——谈谈汇率
在国际金融交往中，人们必须确定不同货币之间的
兑换比率，经济学上称之为汇率。汇率也可以看做是用
一种货币表示的另一种货币的价格。
那么，货币的价格，即汇率是如何确定的呢？这是
目前国际金融理论的核心问题之一。不过，就在第一次
世界大战爆发以前，汇率的确定还不能成其为问题。那
时的货币都规定黄金含量，持有货币可以自由兑换黄金。
两国货币的汇率，就是货币的含金量之比，即铸币平价。
比如当时1英镑含黄金113.0格令，一美元含黄金23.3格
令，两国货币的铸币平价就是4.9，因而英镑对美元的
汇率就应该是1:4.9。当然受市场行情的变化，汇率也
会有所波动，但由于由黄金含量作保证，汇率波动的幅
度是很小的，因而这个时候的汇率，被称为固定汇率。
第一次世界大战期间，各国为了应付军费开支，大
量地发行纸币，致使纸币的含金量无法保证，于是，纸
币不兑换黄金，铸币平价也就失去了作用，从此以后，
汇率决定成了国际金融理论的核心。1922年，瑞典学者
卡塞尔出版了《1914年以后的货币和外汇》一书，提出
了他著名的购买力平价理论。该理论认为，两种货币的
汇率，取决于这两种货币的购买力之比，汇率的变动也
决定于两国货币购买力的变动。比如一个同样的汉堡包，
在美国花1美元可以买到，而在日本则需花150日元，那
么，我们就可以认为，1美元相当于150日元，美元对日
元得汇率是1:150；如果由于某种原因，汉堡包的价格
上升到了200日元，美元对日元的汇率则为1:200，这时
我们就说，日元贬值了，或者说美元相对于日元升值了。
当然，卡塞尔所说的货币的购买力，不知表现在汉堡包
这一种商品上，而是就国内所有商品的平均水平而言的。
因此，如果一个国家发生了通货膨胀，物价水平出现了
普遍的上涨，那么，和以前相比，等额货币的购买力无
疑是下降了，这时，该国的货币就会贬值。
购买力平价理论可以解决长期汇率的确定问题，但
却对说明汇率的短期波动无能为力。实际上，对于每天
都在变动的汇率，一种最简单的解释就是：供求规律作
用的结果。如果外币供给增加，会压低用本币表示的外
币的价格，从而使外币贬值，本币升值；反之，外币供
给减少，则会造成外币升值，本币贬值的局面。
影响货币供求关系的因素很多，其中贸易收支和利
率变动是最基本的，尤其是利率变动，最近比以往更受
人们的重视。与价格变动会影响商品的流动一样，利率
作为金融资产的“价格”，它的变动会影响资金的流动。
如果一国的利率水平相对于他国提高，就会刺激国外资
金流入，抑制本国资金流出，从而使外汇供给增加，本
币汇率上升。反之，则致使本国汇率下跌。因此，要预
测汇率的变动，分析各国金融政策的取向是必不可少的。
如果有一天早上醒来，美联储主席格林斯潘担心美国的
通货膨胀会有所抬头，因而提高了银行的利率，美元汇
率就会与利率作同向变动，表现为升值。这就是说，即
使通货膨胀在长期中会使汇率下跌，但从短期看，利率
提高反而会造成货币升值的压力。
最近东南亚爆发的金融危机，又给了我们一些新的
教益：国际金融投机也是影响汇率变动的一个重要因素。
在当今的国际金融市场上，有一笔专门以投机为目的的
短期资金，叫做游资，或者说“热钱”，它们的数额很
大，达1万多亿美元。 游资对各国政治，经济，军事等
因素十分敏感。一有风吹草动，就到处乱窜，或为保值，
或为攫取高额投机利润，常常给外汇市场造成很大的冲
击，引起汇率剧烈波动。最近东南亚各国汇率狂跌，就
是由于泰国经济金融形势恶化，游资大量外逃引发的。
汇率波动对经济的影响是很大的。因此，当今世界
上的大多数国家，都要对汇率的波动进行干预，这虽然
无法从根本上改变汇率的长期走势，但在短期内，将对
汇率的走向有所影响。比如由于某种原因，出现了外币
升值，本币贬值，出于某种经济政策的需要，货币当局
如果抛售外币，收回本币，就会抵消市场因素的作用，
将汇率调节到一个合适的水平。
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