=x/ 1 . 6 5；x=1.603 7
181. 现时的汇率为1加元= 0 . 7 8美元。一年期货汇率为1加元= 0 . 7 6 美元。美国一年期债券的收益率为4 %。加拿大的一年期债券收益率为 时将会使投资者在加拿大和美国进行债券投资的结果无差别。
A. 2.4%
B. 1.3%
C. 6.4%
D. 6.7%
答案: D 1.04=[(0.76美元/ 0 . 7 8美元) ( 1 +r) ]-1；r= 6 . 7%
182. 在英国，一年期债券的收益率是8%，而现行汇率为一英镑=1.60美元。如果你预计一年后的汇率变为一英镑=1.50美元,那么一个美国投资者预计可通过投资于英国一年期债券获得的收益为:
A. -6.7% B. 0% C . 8% D. 1.25%
答案: D 1.08*1.50/1.60-1=1.25%
183. 假设你是一个美国投资者，于一年前买了2 000英镑的英国证券，当时的汇率为1英镑＝1 . 5 0美元。在其后的一年中，没有红利支付。如果现在你的证券的价值为2 400英镑，且1英镑＝1 . 6 0美元，那么以美元计，你的总收益率为:
A. 16.7 %
B. 20.0 %
C. 28.0 %
D. 40.0 %
答案: C (2400*1.6-2000*1.5)/2000*1.5=28%
184. 一般情况下,按照风险从小到大的顺序,债券、开放式基金和封闭式基金应该依次排列为：
A. 债券、开放式基金、封闭式基金
B. 开放式基金、封闭式基金、债券
C. 封闭式基金、开放式基金、债券
D. 封闭式基金、债券、开放式基金
答案：A
185. 以下关于封闭式基金的表述不正确的是:
A. 期限一般为10-15年
B. 规模固定
C. 交易价格不受市场供求的影响
D. 交易费用相对较高
答案: C，
186. 基金规模、风险和管理费用的关系为:
A. 基金规模越大,风险越小,管理费用越低
B. 基金规模越大，风险越大，管理费用越高
C. 基金规模越小，风险越小，管理费用越低
D. 基金规模越小，风险越大，管理费用越低。
答案：A
187. 基金持有人与基金管理人之间的关系是:
A. 债权债务关系
B. 经营和监管的关系
C. 所有者与经营者的关系
D. 持有与托管的关系
答案: C
188. 基金管理人与托管人之间的关系:
A. 所有人与经营者的关系
B. 经营与监管的关系
C. 持有与托管的关系
D. 委托与受托的关系
答案:B
189. 确定基金价格最基本的依据是:
A. 基金的盈利能力
B. 基金单位资产净值及其变动情况
C. 基金市场的供求关系
D. 基金单位收益和市场利率
答案: B
190. 封闭式基金与开放式基金的区别之处在于:
A. 投资者的地位不同
B. 投资策略不同
C. 是否公布净值不同
D. 基金单位交易方式和价格计算标准不同
答案: D
191. LOF的特点不包括:
A. 本质仍然是开放式基金
B. 既可以上市又可以在柜台交易
C. 具有封闭式基金的特性
D. 收益较差
答案: D
192. ETF跟开放式基金相比具有的独特性有:
A. 具有较低费率
B. 规模固定
C. 追踪指数
D. 上市交易
答案: D，
193. 某基金年初资产净值为12.50美元,年末资产净值为12.10美元,基金支付了年末收入分配和资本利得1.5美元.该基金投资者的收益率为:
A.8.8% B.9.09% C.-3.2% D. -3.31%
答案: A (12.10-12.50+1.5)/12.5=8.8%
194. 下列关于认股权证的杠杆作用说法正确的是:
A. 认股权证价格的涨跌能够引起其可选购股票价格更大幅度的涨跌
B. 对于某一认股权证来说,其溢价越高,杠杆因数越高
C. 认股权证价格同其可选购股票价格保持相同的涨跌数
D. 认股权证价格要比其可选购股票价格的上涨或者下跌的速度快
答案: D
195. 优先认股权实际上是一种普通股的
A. 长期看涨期权
B. 长期看跌期权
C. 短期看涨期权
D. 短期看跌期权
答案: C
196. 可转换债券实际上是一种普通股票的
A. 长期看涨期权
B. 长期看跌期权
C. 短期看涨期权
D. 短期看跌期权
答案: A
197. 公司发行优先股的目的不包括:
A. 不改变老股东对公司的控制权和享有的各种权利
B. 因发行新股将导致短期内每股净利稀释而给股东一定的风险补偿
C. 增加新发行股票对股东的吸引力
D. 增加认购股票的投资者的数量
答案: D
198. 有关房地产投资特点说法错误的是:
A. 低风险
B. 高收益
C. 缺乏流动性
D. 可抗通货膨胀
答案: A
199. 下列中那一项不是二级市场的功能
A. 增加了证券的流动性
B. 资本定价
C. 资源配置
D. 为企业提供资金
答案: D
200. 下列那项不属于优先认股权的股东可以享有的选择
A. 行使认股权认购新发行的股票
B. 将权利转让给他人
C. 不行使认股权而使其失效
D. 将权利向公司兑现
答案: D
